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普路通（002769）2018年三季报分析总结

核心内容概述

普路通（002769）在2018年前三季度实现营业收入45.5亿元，同比增长13.9%，但归母净利润同比下降33.4%至9976万元，扣非归母净利润同比下降45.7%至7890万元。公司业绩增速低于预期，主要受到销售与财务费用上升及外汇波动影响。尽管如此，公司仍维持“增持”评级，合理价格区间为7.47~7.75元，当前股价为7.41元。

主要观点

业绩表现

• 前三季度营收增长13.9%，低于去年同期55.4%的增幅，但高于上半年4.73%的水平。
• 归母净利润和扣非归母净利润均出现下降，主要由于销售费用和财务费用的大幅增加。
• 从单季来看，公司三季度营收增速回正，且各季度毛利率均高于去年同期。

外汇政策与汇率波动影响

• 外汇政策延续导致组合售汇业务受限。
• 人民币兑美元升值使公司美元借款和保证金的财务费用增加，对盈利产生负面影响。
• 因此，公司下调了18-20年的EPS预测，并相应调整了PE估值。

国资进场提振信心

• 公司控股股东陈书智拟向广州市国资背景的广东绿色金控转让10.66%股份，并委托其行使剩余股份（19.18%）的其他权利。
• 国资入场有望增强公司资金实力和业务拓展能力，降低融资成本，并利用国资平台资源发展新市场和客户。

关键信息

股价与估值

• 当前股价为7.41元。
• 合理价格区间为7.47~7.75元。
• A股可比公司18年PE估值均值下降至15.37x，但公司因国资入场给予35%~40%的估值溢价，调整后的18年PE估值为20.75x~21.52x。

经营预测

• 营业收入：预计2018-2020年分别为65.46亿元、78.35亿元、89.97亿元。
• 归母净利润：预计2018-2020年分别为13.36亿元、24.03亿元、29.97亿元。
• EPS（最新摊薄）：预计2018-2020年分别为0.36元、0.64元、0.80元。

财务指标

• 毛利率：2018年前三季度平均为8.95%，高于去年同期。
• 净利率：2018年前三季度为2.04%，预计逐年提升。
• 资产负债率：2018年预计为89.48%，较之前有所下降。
• 流动比率与速动比率：分别预计为1.09和1.08，显示短期偿债能力较强。

风险提示

• 贸易冲突可能影响电子信息制造元件进口，进而影响核心客户业务量。
• 外汇波动可能导致汇兑损失。
• 融资租赁监管加强可能对公司业务产生影响。

经营预测指标与估值

估值比率

评级说明

• 行业评级：以报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
• 公司评级：以报告发布日后6个月内的公司涨跌幅与沪深300指数对比为基准。
• 增持：公司股价超越基准5%~20%。
• 买入：公司股价超越基准20%以上。
• 中性：公司股价相对基准波动在-5%~5%之间。
• 减持：公司股价弱于基准5%~20%。
• 卖出：公司股价弱于基准20%以上。

风险提示

• 贸易冲突影响电子信息制造元件进口，进而影响核心客户业务量。
• 外汇波动造成汇兑损失。
• 融资租赁监管加强可能对公司业务产生影响。

总结

普路通在2018年前三季度受到销售费用和财务费用上升的影响，导致归母净利润增速低于预期。然而，公司积极拓展市场，三季度营收增速回正，毛利率有所提升。同时，国资入场增强了市场信心，公司维持“增持”评级，合理价格区间为7.47~7.75元。尽管面临外汇波动和贸易冲突的风险，但公司仍具备一定的增长潜力和业务拓展能力。