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文档总结：渤海证券研究所晨会分析

核心内容概述

渤海证券研究所晨会报告围绕2022年宏观经济形势、行业专题评述（以家电行业为例）以及相关投资建议展开，重点分析了经济增长压力、通胀走势、政策调控方向及行业表现。

宏观及策略分析

1. 外部环境

• 疫情发展：日新增病例上升及奥密克戎毒株的传播加剧了市场担忧，但疫苗接种后死亡率下降，放松人流管控的可行性提高。
• 全球经济：刺激政策边际趋缓、供需恢复进入后程，全球经济扩张动能减弱；高通胀压力在供需缺口闭合缓慢的情况下将持续。
• 美联储政策：2022年下半年美国经济或进入滞涨期，经济扩张动力回落与通胀压力趋缓，将减弱美联储持续加息的必要性，流动性前景有望改善。

2. 国内经济

• 增长动能承压：出口增速受高基数冲击和全球供需缺口闭合影响将大幅下滑，进口增速高于出口，净出口对经济增长形成小幅拖累。
• 内需表现：房地产投资增速明显走低，制造业投资受产能利用率回落及营收增速下行制约，社零增速改善缓慢。基建投资成为2022年需求的重要补充。

3. 通胀前景

• CPI与PPI走势：CPI翘尾从年初逐步上升至6月后缓慢下降，PPI翘尾则从年初逐月回落并在四季度消失。
• 环比增速：猪周期主导CPI环比大多为正值，PPI环比则可能为负值。
• 剪刀差弥合：CPI与PPI同比增速剪刀差将逐步缩小，中下游企业成本压力明显缓解。

4. 调控政策

• 政策方向：坚持“稳中求进”，政策呵护仍会持续，但力度不宜过度预期。
• 货币工具：创新型工具（如再贷款）将作为维稳货币、提振信用的重点。
• 财政支持：支出同比增速有望在2022年一季度回升，但受限，财政支持方式将延续并完善直达机制，同时探索新的创新方式，如普惠金融支持。

5. 风险提示

• 国际疫情发展超预期
• 国内房地产投资下行超预期

行业专题评述：家电行业

1. 市场表现

• 行业整体表现：本周沪深300指数下跌0.82%，家电（中信）板块下跌0.92%，跑输大盘0.1个百分点，排名第22。

• 子行业表现：

  • 厨房电器：-3.23%
  • 白色家电：-0.85%
  • 照明电工及其他：-0.29%
  • 小家电：-2.06%
  • 黑色家电：-0.44%

• 个股表现：

  • 涨幅前列：春兰股份（+33.67%）、海立股份（+11.81%）、金海高科（+11.22%）
  • 跌幅前列：聚隆科技（-9.85%）、星帅尔（-9.12%）、英飞特（-9.10%）

2. 投资建议

• 行业趋势：12月家用空调排产计划较去年同期下滑1.4%，整体呈现微幅下调趋势，主因为空调市场处于淡季。

• 景气分化：各品类景气度持续分化，智能化、集成化及高端化家电景气度提升。

• 关注方向：

  • 业绩超预期及迎来拐点的低估值龙头
  • 新兴品类家电行业龙头，享受高增长红利

• 推荐公司：美的集团（000333）、海尔智家（600690）、格力电器（000651）、北鼎股份（300824）、浙江美大（002677）

3. 风险提示

• 宏观经济环境波动
• 疫情反复
• 汇率波动造成汇兑损失
• 行业终端需求严重下滑
• 海外出口景气度下滑

投资评级说明

分析师声明

本报告由分析师崔健撰写，声明其具有证券投资咨询执业资格，研究方法专业审慎，内容反映个人观点，不受第三方影响。

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