深度报告-2026-07-19-西南证券-短期市场回调_静待企稳_30页_4mb

报告摘要

短期市场回调，静待企稳总结

核心内容

本周医药生物指数下跌 0.57%，跑赢沪深 300 指数 4.69 个百分点，行业涨跌幅排名第 11 位。自 2026 年初以来，医药行业下跌 6.69%，跑输沪深 300 指数 4.51 个百分点，行业涨跌幅排名第 10 位。本周医药行业估值水平（PE-TTM）为 28.59 倍，相对全部 A 股溢价率为 63.97%（11.97pp），相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 24.74%（9.25pp），相对沪深 300 溢价率为 114.48%（8.29pp）。

本周表现最好的子板块是血液制品，涨跌幅为 6.9%；年初以来表现最好的前三板块分别为医疗研发外包（+21.4%）、原料药（-3.3%）和线下药店（-7.8%）。

主要观点

行业表现：医药生物行业整体表现相对稳健，跑赢沪深 300 指数，但年内累计下跌幅度较大，市场情绪仍偏谨慎。
科伦博泰进展：科伦博泰的 OptiTROP-Lung06 临床 III 期研究达到主要终点，TROP2 ADC 芦康沙妥珠单抗联合 K 药在 PD-L1 阴性非鳞 NSCLC 治疗中显著延长 PFS，且 OS 获益趋势积极，成为全球首个在该领域达成主要终点的 "ADC+IO" III 期临床研究。
下半年投资方向：
- 科技主题：重点关注 AI 健康管理、AI 辅助临床决策、手术机器人融合、AI 制药等前沿领域。
- 出海：国内创新药出海首付款和总金额同比增长显著，交易模式向 Co-Co 和平台级战略合作转化，关注 WCLC2026 和 ESMO2026 研发数据及 BINSA/COINS 法案进展。
- 红利资产：中药企业分红意愿强，建议关注低估值、高股息的中药板块。

关键信息

A 股组合：华康洁净、美好医疗、恒瑞医药、首药控股-U、长春高新、华东医药、康辰药业、康龙化成、通化东宝。
港股组合：中国生物制药、信达生物、康方生物、科伦博泰生物、和黄医药、劲方医药、先声药业、云顶新耀、英矽智能。
市场数据：2026 年初至今医药行业累计下跌 6.69%，相对沪深 300 跑输 4.51 个百分点。
融资融券：药明康德、恒瑞医药、康龙化成、昭衍新药、凯莱英为融资买入额前五名；恒瑞医药、药明康德、云南白药、凯莱英、九安医疗为融券卖出额前五名。
大宗交易：恒瑞医药、迈瑞医疗、惠泰医疗为本周大宗交易成交额前三名，合计占比 58.25%。
定增进展：截至 2026 年 7 月 17 日，共有 37 家医药公司已公告定增预案但未实施。
限售股解禁：未来三个月内有限售股解禁的医药公司共有 21 家，涉及多种股份类型。

行业动态

科伦博泰：OptiTROP-Lung06 临床 III 期研究达到主要终点，联合 K 药一线治疗 PD-L1 阴性非鳞 NSCLC 显示出显著协同效应。
政策与市场：基药目录调整为中药发展带来新机会，中药板块分红率维持在较高水平。
市场情绪：短期内医药板块面临回调压力，但科技、出海和红利方向仍具吸引力。