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上半年净利润增速62.65%，网络信息安全业务显著增长

核心内容概述

公司2018年上半年实现营业总收入5.49亿元，同比增长19.31%；归母净利润7471万元，同比增长62.65%；扣非净利润5243万元，同比增长28.64%。其中，网络安全、信息安全、网资管理三大业务板块增速显著，分别同比增长89.36%、108.33%和67.70%。而公共安全和文化娱乐业务则保持平稳发展，其中公共安全业务营收小幅下降，文化娱乐业务受手游市场冲击影响出现下滑。

主要观点

1. 业务板块表现

• 公共安全业务：营收1.02亿元，同比下降1.61%，毛利率35.61%，主营利润占比25.09%，仍为稳定利润来源。
• 网络安全业务：营收0.20亿元，同比增长89.36%，毛利率63.83%，增速显著。
• 信息安全业务：营收0.99亿元，同比增长108.33%，毛利率58.33%，表现强劲。
• 网资管理业务：营收1.60亿元，同比增长67.70%，毛利率46.14%，受益于国家对网络空间治理的重视。
• 文化娱乐业务：营收1.66亿元，同比下降17.46%，毛利率36.84%，受手游市场冲击影响。

2. 网络信息安全业务发展

• 网络安全、信息安全、网资管理三大业务板块是公司重点发展的方向。
• 公司作为国内最早涉足网络信息安全领域的企业之一，拥有丰富的行业经验和多项国家级资质。
• 2018年上半年，公司获批建设“网络空间治理技术国家地方联合工程研究中心（深圳）”，进一步强化其在网络信息安全领域的领先地位。

3. 研发投入与毛利率

• 公司研发投入占营收比例保持在10%以上，四大研发基地助力技术创新。
• 毛利率呈下降趋势，但随着网络信息安全业务占比上升，毛利率有望止跌企稳。

4. 财务与估值

• 公司预计2018-2020年净利润分别为1.89亿元、2.44亿元和3.10亿元，对应EPS分别为0.28元、0.36元和0.46元。
• 首次覆盖给予“推荐”评级。
• 2018年8月24日收盘价为6.56元，总市值44.61亿元，流通市值23.24亿元，近3月换手率100.95%。
• 公司P/E估值由2016年的39.42倍降至2020年的13.95倍，估值持续下降。

关键信息

业务板块

财务指标（2016-2020年预测）

风险提示

• 业务拓展不及预期
• 政策风险

投资建议

• 首次覆盖给予“推荐”评级
• 公司聚焦网络信息安全业务，具有较大的市场前景
• 预计公司未来三年净利润将持续增长，EPS相应提升

财务摘要与估值指标

公司背景与历史

公司成立于2000年，是中国最早涉足网络信息安全领域的企业之一，以“NET110互联网信息安全审计管理系统”起家，逐步拓展至网络安全、信息安全、网资管理等业务板块。公司多次获得国家级资质和荣誉，包括“国家高新技术企业”、“国家规划布局内重点软件企业”等。

并购与外延式发展

公司通过多次并购，如收购唐人数码、北京亚鸿、泡椒思志等，不断拓展业务范围，强化在网络游戏和网络信息安全领域的竞争力。并购后，公司业务结构更加多元化，为公司提供了稳定的利润来源。

技术与市场前景

• 公司研发投入占比持续保持在10%以上，具备较强的自主研发能力。
• 网络信息安全业务受益于国家政策导向和市场需求，未来发展空间广阔。
• 公司在多个领域拥有领先的技术和解决方案，如公安大数据、IDC/ISP信息安全、DNS域名管控系统等。

营收与利润增长

• 公司营业收入近四年复合增长率达44.74%，归母净利润近四年复合增长率达56.10%。
• 2018年上半年，归母净利润同比增长62.65%，主要得益于非经常性损益的增加。

风险与挑战

• 业务拓展不及预期
• 政策风险
• 市场竞争加剧
• 技术更新带来的挑战

结论

公司作为国内领先的网络信息安全解决方案提供商，具备较强的技术实力和市场竞争力。在政策支持和市场需求的推动下，网络安全、信息安全、网资管理三大板块持续高速增长，为公司带来稳定的利润来源。尽管文化娱乐业务受手游市场冲击影响出现下滑，但公司正在积极布局移动游戏市场，预计未来能够实现稳定增长。公司首次覆盖给予“推荐”评级，显示出对未来发展潜力的认可。