20221204-华泰期货-白糖月报_印度延续出口限制政策_内外糖价冲高回落_10页_945kb

印度延续出口限制政策，内外糖价冲高回落

核心内容总结

国际糖市展望

• 印度出口限制：印度继续实施出口限制政策，导致原糖价格短期内上涨。
• 巴西增产潜力：巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，预计2023年增产300万吨以上，推动全球供应过剩。
• 泰国增产：泰国预计增产约200万吨，进一步加剧全球糖市供应压力。
• 全球供应格局：国际糖市供应从缺口转为过剩，中期前景并不乐观。

国内糖市分析

• 进口情况：2019/20至2021/22榨季国内大量进口，导致库存积累。
• 当前库存：截至9月底，全国工业库存为89万吨，处于历史中高水平。
• 进口利润：当前配额外进口利润严重倒挂，进口量仍处于高位。
• 国内产量：预计2022/23榨季国内产量增加49万吨至1005万吨，但库存问题尚未解决。
• 价格走势：由于进口利润倒挂及国内库存压力，糖价缺乏上涨动力，中期预计将维持区间震荡，但震荡重心逐步下移。

市场表现

• 郑糖主力合约：11月冲高回落，收于5524元/吨，环比上涨0.24%。
• ICE原糖合约：3月合约价格冲高后回落，收于19.61美分/磅，环比上涨9.07%。
• 广西现货价格：上涨10元/吨至5560元/吨。
• 基差表现：广西现货与郑糖主力合约基差走弱3元/吨至36元/吨。
• 进口成本：巴西配额外进口成本环比上涨119元/吨至6631元/吨。

巴西生产数据

• 甘蔗入榨量：11月上半月巴西中南部甘蔗入榨量为2633.7万吨，同比增加109.32%。
• 出糖率：甘蔗ATR为137.1kg/吨，同比增加3.39kg/吨。
• 制糖比例：制糖比为48.40%，同比增加8.78%。
• 产糖量：11月上半月产糖量为166.5万吨，同比增加162.19%。
• 整体趋势：截至11月上半月，巴西累计入榨量略降，但产糖量小幅上升。

印度生产与出口政策

• 2022/23榨季产量：印度预计产量为479万吨，较去年同期增加7万吨。
• 出口配额：印度计划将出口配额增加200万吨至400万吨，总出口量维持在800-1000万吨。
• 出口合同：已签署400万吨出口合同，显示出口预期较为稳定。
• 消费与库存：印度消费量约2700-2750万吨，有约850-900万吨可用于出口。

欧盟糖市预测

• 产量下降：2022/23榨季欧盟产量预计下降32.9万吨至1620万吨，主因农民转向种植高价值作物。
• 消费与进口：消费和进口量保持不变，但出口和期末库存将减少。

主要观点

• 中期趋势：国际糖市供应过剩，国内库存压力仍存，糖价预计维持区间震荡，但重心逐步下移。
• 价格影响因素：印度出口政策、巴西生产进度、泰国开榨情况、原油走势及疫情是主要关注点。
• 进口利润倒挂：人民币贬值导致配额外进口利润倒挂，糖价下跌空间有限。

关键信息

• 供应端：巴西增产潜力大，泰国产量增加，印度出口政策影响短期价格。
• 需求端：国内消费疲软，库存高企，进口量虽降但未明显缓解供需矛盾。
• 价格区间：郑糖主力合约近期震荡，预计中期维持震荡格局。
• 进口成本：巴西配额外进口成本持续上升，但国内进口利润倒挂限制了价格下行空间。

策略建议

• 中长期策略：区间震荡，关注震荡重心下移趋势。
• 操作建议：投资者应关注印度出口政策、巴西生产进度、泰国开榨情况、原油走势及疫情发展。

关注事项

• 印度出口政策：出口量变化将直接影响国际糖价。
• 巴西生产进度：甘蔗入榨量、出糖率及制糖比例是判断巴西产量的关键指标。
• 泰国开榨情况：泰国作为主要产糖国，其产量变化对全球糖市有重要影响。
• 原油走势：原油价格波动可能间接影响糖价。
• 疫情发展：疫情对供应链及消费端可能造成扰动。

数据来源

• 市场数据：来自郑州商品交易所、ICE、海关总署、中国糖业协会、ISMA、Unica、Ocsb、ESALQ等。
• 研究机构：华泰期货白糖事业部。

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