20150614-招商证券-普路通-002769.SZ-新股分析_专注供应链管理_盈利能力稳步提升_26页_1mb

普路通002769.SZ新股分析总结

核心内容

普路通是一家专注于电子信息及医疗器械行业供应链管理服务的民营企业，公司通过提供交易类和服务类业务，帮助客户提高供应链效率、降低运营成本，实现盈利增长。公司于2015年6月18日发行新股，拟募集资金45,996万元，用于医疗器械类和电子信息类供应链管理项目，以加速业务扩张。预计公司2015-2017年每股收益分别为2.07元、2.45元和2.85元，合理估值区间为97-116.4元。

主要观点

• 业务模式：公司提供一体化供应链管理服务，包括方案设计、采购、分销、库存管理、资金结算、通关物流及信息系统支持，将客户非核心业务转化为自身核心业务，实现规模效应和精益管理。
• 交易类与服务类业务：交易类业务以买断销售形式获取定额收益，按销售商品收入原则确认收入；服务类业务按经手货值比例收取服务费，按提供劳务收入原则确认收入。
• 业务优势：公司具备丰富的行业经验，拥有国家认可的三类医疗产品进出口许可及经营许可，提供快速通关、集中运输、专业供应链金融服务及完善的服务网络，形成较强的行业竞争力。
• 行业前景：供应链管理行业受益于经济高速发展、政策支持及信息技术进步，市场空间巨大。医疗器械和电子信息行业因市场需求增长、技术革新及政策推动，成为供应链管理服务的重点领域。
• 盈利预测：公司盈利能力稳步提升，预计未来三年EPS分别为2.07元、2.45元和2.85元，结合行业市盈率，给予公司14年EPS 50-60倍PE，合理估值区间为97-116.4元。
• 风险提示：公司面临客户集中度高、应收款坏账风险等挑战。

关键信息

发行数据

• 发行前总股本：5,550万股
• 公开发行股数：不超过1,850万股，不低于发行后总股本的25%
• 发行价未明确
• 发行市盈率未明确
• 发行日期：2015年6月18日

主要股东

• 陈书智：持股34.41%，合并控制41.53%，为公司控股股东和实际控制人
• 浙江浙商创业投资股份：持股12.67%
• 张云：持股10.08%
• 赵野：持股8.89%
• 何帆：持股7.71%

财务数据

• 营业收入：2013年44.14亿元，2014年31.33亿元，预计2015年31.33亿元，2016年34.46亿元，2017年37.90亿元
• 净利润：2013年5.1亿元，2014年10.8亿元，预计2015年15.3亿元，2016年18.1亿元，2017年21.1亿元
• 每股收益：2013年0.92元，2014年1.94元，预计2015年2.07元，2016年2.45元，2017年2.85元
• ROE：2013年17%，2014年27%，预计2015年14%，2016年15%，2017年15%

募投项目

• 医疗器械类供应链管理项目：总投资13,373万元，全部用于补充营运资金
• 电子信息类供应链管理项目：总投资32,623万元，全部用于补充营运资金
• 合计：45,996万元，用于支持公司业务扩张

供应链管理服务内容

• 交易类业务：买断销售，定额收益
• 服务类业务：按经手货值比例收取服务费
• 主要服务内容：方案设计、采购、分销、库存管理、资金结算、通关物流、信息系统支持

医疗器械业务

• 行业前景：医疗器械市场增长迅猛，预计2014年销售规模达2,556亿元
• 业务流程优化：公司通过整合基础服务项目，提供全面的供应链管理服务，简化流程，降低成本，提升效率
• 业务优势：拥有医疗产品进出口许可，具备系统成型的外贸操作和物流配送流程，可享受通关便利，提供资金流服务，建立良好合作关系

电子信息业务

• 行业前景：电子信息产业是国民经济的战略性产业，2013年销售收入达12.4万亿元，进出口总额达13,302亿美元
• 业务流程优化：公司提供快速通关、集中运输、供应链金融服务，满足客户多样化需求
• 业务优势：具备完善的业务流程，能够有效降低物流成本，提高资金使用效率

行业分析

• 供应链管理行业概况：行业分为基本职能领域和辅助职能领域，服务于“五流”：商流、资金流、物流、信息流、工作流
• 市场规模：全球供应链管理外包市场规模在2009年达到1,719亿美元，其中供应链和需求管理外包占35%
• 国内外竞争格局：国外供应链管理企业具备一定优势，但国内企业依托本地资源和政策支持，发展迅速
• 政策支持：深圳市及国家出台多项政策支持物流和供应链管理行业发展，推动行业向高端化、专业化发展

估值分析

• 合理估值区间：97-116.4元
• 行业平均市盈率：约100倍
• 可比公司估值：怡亚通、恒基达鑫、新宁物流、飞力达、保税科技等，其PE和PB均高于行业平均水平

风险提示

• 客户集中度较高：主要依赖少数客户，存在客户流失风险
• 应收款坏账风险：公司需为客户提供信用放大和代垫税费等服务，存在应收款无法回收风险

总结

普路通作为一家专注于电子信息及医疗器械供应链管理服务的公司，凭借其业务模式创新、服务集成和专业能力，实现了盈利能力稳步提升。公司通过募集资金用于供应链管理项目，推动业务扩张，未来三年盈利预测显示EPS持续增长，合理估值区间为97-116.4元。尽管面临客户集中度高和应收款坏账等风险，但公司在供应链管理领域具备较强的竞争力，行业前景广阔，预计未来将实现持续增长。