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电解铝期货品种周报总结（2025.9.8-9.12）

核心内容概述

本周电解铝市场整体呈现震荡偏强走势，供需层面稳中偏强。国内铝厂产能运行率小幅提升，但铝水比例增加，铸锭量下降，预计9月“金九银十”需求回暖预期较强，下游加工厂订单预期增加，开工率有望提升。铝锭社会库存接近去库拐点，预计9月中旬前后开始去库，对价格形成支撑。市场预期沪铝价格有望向上突破并尝试站稳21000元/吨一线，但需关注旺季预期兑现情况及宏观经济政策变化。

主要观点

1. 供需分析

• 铝土矿市场：国内铝土矿库存高位，原料供应宽松。本周铝土矿散货成交小幅回升，总体维持清淡状态，预计近期价格持稳运行。
• 氧化铝市场：国内氧化铝建成产能约11255万吨，运行产能约9520万吨，产能利用率约84.38%，处于2022年以来高位。氧化铝厂减产风险提高，现货价格下跌至高边际成本。
• 电解铝产量：国内电解铝建成产能约4545万吨，运行产能约4420万吨，产能利用率约97%，处于2923年来平均水平。9月随着少量置换产能投产，运行产能稳中小增，产量微幅增长，铝水比例回升预期较强。
• 进出口：电解铝进口理论亏损约1200元/吨，上周亏损约1300元/吨。铝出口整体回升，但下半年出口增速预计较上半年回落。

2. 需求分析

• 铝型材：龙头企业开工率升至53%，建筑型材仍处下行区间，光伏型材维持高开工率，预计需求回暖迹象初现。
• 铝板带箔：龙头企业开工率升至68.6%，内贸外贸订单均有增长，备库意愿增强。铝箔龙头企业开工率升至71.9%，预计后续仍将稳步攀升。
• 铝线缆：行业开工率升至64.8%，新增订单有限，但存量订单对产能形成支撑，预计下周开工率将突破66%。
• 合金：原生铝合金开工率升至56.6%，再生铝开工率升至55.3%，行业暂无明确利好因素推动开工率大幅上行。

3. 库存变化

• 电解铝锭社会库存：62.8万吨，较上周增约1%，较上年同期低约21%，周度累库节奏放缓，铝锭出库止跌回升。
• 铝棒库存：13.65万吨，较上周增约8%，较去年同期高约19%，累库主要因铝棒加工厂全面复工及下游需求偏淡。
• LME铝库存：48.47万吨，近三周基本走平，仍处1990年以来低位，欧美制造业数据偏弱及美国扩大铝材加征关税范围，LME库存后续偏累库。

关键信息

4. 利润情况

• 氧化铝利润：完全成本均值约2850元/吨，利润约270元/吨，周环比下降，供需过剩及库存累库对价格形成压力。
• 电解铝利润：生产成本约17500元/吨，理论盈利约3200元/吨，利润处于较高水平。

5. 价格与价差

• 沪铝主力合约：本周收盘价20695元/吨，较上周下降0.22%。
• 铝锭与ADC12价差：本周约-1960元/吨，上周为-1830元/吨，价差处于中性水平。

6. 策略建议

• 中线策略：20000元/吨以下可考虑持中期多单。
• 短线策略：未来一周沪铝2510支撑看20300元/吨，阻力看20900元/吨，短线交易为宜。
• 现货企业套期保值建议：保持适当库存即可。

重点关注点

• 9月美联储降息幅度
• 国内社会库存累库情况
• 俄乌停战进展

市场资金情况

• LME铝品种：净多头寸总体持稳，美联储极大降息频率预期升温，近期价格或偏强震荡。
• 上期所电解铝品种：主力净多持稳，多空阵营均延续7月来的减仓操作，市场仍以宽幅震荡为主。

未来展望

• 9月消费旺季到来，铝价整体易涨难跌，但顶部压力仍存。
• 铝加工行业已进入“结构性旺季”，预计9月中旬将迎来更广泛的开工率提升。
• 需关注宏观经济政策变化及海外铝价走势对国内市场的影响。

数据来源

• WIND
• 钢联
• 长城期货交易咨询部

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