20220701-美尔雅期货-原油月报_弱预期与强现实反复切换_油价高位震荡_33页_2mb

弱预期与强现实反复切换，油价高位震荡

核心内容总结

本报告分析了2022年7月国际原油市场的情况，指出当前市场在宏观环境与基本面之间反复切换，导致油价维持高位震荡格局。尽管存在宏观风险压制，但供需偏紧的基本面仍支撑油价。整体来看，市场缺乏明确的趋势性方向，操作建议以轻仓高抛低吸滚动操作为主。

主要观点

1. 宏观环境对油价压制仍存

• 美股震荡下跌，VIX波动率震荡，市场恐慌情绪升温，对油价形成压制。
• 美联储鹰派加息政策对市场信心造成影响，进一步加剧了油价的波动。

2. 供给端分析

• OPEC产量低于预期：5月份OPEC 13国原油产量下降17.6万桶/日至2850.8万桶/日，尽管部分国家如沙特、阿联酋增产，但利比亚、尼日利亚等国因政治问题减产，尤其是利比亚环比减产18.6万桶/日。
• 俄罗斯产量仍低于均值：俄罗斯原油产量小幅下降，出口量也有所减少，表明其对全球供应的贡献有限。
• 美国增产趋势明显：美国原油产量持续增加，钻井数稳步上升，显示美国页岩油生产仍有潜力，需关注后续变化。

3. 需求端分析

• 美国需求有所回升：尽管整体需求呈现波动，但美国石油产品表观需求上升，炼厂加工量增加，疫情对需求的冲击逐渐缓和。
• 中国需求恢复：中国炼厂开工率回升，原油进口量增加，表明需求端有改善迹象。
• 裂解价差高位波动：美国汽油、取暖油裂解价差维持高位，远高于历史区间，显示需求仍具支撑。

4. 库存端分析

• 美国原油库存低位：截至6月24日当周，美国商业原油库存处于历史低位，且库存变化与月差保持一致，市场对油价信心仍存。
• OECD库存连续下降：OECD商业石油库存连续7个月下降，去库周期对油价形成利好。

关键信息

原油价格走势

• 本月油价先扬后抑，上半月因低库存与消费旺季上涨，下半月因宏观担忧回落。
• WTI原油价格从114.09美元/桶降至105.76美元/桶，月跌9.51%。
• Brent原油价格从117.40美元/桶降至114.81美元/桶，月跌2.38%。
• SC原油期货价格从742.40元/桶降至728.30元/桶，月跌1.90%。

原油金融属性分析

• 原油ETF波动率下降，表明市场对油价上涨的担忧减弱。
• 美元指数维持高位，对油价形成压制。
• 原油基金净多头持仓减少，显示市场信心下降。

原油套利分析

• 跨市套利：Brent-WTI价差震荡，SC-Oman价差大幅波动，反映市场对不同品种的预期变化。
• 跨期套利：WTI与Brent的月差维持高位震荡，显示库存压力较小。
• 跨商品套利：汽油与取暖油裂解价差高位波动，显示需求支撑较强。

操作建议

• 市场在宏观逻辑与基本面逻辑之间反复切换，导致油价高位震荡。
• 中长期来看，供需偏紧的基本面仍无法证伪，油价维持高位震荡格局。
• 操作上建议采用轻仓高抛低吸滚动操作的策略，避免单边趋势性投资。

总结

综合来看，当前国际原油市场受到宏观环境与基本面的双重影响，油价呈现高位震荡格局。供给端OPEC产量不及预期，美国增产趋势明显；需求端美国与中国经济逐步复苏，裂解价差维持高位。库存方面，美国原油库存处于低位，OECD库存连续下降，去库周期对油价形成利好。市场情绪方面，美股下跌与美元指数高位对油价构成压制，而原油基金净多头持仓减少，显示市场信心不足。整体来看，油价短期波动较大，中长期维持高位震荡，操作上建议轻仓高抛低吸。