20180202-天风证券-普路通-002769.SZ-事出有因计提_乐视_坏账_18年业绩或现显著弹性_9页_1mb

普路通（002769）总结

核心内容

普路通是一家专注于供应链管理服务的企业，主要服务于ICT及医疗行业。公司通过整合供应链流程，提供包括方案设计、采购分销、库存管理、资金结算、通关物流、信息系统支持等一体化服务。其业绩在2017年因计提乐视智能坏账出现大幅下滑，但预计2018年将回归正常增长轨道。

主要观点

• 业绩波动原因：2017年普路通因乐视智能的坏账计提，导致全年归母净利润预计为5,727万元至11,455万元，同比下降幅度为-70%至-40%。若不考虑计提影响，公司全年归母净利润预计在2.02亿至2.6亿之间，同比增长5.8%至36.1%。
• 季度业绩表现：前三季度业绩呈现环比加速、前低后高的趋势，其中Q3计提坏账0.54亿元，导致净利润显著下降。但Q3净利润同比增长30.16%，显示业务增长潜力。
• 业务模式：公司采用标准化流程与个性化服务相结合的模式，提升客户黏性并优化业务流程，提高效率并降低成本。
• 未来增长点：ICT及医疗行业供应链是公司主要增长驱动因素。在ICT领域，公司与小米、海康威视、大华等企业有深入合作；在医疗领域，公司通过优化供应链流程，提升服务效率和降低成本。
• 政策支持：十九大提出培育现代供应链作为新增长点，公司作为行业龙头将受益于政策红利。

关键信息

财务数据与估值

坏账计提情况

• 乐视智能应收账款总额为9,747,077.04元，其他应收款为172,011,158.04元，合计181,758,235.08元。
• 公司计划对乐视智能应收款项整体计提80%，即1.45亿元，其中Q3已计提0.54亿元，本次计提0.91亿元。
• 2017年坏账计提将减少公司归母净利润1.45亿元。

投资建议

• 评级：增持（首次评级）。
• 目标价：15.12元，对应24倍PE。
• 当前股价：13.60元，对应17-19年预测EPS的PE分别为56.18、21.69、16.49倍。
• 行业PE：当前供应链行业整体PE为31.4倍，普路通当前PE处于相对低估状态。

风险提示

• 行业依赖风险：公司对电子信息行业依赖较大。
• 汇率波动风险：人民币汇率波动可能导致组合售汇收益减少。
• 资产负债率风险：公司资产负债率较高，存在财务压力。

未来亮点

• ICT行业：与小米、海康威视、大华等企业合作，推动业务增长。
• 医疗行业：优化供应链流程，提升服务效率，扩大市场份额。
• 政策支持：十九大将现代供应链列为新增长点，公司有望受益。

总结

普路通在2017年因计提乐视智能坏账导致业绩下滑，但预计2018年将回归正常增长轨道。公司专注于ICT和医疗行业的供应链管理，业务模式标准化与个性化相结合，具有较强的市场竞争力。未来增长点包括与小米等企业的合作以及医疗行业的市场拓展。尽管存在行业依赖和财务风险，但公司估值处于相对低估状态，具有投资价值。