20210507-安信国际证券-中国移动-00941.HK-高股息率的运营商龙头_6页_612kb

中国移动（0941.HK）总结

公司概况

中国移动是中国内地最大的通信服务提供商，也是全球网络和客户规模最大、盈利能力领先、市值排名靠前的世界级电信运营商。公司业务涵盖移动话音和数据、有线宽带及其他信息通信服务。截至2020年末，公司拥有约454,332名员工，移动客户总数达9.42亿户，有线宽带客户达2.1亿户，年收入达人民币7,681亿元。

报告摘要

• 业务结构：公司业务主要分为通信业务和销售通信产品，其中通信业务占主导地位，2020年通信业务收入为6957亿元，占总营收的90.6%。
• 移动业务：中国移动在移动用户市场保持领先地位，占全国移动用户近60%的份额。2020年受携号转网影响，移动用户数略有下降，但随着语音收入下滑影响减弱，ARPU值有望回升。
• 宽带业务：2015年通过并购铁通获得有线宽带牌照，宽带用户数从0.6亿增长至2.1亿，市场份额提升至46.2%。尽管宽带ARPU值持续下滑，但用户结构改善及千兆光网络渗透率提升将带来增长。
• 政企业务：公司于2019年启动CHBN战略，政企业务将成为未来五年收入增长的主要来源。2020年政企客户数达1,384万，专线收入增长19.3%，DICT收入增长66.5%，移动云收入增长353.8%。公司在智慧城市、智慧交通、工业互联网等领域具备显著优势。

财务表现

• 收入预测：2021-2023年营业收入预计分别为8971亿、9412亿、9889亿元，年均增长4.4%-6.7%。
• 净利润预测：2021-2023年归母净利润预计分别为1080亿、1168亿、1216亿元，增速分别为0.2%、8.1%、4.1%。
• 盈利能力：公司毛利率稳定在14.1%-14.3%，净利率维持在13.5%-13.7%之间，盈利能力稳健。
• 股息率：公司股息率高达6.6%，在2021年5月6日的市值下，其估值显著低于盈利水平，显示出投资价值。
• 资产负债情况：公司拥有大量现金资产（超过3200亿元），无短期和长期带息负债，财务结构稳健。

投资建议

• 评级与目标价：首次覆盖给予“买入”评级，目标价为82.25港元，当前股价为50.05港元，明显低估。
• 估值指标：市盈率（P/E）从8.23降至7.33，市净率（P/B）从0.77降至0.68，显示公司估值持续走低。
• 成长性：尽管移动互联网冲击导致传统语音收入下滑，但流量业务持续增长，政企业务有望成为新的增长引擎。

风险提示

• 政策风险：提速降费政策可能影响收入增长。
• 价格战风险：5G套餐价格战可能压缩利润空间。
• 资本开支风险：5G建设投入可能超出预期。
• 派息政策风险：若派息政策发生变化，可能影响股息收益率。

管理层介绍

• 董事长：杨杰，拥有丰富的电信行业管理经验，曾在多个重要职位任职。
• 首席执行官：董昕，负责公司日常运营，具备从基层到高层的完整管理背景。

关键数据一览

股东结构

• 中国移动通信集团公司：持股72.72%
• 其他股东：持股27.28%

总结

中国移动作为高股息率的运营商龙头，具备强大的市场地位和稳定的盈利能力。随着5G技术的发展和政企业务的拓展，公司未来增长潜力显著。尽管面临提速降费和价格战等风险，但公司通过优化成本结构和推动高质量发展，有望实现稳定增长。当前估值较低，股息率较高，具备良好的投资价值。