20260226-银河期货-白糖月报_印度糖产低于预期_国际糖价底部震荡_17页_3mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了2025/26榨季及2026/27榨季全球及中国白糖市场供需格局变化、价格走势及投资策略。

主要观点

国际糖市

• 2025/26榨季：全球糖产预计仍处于历史高位，供应过剩预期持续，但巴西、印度、泰国的产量增幅可能不及市场预期，导致整体糖产低于预期但依然偏高。
• 2026/27榨季：巴西因乙醇价格高企，预计糖产将有所下调；泰国因种植收益低，种植面积可能减少，加上厄尔尼诺气候影响，产量增幅有限；国际糖价预计将维持底部震荡。

国内糖市

• 2025/26榨季：国内处于糖压榨高峰期，供应充足，销售压力大，价格震荡区间为5100-5300元/吨。
• 3月份展望：预计糖价将继续维持区间震荡，震荡区间可能略有上移，主要因糖价低于广西生产成本，进口政策利好及软商品价格走强。

关键信息

国际供需变化

• 巴西糖产：2025/26榨季巴西糖产增幅由100万吨下调至30-40万吨，新榨季产量预计下降3.91%至4180万吨。
• 印度糖产：印度2025/26榨季预计总产量为3240万吨，净产糖量2930万吨，较上榨季增长约12%。出口量预计70万吨，期末库存530万吨。
• 泰国糖产：2025/26榨季预计产量为1100万吨，但实际增产可能不及预期，出口量偏弱。

国内生产与库存

• 广西：2025/26榨季截至1月底，累计入榨甘蔗3343.06万吨，产糖402.90万吨，产销率38.49%，工业库存247.84万吨。
• 云南：2025/26榨季截至1月底，累计入榨甘蔗814.47万吨，产糖98.41万吨，销糖53.20万吨，工业库存45.21万吨。
• 全国：2025/26榨季截至1月底，国内糖压榨进度过半，供应充足。

进口情况

• 12月进口量：我国12月进口食糖58万吨，同比增加18.85万吨；进口糖浆和预拌粉合计6.97万吨，同比减少12.08万吨。
• 进口政策影响：新年度进口糖政策及糖浆、预拌粉进口政策可能对国内市场形成支撑。

策略推荐

• 单边策略：国际糖价预计维持底部震荡，国内白糖价格也将维持区间震荡，短线可考虑在区间内进行低多高平操作。
• 套利策略：当前市场环境不建议进行套利操作。
• 期权策略：在低位卖出看跌期权，以应对价格波动风险。

风险提示

• 天气因素：厄尔尼诺气候可能影响泰国及印度的糖产量。
• 产量预期差：主要产糖国的实际产量可能与市场预期存在偏差。
• 政策变化：进口政策及关税调整可能对市场产生重要影响。

作者信息

• 研究员：刘倩楠
• 电话：010-68569781
• 邮箱：liuqiannan_qh@chinastock.com.cn
• 期货从业资格证号：F3013727
• 投资咨询资格证号：Z0014425

交易咨询业务资格

• 许可证号：证监许可[2011]1428号

免责声明

• 本报告仅作参考，不构成投资建议。
• 报告内容及观点客观公正，但不保证其准确性或完整性。
• 客户不应单纯依赖本报告，应独立判断。
• 银河期货不对因使用本报告导致的损失负责。

图表引用

• 图1：WTI原油与ICE11号糖价格走势图
• 图2：ICE11号糖与CZCE郑糖价格走势图
• 图3：ISO对全球食糖供需格局的预估
• 图4：巴西中南部累计甘蔗压榨量
• 图5：巴西中南部累计产糖量
• 图6：巴西中南部含糖率
• 图7：巴西乙醇双周累计产量
• 图8：巴西双周乙醇库存
• 图9：广西单月产糖量
• 图10：云南单月产糖量
• 图11：广西累计产销率
• 图12：云南累计产销率
• 图13：广西第三方仓库库存
• 图14：广西白糖现货成交价
• 图15：巴西糖配额外进口利润
• 图16：泰国糖配额外进口利润
• 图17：印度糖双周累计糖产
• 图18：印度糖转乙醇生产数量
• 图19：印度食糖供需平衡表
• 图20：印度食糖内销配额
• 图21：印度甘蔗公平报酬价格
• 图22：印度精净出口量
• 图23：泰国食糖供需
• 图24：泰国食糖月度出口量
• 图25：泰国双周糖产量
• 图26：泰国双周累计产糖率
• 图27：我国食糖月度进口量
• 图28：国内从巴西进口食糖
• 图29：商务部配额外食糖实际进口
• 图30：糖浆及预拌粉进口数量

总结

本报告对国际与国内糖市进行了详细分析，指出2025/26榨季全球糖市仍处于供应过剩状态，但主要产糖国的产量增幅不及预期。国内糖价在供应充足与进口成本支撑下维持底部震荡，3月预计略有上移。策略上建议关注单边震荡交易及期权操作，同时提示天气、产量预期及政策变化等风险因素。