> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 目录 # 第一部分前言概要 2 【行情回顾】 2 【市场展望】 2 【策略推荐】 2 # 第二部分基本面情况 3 一、行情回顾 3 二、国际供需格局变化 3 三、巴西糖产增幅或不及预期新榨季产量预期下调 4 四、印度下调本榨季产量 泰国糖产或不及预期 五、压榨高峰来临产糖进度过半 11 六、12月进口量仍较高 1、2月进口预计季节性减少 14 七、12月进口糖浆和预拌粉量减少 15 # 第三部分后市展望及策略推荐 15 # 免责声明 17 # 印度糖产低于预期 国际糖价底部震荡 # 第一部分前言概要 # 【行情回顾】 2月份外糖市价格下跌后涨，价格区间为13.3美分/磅至14.2美分/磅附近，价格重心较1月份有所下调。2月份上半月由于全球供应过剩预期仍强，北半球糖产大增价格下跌，到下半月印度增产不及预期以及美国最高法院推翻特朗普全球关税后可能令巴西得以向美国出口更多食糖和乙醇，美糖价格触底后走高。国内糖价也呈现震荡走势，震荡区间为5100-5300元/吨。国内市场目前正处于糖压榨高峰，白糖供应充足，市场销售压力较大，白糖价格上方阻力大，但是下方有配额外进口糖成本支撑空间相对有限，因此价格也在底部震荡。 # 【市场展望】 国际方面，2025/26榨季全球糖产预计仍是过剩状态且产量处于历史高位区，但是无论是巴西、印度还是泰国最终的产量增幅可能都不及之前市场预期。目前数据显示巴西糖增产幅度由之前的100万吨下降至目前的30-40万吨，印度糖产也由之前的3090下调至2930万吨（下调160万吨），泰国糖目前来看增产幅度也大概率不及预期，因此本榨季糖产最终产量大概率不及预期但是糖产仍处于高位。而26/27榨季，巴西由于乙醇价格高各机构也纷纷下调巴西糖产，泰国由于种植甘蔗收益率低新榨季种植面积可能会有所下降，特别是2026年下半年还有可能会有厄尔尼诺气候，因此26/27榨季大概率全球糖产也将维持在高位但是增幅不及预期的状态。 国内市场，目前是国内糖厂压榨高峰期，短期国内糖供应量较大，而需求端春节后需求大概率转差。但是考虑目前糖价处于历年期偏低且低于广西大部分地区的生产成本，而新年度进口糖政策以及糖浆和预拌粉进口政策也是潜在利多，且近期软商品价格较强，因此行情可能会提前抢跑，因此预计3月份糖价大概率将维持在区间震荡，震荡区间较2月份可能会略有上移。 # 【策略推荐】 1. 单边：国际糖预计大概率将维持在底部震荡。国内白糖大概率也将维持区间震荡，短线可考虑区间内低多高平。 2.套利：观望。 3.期权：在低位卖出看跌期权。 风险提示：天气扰动、主产国产量预期差及政策等。 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号 研究员：刘倩楠 电话：010-68569781 邮箱： liuqiannan_qh@chinastock.com.cn 期货从业资格证号：F3013727 投资咨询资格证号：Z0014425 # 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 银河期货 # 第二部分基本面情况 # 一、行情回顾 2月份外糖市价格下跌后涨，价格区间为13.3美分/磅至14.2美分/磅附近，价格重心较1月份有所下调。2月份上半月由于全球供应过剩预期仍强，北半球糖产大增价格下跌，到下半月印度增产不及预期以及美国最高法院推翻特朗普全球关税后可能令巴西得以向美国出口更多食糖和乙醇，美糖价格触底后走高。国内糖价也呈现震荡走势，震荡区间为5100-5300元/吨。国内市场目前正处于糖压榨高峰，白糖供应充足，市场销售压力较大，白糖价格上方阻力大，但是下方有配额外进口糖成本支撑空间相对有限，因此价格也在底部震荡。 图1：WTI原油与ICE11号糖价格走势图 数据来源：银河期货，WIND 图2：ICE11号糖与CZCE郑糖价格走势图 数据来源：银河期货，WIND # 二、国际供需格局变化 25/26榨季市场全球糖产增加且处于高位。国际糖业组织（ISO）预测，2025/26榨季全球糖市将供应过剩163万吨；预计2025/26榨季糖产量同比增长 $3.15\%$ ，至1.8177亿吨，消费量仅增长 $0.6\%$ ，至1.8014亿吨；预计2024/25榨季全球糖市供需缺口为292万吨。而目前北半球正处于压榨高峰，从目前的加工数据来看，印度糖产增幅不及预期，泰国增产幅度最终可能也不及预期，后期国际糖业组织可能会进一步下调全球糖市的过剩量。 对于2026/27榨季全球产量的增减目前各个机构的预期仍有分歧，之前市场预期2026/27 榨季全球糖产仍将增加，但是目前的情况来看，产量大概率是处于高位，但是食糖过剩情况有所缓解。知名糖商及咨询机构Czarnikow的分析师预计，2026/27作物年度全球糖供应过剩340万吨，此前2025/26年度的过剩量为830万吨。澳大利亚糖和生物燃料分析机构Green Pool近日发布报告，预计2026/27榨季全球糖市将连续第二年出现过剩，食糖供应过剩量将降至15.6万吨，低于2025/26榨季的274万吨，主要原因是食糖产量下降。 图3：ISO对全球食糖供需格局的预估 单位：万吨 数据来源：银河期货，ISO 图4：原糖主力合约价格 单位：美分/磅 数据来源：银河期货，ICE # 三、巴西糖产增幅或不及预期 新榨季产量预期下调 由于目前乙醇折糖价明显高于糖价，因此本榨季末期制糖比大幅下降，巴西糖产增幅在30-40万吨，不及之前市场预期的100万吨，此外大部分机构近期对于新榨季巴西糖产都有所下调。咨询公司Safras & Mercado预计巴西2026/27年度糖产量将下降 $3.91\%$ 至4180万吨，出口同比下降 $11\%$ 至3000万吨。 Hedgepoint Global Markets 周二表示，尽管用于制糖的甘蔗比例下降，但巴西中南部地区 2026/27 年度的糖产量预计将达到 4050 万吨，较前一年度持平：Hedgepoint 称，预计甘蔗产量将增至 6.3 亿吨，高于上一年度的 6.1 亿吨，这得以令糖产量保持稳定，而用于榨糖的甘蔗比例将降至 $48.6\%$ ，低于上一季的 $50.6\%$ 。Hedgepoint 分析师 Livea Coda 表示，在巴西中南部地区，用于生产糖的甘蔗占比必须降至 $46\%$ 左右，才能有助于减少全球过剩量，但工业限制和工厂现有的远期销售限制了这一比例下降的幅度。她表示：“存在一些实际上的限 制，这使得我们无法降至 $46\%$ 的比例。"她还指出，各糖厂去年已经以更高的价格售出了大量糖，而且许多厂不愿转而生产乙醇。 Unica数据显示，1月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为60.9万吨，较去年同期的23.9万吨增加37万吨，同比增幅 $154.39\%$ ；甘蔗ATR为 $121.18\mathrm{kg}/$ 吨，较去年同期的 $136.25\mathrm{kg}$ /吨减少 $15.07\mathrm{kg}$ /吨；制糖比为 $6.63\%$ ，较去年同期的 $23.57\%$ 减少 $16.94\%$ ；产乙醇4.39亿升，较去年同期的4.02亿升增加0.37亿升，同比增幅 $9.31\%$ ；产糖量为0.5万吨，较去年同期的0.7万吨减少0.2万吨，同比降幅达 $36.31\%$ 。2025/26榨季截至1月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为60164.4万吨，较去年同期的61493万吨减少1328.6万吨，同比降幅达 $2.16\%$ ；甘蔗ATR为 $138.34\mathrm{kg}$ /吨，较去年同期的 $141.45\mathrm{kg}$ /吨减少 $3.11\mathrm{kg}/$ 吨；累计制糖比为 $50.74\%$ ，较去年同期的 $48.14\%$ 增加 $2.6\%$ ；累计产乙醇317.06亿升，较去年同期的332.5亿升减少15.44亿升，同比降幅达 $4.64\%$ ；累计产糖量为4024万吨，较去年同期的3989.9万吨增加34.1万吨，同比增幅达 $0.86\%$ 。 出口方面，1月份是巴西糖的出口量同比变化不大。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西1月出口糖和糖蜜201.97万吨，较去年同期的206.22万吨减少4.25万吨，降幅 $2.06\%$ 。巴西2月前两周出口糖和糖蜜131.38万吨，日均出口量为13.14万吨，较上年2月全月的日均出口量9.13万吨增加 $44\%$ 。 巴西糖库存开始季节性下降，截至1月底，巴西中南部库存量为570.58万吨，较前半月报告减少了131.49万吨，同比增加了46.2万吨，处于近些年同期的略偏低位，后期巴西糖库存量预计将季节性减少。 巴西新榨季即将在3月底4月初开始，按照目前的乙醇折糖价17-18美分/磅来看，目前的生产乙醇的性价比远超生产食糖，因此我们预计新榨季巴西的糖产增量大概率不及预期，但是最终糖产仍将处于相对偏高位，给市场供应造成一定的压力。 图5：巴西糖产量及出口 单位：万吨 图6：巴西出口量统计 单位：万吨 数据来源：银河期货，UNICA 数据来源：银河期货，UNICA 图7：巴西中南部累计甘蔗压榨量 单位：百万吨 数据来源：银河期货，UNICA 图8：巴西中南部累计产糖量 单位：万吨 数据来源：银河期货，UNICA 图9：巴西中南部累计含糖率 单位：kg/t 数据来源：银河期货，UNICA 图10：巴西中南部双周制糖比 单位： $\%$ 图11：巴西中南部食糖库存 单位：万吨 图12：巴西糖现货升贴水 单位：美分/磅 数据来源：银河期货，UNICA # 白糖月报 2026年2月26日 数据来源：银河期货，UNICA 数据来源：银河期货，泛糖科技 图13：原糖与含水乙醇折糖价价差 单位：美分/磅 数据来源：银河期货，UNICA 图14：巴西乙醇双周累计产量 单位：亿升 数据来源：银河期货，UNICA 图15：圣保罗地区周度醇油比价 数据来源：银河期货，UNICA 图16：巴西双周乙醇库存 单位：万立方米 数据来源：银河期货，UNICA # 四、印度下调本榨季产量 泰国糖产或不及预期 印度市场： 印度糖业与生物能源制造商协会（ISMA）于2026年2月25日召开执行委员会会议，发布了2025/26榨季的第三次预估报告。根据最新预估，本榨季印度食糖总产量预计为3240万吨，扣除用于转产乙醇310万吨后，净产糖量为2930万吨，较上榨季的2612万吨增长约 $12\%$ 。北方邦因正在推进甘蔗品种更替计划，单产低于此前预期，但糖分回收率高于上榨季。马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦的单产同样不及预期，主要原因是甘蔗从1月起出现大面积早花现象。异常天气导致的早花加速了甘蔗成熟，减少了生物量积累，加之本季压榨进度加快，缩短了田间生长时间。此外，今年压榨效率提升缩短了有效收获窗口期，减少甘蔗在田间滞留时间，限制了后期生物质积累。 ISMA预估，2025/26榨季印度期初库存约500万吨，加上净产量2930万吨，总供应量为3430万吨。扣除国内消费2830万吨，预计出口糖数量70万吨后，本榨季末库存预计约530万吨，足以保障市场供应稳定。 从最近印度糖的双周产量数据来看，本榨季印度糖的产量增幅明显下降。印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）发布数据显示，2025/26榨季截至2月14日，全国已有80家糖厂停榨，剩余开榨糖厂454家，累计入榨甘蔗24195.9万吨；累计产糖2253万吨，较去年同期的1978万吨增加275万吨，增幅 $13.9\%$ 。 印度糖内销方面，3月的销售配额为225万吨，较去年同期略低5万吨，较2月量持平。 印度糖出口方面，11月份印度糖净出口量为-30.97万吨，本榨季（10月份-9月份）印度累计出口量为-12.35万吨。印度中央政府于2月13日批准额外出口50万吨食糖。此前，政府已于2025年11月14日发布命令，批准出口150万吨食糖。新增的50万吨出口配额将分配给有意向的糖厂，条件是其获批数量中至少 $70\%$ 需在2026年6月30日前完成出口。虽然印度政府皮重200万吨食糖出口，但是由于性价比低，如果国际糖价仍维持低位，未来印度糖出口量大概率远不及预期。 26/27榨季，厄尔尼诺气候在夏季形成的概率增加，如果后期厄尔尼诺气候预期强烈，后期印度产区天气可能会比较干旱对印度糖的产量形成影响。 泰国市场： 25/26 榨季市场预期泰国糖产将达 1100 万吨,出口量预计也将增加 100 万吨左右。但是 白糖月报 2026年2月26日 从目前的压榨进度来看，本榨季的压榨进度要低于去年同期，也低于市场大部分的预期。根据OCSB的数据显示，2月15日，泰国累计甘蔗入榨量为6347.28万吨，较去年同期的6793.3万吨减少446.02万吨，降幅 $6.57\%$ ；甘蔗含糖分 $12.53\%$ ，较去年同期的 $12.37\%$ 增加 $0.16\%$ ；产糖率为 $10.77\%$ ，较去年同期的 $10.573\%$ 增加 $0.197\%$ ；产糖量为683.56万吨，较去年同期的718.23万吨减少34.67万吨，降幅 $4.83\%$ 。 截至12月泰国2025年累计出口糖554.91万吨，同比增加 $34.9\%$ ，最近几个月出口量明显下降，从10月份以来出口量基本上处于历年同期低位。2025/26榨季，泰国糖累计出口68.06万吨，处于近些年同期的略偏低位置。 本榨季由于之前泰国降雨开榨时间略推后，但是截至目前的累计产糖量确实偏低，目前离榨季结束还剩1-2个月，后期的加工增量可能会大，但是我们预计本榨季增产100万吨的预期可能达不到了，我们预计本榨季泰国糖产量大概率还是会增，但是增幅将低于预期。 图17：印度糖双周累计糖产 单位：万吨 数据来源：银河期货，UNICA 图18：印度糖转乙醇生产数量 单位：万吨 图20：印度食糖内销配额 数据来源：银河期货，UNICA 图19：印度食糖供需平衡表 单位：万吨 单位：万吨 <table><tr><td>ISMA</td><td>期初库存</td><td>理论糖产</td><td>实际产糖量</td><td>乙醇分流</td><td>消费量</td><td>净出口量</td><td>期末库存</td></tr><tr><td>21/22</td><td>1005.0</td><td>3916.0</td><td>3576.0</td><td>340.0</td><td>2733.0</td><td>1118.2</td><td>729.7</td></tr><tr><td>22/23</td><td>729.7</td><td>3699.5</td><td>3290.0</td><td>409.5</td><td>2750.0</td><td>690.3</td><td>579.4</td></tr><tr><td>23/24</td><td>579.4</td><td>3399.5</td><td>3196.5</td><td>203.0</td><td>2950.0</td><td>40.7</td><td>785.2</td></tr><tr><td>24/25E</td><td>785.2</td><td>2914.8</td><td>2610.8</td><td>304.0</td><td>2810.0</td><td>86.0</td><td>500.0</td></tr><tr><td>25/26E</td><td>500.0</td><td>3240.0</td><td>2930.0</td><td>310.0</td><td>2830.0</td><td>70.0</td><td>530.0</td></tr></table> 数据来源：银河期货，ISMA 数据来源：银河期货，ISMA 图21：印度甘蔗公平报酬价格单位：卢比/吨 数据来源：银河期货，OSCB 图22：印度精净出口量 单位：万吨 数据来源：银河期货，泛糖科技 图23：泰国食糖供需单位：万吨 图24：泰国食糖月度出口量单位：万吨 数据来源：银河期货，USDA 数据来源：银河期货，泛糖科技 图25：泰国双周糖产量 单位：万吨 数据来源：银河期货，OSCB 图26：泰国双周累计产糖率 数据来源：银河期货，泛糖科技 # 五、压榨高峰来临 产糖进度过半 本榨季广西的开榨进度偏后，因此无论是糖产还是库存都偏低，而云南的开榨进度略靠前且本榨季仍有大量境外甘蔗进入云南市场，因此云南的糖产和库存都偏高。1月份是国内糖压榨高峰期，根据数据显示，截至1月底国内糖压榨进度过半。2月份是国内糖厂的压榨高峰期，预计广西和云南的压榨进度都将加快。 截至1月31日，2025/26年榨季广西累计入榨甘蔗3343.06万吨，同比减少309.71万吨；产混合糖402.90万吨，同比减少78.80万吨；混合产糖率 $12.05\%$ ，同比下降1.14个百分点；累计销糖155.06万吨，同比减少83.03万吨；产销率 $38.49\%$ ，同比下降10.94个百分点。其中，1月份单月产糖208.71万吨，同比增加2.15万吨；单月销糖66.58万吨，同比减少8.29万吨；工业库存247.84万吨，同比增加4.23万吨。 云南省截至2026年1月31日，全省共入榨甘蔗814.47万吨(上榨季同期入榨甘蔗678.24万吨)，产糖98.41万吨(上榨季同期产糖83.71万吨)，产糖率 $12.08\%$ (上榨季同期产糖率 $12.34\%$ )。生产酒精1.15万吨(上榨季季同期生产酒精0.76万吨)。截至2026年1月 白糖月报 2026年2月26日 31日，云南省累计销售新糖53.20万吨(去年同期销糖45.22万吨)，销糖率 $54.06\%$ (去年同期销糖率 $54.03\%$ )。其中，1月单月产糖59.18万吨(去年同期单月产糖51.02万吨)，销售食糖25.06万吨(去年同期单月销售食糖18.51万吨)，工业库存45.21万吨(去年同期工业库存38.48万吨)。 广东省糖业协会公布：2025/26榨季载至2026年1月底，已开榨糖厂19家。累计榨蔗量350.458万吨(去年同期338.31万吨)，产糖量34.44万吨(去年同期34.14万吨)，出糖率 $9.827\%$ (去年同期 $10.09\%$ )，销量20.57万吨(去年同期28.93万吨)，库存13.87万吨(去年同期5.21万吨)，产销率 $59.73\%$ (去年同期 $84.74\%$ )。其中，1月单月产糖25.78万吨，同比增3.27万吨；销糖18.85万吨，同比增1.32万吨。 根据泛糖科技数据，第三方库存方面，1月广西食糖第三方仓库库存数量约74.52万吨，环比增加了66.74万吨，较去年同期减少22.42万吨，处于近些年同期的偏低位置。主要是由于今年广西甘蔗压榨时间推后，广西累计糖产量也偏低，因此库存也偏低。 图27：广西单月产糖量 数据来源：银河期货，WIND 单位：万吨 单位：万吨 图28：云南单月产糖量 数据来源：银河期货，WIND 图29：广西累计产销率单位：% 数据来源：银河期货，WIND 图30：云南累计产销率单位：% 数据来源：银河期货，WIND 图31：广西第三方仓库库存单位：万吨 数据来源：银河期货，泛糖科技 图32：广西白糖现货成交价单位：元/吨 数据来源：银河期货，泛糖科技 图33：广西月度库存单位：万吨 图34：云南月度库存单位：万吨 白糖月报 2026年2月26日 数据来源：银河期货，WIND 数据来源：银河期货，WIND # 六、12月进口量仍较高 1、2月进口预计季节性减少 据海关总署公布的数据显示，2025年12月份我国进口食糖58万吨，同比增加18.85万吨。2025年我国累计进口食糖491.88万吨，同比增加56.22万吨。2025/26榨季截至12月底，我国累计进口食糖176.35万吨、同比增加30.17万吨。1、2月份食糖进口量预计将季节性减少。 商务部数据显示，12月关税配额外原糖实际到港20.86万吨，2025年配额外原糖实际到港量为221.55万吨。 图35：我国食糖月度进口量单位：万吨 数据来源：银河期货，WIND 图36：国内从巴西进口食糖单位：万吨 数据来源：银河期货，海关总署 图37：商务部配额外食糖实际进口单位：万吨 图38：糖浆及预拌粉进口数量单位：吨 白糖月报 数据来源：银河期货，商务部 图39：巴西糖配额外进口利润 单位：元/吨 数据来源：银河期货，商务部 数据来源：银河期货，海关总署 图40：泰国糖配额外进口利润 单位：元/吨 数据来源：银河期货，海关总署 # 七、12月进口糖浆和预拌粉量减少 海关总署公布的数据显示，2025年12月份我国进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号17029011)6.07万吨；其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号17029090)0.11万吨；含香料或着色剂的甘蔗糖或甜菜糖水液(21069061)0.16万吨，糖浆三项合计6.34万吨。同期我国进口甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含量超过 $50\%$ (税则号17029012)0.18万吨；甘蔗糖、甜菜糖与其他食品原料的简单固体混合物，蔗糖含量超过 $50\%$ (21069062)0.45万吨，预混粉两项合计0.63万吨。2025年12月份我国进口糖浆、预混粉合计6.97万吨，同比减少12.08万吨。2025年我国进口糖浆、预混粉合计118.88万吨，同比减少118.79万吨。25/26榨季截至12月底我国进口糖浆、预混粉合计29.96万吨，同比减少33.95万吨。 12月份糖浆、预混粉进口量下降比较明显，由于10月底海关暂停进口泰国糖浆、预混粉的企业从35家增至44家，有效的只有16家，且暂停进口的范围从1702项下，扩大到了2106项下，因此糖浆、预混粉进口量近期出现了明显的下降。 # 第三部分后市展望及策略推荐 # 白糖月报 2026年2月26日 国际方面，2025/26榨季全球糖产预计仍是过剩状态且产量处于历史高位区，但是无论是巴西、印度还是泰国最终的产量增幅可能都不及之前市场预期。目前数据显示巴西糖增产幅度由之前的100万吨下降至目前的30-40万吨，印度糖产也由之前的3090下调至2930万吨（下调160万吨），泰国糖目前来看增产幅度也大概率不及预期，因此本榨季糖产最终产量大概率不及预期但是糖产仍处于高位。而26/27榨季，巴西由于乙醇价格高各机构也纷纷下调巴西糖产，泰国由于种植甘蔗收益率低新榨季种植面积可能会有所下降，特别是2026年下半年还有可能会有厄尔尼诺气候，因此26/27榨季大概率全球糖产也将维持在高位但是增幅不及预期的状态。 国内市场，目前是国内糖厂压榨高峰期，短期国内糖供应量较大，而需求端春节后需求大概率转差。但是考虑目前糖价处于历年期偏低且低于广西大部分地区的生产成本，而新年度进口糖政策以及糖浆和预拌粉进口政策也是潜在利多，且近期软商品价格较强，因此行情可能会提前抢跑，因此预计3月份糖价大概率将维持在区间震荡，震荡区间较2月份可能会略有上移。 策略推荐： 单边：国际糖预计大概率将维持在底部震荡。国内白糖大概率也将维持区间震荡，短线可考虑区间内低多高平。 # 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司/大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层 上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799