20260718-西南证券-医药行业周报_短期市场回调_静待企稳_30页_4mb

报告摘要

短期市场回调，静待企稳 - 总结

核心内容概览

本周医药生物指数下跌0.57%，跑赢沪深300指数4.69个百分点，行业涨跌幅排名第11位。2026年初至今，医药行业下跌6.69%，跑输沪深300指数4.51个百分点，行业涨跌幅排名第10位。医药行业估值水平（PE-TTM）为28.59倍，相对全部A股溢价率63.97%（11.97pp），相对剔除银行后全部A股溢价率24.74%（9.25pp），相对沪深300溢价率114.48%（8.29pp）。本周表现最好的子板块是血液制品，涨跌幅为6.9%；年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包（21.4%）、原料药（-3.3%）和线下药店（-7.8%）。

主要观点

1. 行情回顾

医药生物指数本周下跌0.57%，相对沪深300指数跑赢4.69个百分点。
2026年初至今，医药行业下跌6.69%，跑输沪深300指数4.51个百分点。
行业估值水平相对较高，溢价率显著。

2. 重大事件

科伦博泰的OptiTROP-Lung06临床III期研究达到主要终点，其TROP2 ADC药物芦康沙妥珠单抗联合K药一线治疗PD-L1阴性非鳞NSCLC显示出显著的PFS延长和OS积极获益趋势，成为全球首个“ADC+IO”在1L治疗PD-L1阴性非鳞NSCLC达到主要终点的III期临床研究。

3. 后市展望

科技主题：关注AI健康管理、AI辅助临床决策、手术机器人融合、AI制药等前沿领域。
出海：2026年上半年国内创新药出海首付款达56.8亿美元，同比增长77.6%；交易模式向Co-Co和平台级战略合作转化，关注WCLC2026和ESMO2026等研发数据及BINSA/COINS法案进展。
红利：中药企业分红意愿强，建议关注低估值、高股息的红利资产，基药目录调整为中药发展带来新机遇。

关键信息

A股组合

华康洁净（301235）：洁净技术赋能全域升级，电子洁净打开第二增长曲线。
美好医疗（301363）：订单交付受关税压制，看好25H2改善。
恒瑞医药（600276）：创新转型成果不断，研发实力带动出海。
首药控股-U（688197）：业绩符合预期，康太替尼上市在即。
长春高新（000661）：短期承压，看好新品放量和BD交易。
华东医药（000963）：创新驱动业绩增长，商业化能力凸显。
康辰药业（603590）：业绩符合预期，聚焦创新研发。
康龙化成（300759）：实验室服务稳健增长，CDMO打开第二成长曲线。
通化东宝（600867）：业务结构优化，胰岛素类似物放量显著。

港股组合

中国生物制药（1177）：平台化创新转型成效显著，管线密集兑现驱动价值重估。
信达生物（1801）：携手辉瑞，加速创新肿瘤药物开发。
康方生物（9926）：HARMONi-6数据优异，较对照组mPFS绝对值差值达4.24个月。
科伦博泰生物（6990）：收入结构改善，医保准入推动产品放量。
和黄医药（0013）：业绩符合预期，ATTC平台进入临床试验阶段。
劲方医药（2595）：RAS赛道风飞浪劲，剑指癌王。
先声药业（2096）：SIM0237疗效及安全性优异，对外授权渐入佳境。
云顶新耀（1952）：业绩符合预期，双轮驱动迈向2030年战略目标。
英矽智能（3696）：Rentosertib期临床会召开，AI药物发现能力逐步验证。

市场表现

A股组合整体下跌4.3%，跑赢大盘1.0个百分点，跑输医药指数3.7个百分点。
港股组合整体下跌3.7%，跑输大盘5.3个百分点，跑输恒生医疗保健指数1.7个百分点。

个股表现

涨幅前十：哈药股份（+58.2%）、万邦医药（+47.5%）、九安医疗（+34.7%）、陇神戎发（+33.7%）、迪哲医药-U（+31.4%）、珍宝岛（+26.2%）、片仔癀（+25.3%）、博瑞医药（+23.4%）、药易购（+20.7%）、常山药业（+20.6%）。
跌幅前十：欧林生物（-31.5%）、*ST香雪（-30%）、华康洁净（-26.2%）、前沿生物-U（-23.3%）、科源制药（-21.4%）、康众医疗（-20.4%）、纳微科技（-19.5%）、皓元医药（-18.9%）、海泰新光（-18.4%）、百诚医药（-18%）。

大宗交易

本周共有21家公司发生大宗交易，成交总金额为12.77亿元。
大宗交易前三名：恒瑞医药（399.22百万元）、迈瑞医疗（174.71百万元）、惠泰医疗（169.62百万元）。

融资融券

融资买入额前五名：药明康德（4054.12百万元）、恒瑞医药（2451.83百万元）、康龙化成（1587.57百万元）、昭衍新药（1315.28百万元）、凯莱英（1257.61百万元）。
融券卖出额前五名：恒瑞医药（18.07百万元）、药明康德（15.46百万元）、云南白药（14.42百万元）、凯莱英（12.01百万元）、九安医疗（8.74百万元）。