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普路通(002769) 2017年三季报点评总结

核心内容

普路通（002769）在2017年前三季度实现收入39.9亿元，同比增长55.4%，但归母净利润同比下降4.3%。尽管如此，公司业绩仍符合预期，主要得益于基础业务的快速复苏。第三季度收入17.7亿元，同比增长69.4%，环比增长18.9%；归母净利润5581.5万元，同比增长30.2%，环比增长4.0%。第三季度毛利率达到7.5%，同比增长1.6个百分点。

主要观点

• 基础业务复苏强劲：小米手机的销量回升带动了普路通基础业务的快速增长。根据新浪与IDC数据，小米手机2017年预计出货量超过9000万台，其中第三季度出货量超过2700万台，显示出强劲的增长势头。小米作为核心客户，其复苏对普路通业绩产生显著拉动作用。

• 乐视诉讼计提拖累业绩：公司与乐视之间的诉讼导致计提坏账准备0.59亿元，对2017年业绩产生负面影响。若不考虑该计提，第三季度营业利润有望同比增长32.1%。

• 2018年业绩有望显著反弹：公司预计2018年将出现业绩显著反弹，主要原因是基础业务持续复苏，同时新业务如跨境电商、医疗器械等逐步发展，未来利润贡献将增加。

• 新客户与新领域拓展稳定：公司与海康威视、大华等企业合作的供应链管理业务稳步推进，有助于扩大业务规模。此外，公司积极拓展新领域，未来增长潜力较大。

• 维持“买入”评级：尽管2017年业绩受到乐视诉讼计提影响，公司仍维持“买入”评级，目标价为21.5-22.5元，基于公司基础业务复苏和新业务增长预期。

关键信息

• 财务表现：公司前三季度营业收入39.9亿元，同比增长55.4%；归母净利润1.5亿元，同比下降4.3%。第三季度毛利率提升至7.5%，同比增长1.6个百分点。

• 经营现金流：第三季度经营现金流流出扩大至6.5亿元，较3Q16增长显著，但整体仍为负值。

• 应收账款：应收账款由年初8.4亿元增长至13.5亿元，显示出公司应收账款管理压力有所增加。

• 盈利预测：公司预计2017-2019年业绩分别为1.58亿元、2.84亿元、3.35亿元，其中2018年业绩预测上调。

• 估值指标：当前股价18.24元，合理价格区间为21.5-22.5元；PE（2017E）为43.51倍，PE（2018E）为24.17倍，PB（2017E）为4.99倍，PB（2019E）为3.60倍。

• 风险提示：小米销售不及预期、外汇管制加强导致组合售汇套利减少。

投资建议

• 评级体系：公司评级基于未来6个月股价表现，若股价超越沪深300指数20%以上，给予“买入”评级。
• 行业评级：行业评级基于未来6个月行业涨跌幅与沪深300指数的对比，若行业指数超越基准，给予“增持”评级。

公司基本资料

经营预测指标与估值

主要财务比率

免责申明

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