20160423-华泰证券-普路通-002769.SZ-供应链管理龙头_持续扩张潜力巨大_14页_973kb

普路通首次覆盖报告总结

核心内容

普路通（002769）是一家专注于供应链管理的轻资产企业，在电子行业和医疗器械物流领域具备领先地位。公司业务涵盖供应链方案设计、采购分销、库存管理、资金结算、通关物流及信息系统支持，致力于提升客户非核心业务效率、降低成本。公司近年来持续扩张，尤其在医疗器械和跨境电商领域表现突出，未来发展潜力巨大。

主要观点

1. 供应链管理龙头地位稳固

• 普路通是深圳供应链行业的龙头企业，2015年一般贸易进口额排名行业第一，全国第十。
• 公司在ICT和医疗器械流通领域具备领先优势，2015年业绩在主要客户小米增长放缓的情况下仍保持高增长，显示业务结构稳健，客户粘性强。
• 服务类业务收入增速远高于交易类业务，服务类业务毛利贡献也显著高于交易类业务。

2. 战略客户增长迅猛，拉动业绩持续走强

• 小米和乐视是公司核心战略客户，2016年小米新机型小米5的发布有望带动销售增长。
• 尽管小米2015年销售增速放缓，但普路通仍保持高增长，说明其不依赖单一客户。
• 乐视手机在2015年销量超400万台，预计2016年全年销量目标超1500万台，对普路通服务业务形成有力支撑。

3. 抢滩医疗器械市场，有望成为新支柱

• 医疗器械行业增速远高于全球平均水平，且毛利率显著高于电子信息行业。
• 公司在医疗器械领域已与GE、飞利浦、西门子等国际巨头建立良好合作关系，拥有大量代理商和医院客户资源。
• 医疗器械供应链管理需求强烈，公司通过提供信用放大的资金流服务，提升供应链效率，未来有望实现爆发式增长。

4. 融资租赁业务水到渠成，金融变现贡献利润

• 医疗器械融资租赁市场以48%的年均复合增长率扩张，具备广阔前景。
• 公司具备开展融资租赁业务的天然条件，未来可有效提升盈利能力和市场渗透率。

5. 战略布局跨境电商，打造全球交付平台

• 公司利用国际物流、供应链及支付领域的资源和经验，布局跨境电商市场。
• 通过建立全球交付平台，公司可实现全球商品高效交付，提升国际竞争力。

关键信息

财务数据与预测

公司基本资料

投资建议

• 投资评级：买入（首次评级）
• 当前价格：62.30元
• 合理价格区间：80-82元
• 目标价：80-82元，较当前价格有25%以上上涨空间。

风险提示

• 国内ICT制造行业持续萎缩
• 医疗器械进口政策变化

结论

普路通凭借其在供应链管理领域的领先优势，以及在医疗器械和跨境电商领域的战略布局，展现出强大的增长潜力。公司未来三年收入预计保持20%以上的复合增长，盈利能力有望持续提升。基于其估值和增长前景，给予“买入”评级。