20220324-国信证券-中兴通讯-000063.SZ-合规监察官任期结束_开启新征程_8页_794kb

中兴通讯 (000063. SZ) 总结

核心内容

中兴通讯近期公告其合规监察官任期结束，标志着美国事件对公司的影响逐步消除。公司于2022年3月22日（美国时间）收到法院判决，确认缓刑期将于原定时间结束，且不附加额外处罚。这一事件为公司未来业务拓展和业绩增长提供了有利条件。

主要观点

1. 美国事件影响逐步消除

   • 公司曾因美国对伊朗出口管制政策被禁运，2016年和2018年分别出现重大亏损。
   • 2018年公司支付14亿美元罚款并更换管理层后达成和解，实现“解禁”。
   • 合规监察官任期结束，公司海外业务有望恢复至2016年之前水平，占营收比将超过40%。

2. 海外业务增长可期

   • 疫情引发网络流量激增，全球网络基础设施建设需求上升。
   • 海外5G网络建设仍有较大空间，公司海外业务未来3年营收占比有望从10%增长至30%。
   • 公司在2021年Q4提前备料以应对芯片供应紧张，导致当年业绩低于预期，但预计未来将逐步恢复。

3. 第二曲线加速拓展

   • 公司加速布局IT、数字能源、智慧家庭等新业务领域。
   • 在IT领域，公司加强汽车电子业务，设立矿山、冶金钢铁行业特战队。
   • 数字能源业务方面，公司推出通信电源、IDC数据中心等产品，并积极拓展新能源业务。
   • 智慧家庭业务中，公司设立产品线，拓展家庭智能化产品，并与阿里合作推出智能音箱产品。

4. 公司重视合规建设

   • 2018年成立董事会出口合规委员会，优化合规管理体系。
   • 内部加强合规培训，提升品牌形象，增强客户信任。

5. 研发投入持续加大

   • 2021年研发投入达188亿元，同比增长27.1%。
   • 研发投入持续增长，助力公司在ICT领域保持竞争力。

6. 经营稳健，财务状况良好

   • 公司销售费用和管理费用管控良好，2021年销售费用率下降至7%，管理费用率稳定在5%左右。
   • 资产负债率保持在67%左右，经营现金流稳定，企业自由现金流逐步改善。

关键信息

• 投资评级：买入（维持评级）
• 盈利预测：2022-2024年营业收入分别为1291/1452/1597亿元，归母净利润分别为79/89/101亿元。
• 估值：对应当前股价PE分别为16/14/12X，PE逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。
• 风险提示：
  1. 疫情可能影响海外业务发展；
  2. 创新业务发展不及预期；
  3. 上游原材料紧缺可能影响业务进展。

投资建议

在数字经济背景下，中兴通讯凭借其在ICT领域30多年的经验，有望在解除美国事件影响后重新启程。公司正加速拓展第二增长曲线，包括IT、数字能源和智慧家庭等领域，预计未来三年海外业务营收占比将从10%增长至30%。公司研发投入持续加大，合规建设不断完善，整体经营稳健，未来增长潜力较大。

财务数据概览

同类公司估值比较

结论

中兴通讯在解除美国事件影响后，有望迎来业绩和业务的双重增长。公司海外业务恢复增长，第二曲线加速拓展，研发投入持续加大，经营稳健。我们维持“买入”评级，认为其在数字经济背景下具有良好的发展前景。