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文档总结

核心内容概述

本报告由渤海证券研究所发布，内容涵盖宏观及策略分析、行业专题评述，主要聚焦于2021年四季度宏观经济走势及家电、机械行业的表现与展望。报告从外部环境、国内经济、国内通胀、国内政策等多个维度进行分析，并对具体行业提出投资建议与风险提示。

主要观点

宏观经济分析

• 外部环境：全球疫情仍存在不确定性，部分国家如英国的模式尚未得到广泛验证，出行管控仍有必要。欧美货币政策开始正常化，但力度温和，需警惕边际变化对市场情绪的冲击。
• 国内经济：8月经济增速继续回落，受基数效应和疫情散发影响，社零增速下滑明显。净出口对经济增长的拉动减弱，但基建投资有望企稳回升，消费改善缓慢，受“缺芯”等因素压制。
• 国内通胀：CPI和PPI同比增速差距扩大，四季度CPI低位运行、PPI创新高，导致上下游企业盈利分化加剧。
• 国内政策：财政和货币政策均传递积极信号，但“跨周期调节”下政策力度将保持和缓，以平衡“稳增长”与“调结构”的需求。

行业分析

家电行业

• 市场表现：8月空调销量同比提升3.2%，其中外销增长显著（+12.3%）。行业整体表现优于大盘，但部分子行业如厨房电器、小家电表现不佳。
• 投资建议：建议关注业绩超预期的低估值龙头及新兴品类家电龙头，如美的集团、海尔智家、格力电器、北鼎股份和浙江美大。
• 风险提示：宏观经济波动、疫情反复、汇率波动、终端需求下滑、出口景气度下降等。

机械行业

• 市场表现：申万机械设备板块整体下跌，但部分子行业如重型机械表现较好。板块市盈率仍高于沪深300。
• 行业动态：工信部推动“十四五”机器人产业发展规划，工业机器人产量同比增长57.4%。出口表现亮眼，特别是混凝土机械。
• 投资建议：关注工程机械龙头三一重工、建设机械及核心零部件生产商恒立液压；工业机器人领域关注绿的谐波和拓斯达。
• 风险提示：疫情蔓延、宏观经济增速低于预期、原材料价格波动、贸易摩擦等。

关键信息汇总

宏观经济关键数据

• 全球疫情日新增病例数触顶回落，但国别差异显著。
• 美国就业冲击四季度逐步弱化，QE缩减可能落地。
• 欧元区因通胀容忍度低，提前开启货币正常化。
• 中国8月经济增速回落，社零下滑明显。
• 净出口对经济增长的拉动减弱，基建投资有望回升。
• CPI低位运行，PPI创新高，剪刀差扩大。

家电行业关键数据

• 8月空调销量同比+3.2%，其中外销+12.3%。
• 原材料价格自5月回落，但仍处高位。
• 白色家电估值大幅回调，具备长线配置价值。

机械行业关键数据

• 8月工业机器人产量同比+57.4%，累计产量同比+63.9%。
• 挖掘机销量同比-13.7%，但出口增长100%。
• 机械行业市盈率28.46倍，估值溢价率127%。
• 工业机器人价格剪刀差缩小，机器换人趋势明确。

投资建议与评级

风险提示

• 宏观层面：经济增速低于预期、疫情反复、汇率波动。
• 行业层面：终端需求下滑、出口景气度下降、原材料价格波动、全球贸易摩擦。

投资关注标的

家电行业

• 美的集团（000333）
• 海尔智家（600690）
• 格力电器（000651）
• 北鼎股份（300824）
• 浙江美大（002677）

机械行业

• 三一重工（600031）
• 建设机械（600984）
• 恒立液压（601100）
• 绿的谐波（688017）
• 拓斯达（300607）

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