20220512-浙商证券-浪潮国际-00596.HK-浪潮国际更新报告_业绩高速增长扭亏为盈_乘国产化浪潮云转型加速_7页_1mb

浪潮国际（0596.HK）2022年5月12日投资报告总结

核心内容

浪潮国际（0596.HK）在2021年实现业绩高速增长，扭亏为盈，主要得益于云服务业务的快速发展及公司整体运营效率的提升。公司作为唯一具有国资背景的ERP厂商，在国产化浪潮下有望成为大型国企市场的最大受益者。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司营收达39.16亿港元，同比增长53.2%；净利润为6,476万港元，同比增长141%，实现扭亏为盈。
• 云服务增长显著：云服务收入达9.07亿港元，同比增长79.1%，占总营收比重23.2%，成为公司成长的主要驱动力。
• 毛利率与费用率优化：公司毛利率提升2.4个百分点至31.7%，销售费用率下降2.54个百分点至14.68%，管理费用率下降1.89个百分点至8.26%，显示出良好的成本控制能力。
• 产品持续迭代：GS Cloud、iGIX等云服务产品不断优化，成功签约多家央企客户，巩固了在行业中的领先地位。
• 国产化与云化趋势受益：公司依托国资背景和一体化优势，积极布局国产化替代市场，云化转型加速，有望在大型企业市场中持续受益。

关键信息

云服务业务

• 2021年云服务收入为9.07亿港元，同比增长79.1%。
• 云服务业务仍处于市场推广期，2021年分部经营亏损为1.31亿港元，同比增加22.2%。
• GS Cloud签约中国能建、中铝集团等央企客户；iGIX连续三年位列国内aPaaS市场第一。

管理软件业务

• 管理软件收入为22.42亿港元，同比增长38.5%。
• 管理软件分部经营利润增长至1.28亿港元，盈利能力显著提升。
• HCM Cloud产品签约中国建筑、中国黄金等大中型企业，位列中国HCM SaaS市场第三位。

物联网解决方案业务

• 物联网解决方案收入为7.68亿港元，同比增长77.5%。

财资云业务

• 加强与金融机构的合作，拓展至供应链金融领域。
• 与工商银行、民生银行、浦发银行等合作，战略签约恒丰银行、宁夏银行等。

产品与市场

• 发布GSCloud2110版本，提升产品数字化与智能化体验。
• 发布inSuite1.2版本，面向成长型企业，采用云原生/微服务架构。

盈利预测与估值

• 2022-2024年预测营业收入分别为47.04亿、54.81亿、67.47亿港元，增速分别为20%、17%、23%。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为1.44亿、2.88亿、5.21亿港元。
• 参考可比公司给予2022年云服务5倍PS，管理软件和物联网业务15倍PE，总市值目标为81.50亿港元，对应目标价7.14港元/股，上涨空间达174.50%。
• 维持“买入”评级。

财务摘要

• 资产负债表：2021年资产总计4,775百万港元，预计2024年将增长至7,338百万港元。
• 现金流量表：2021年经营活动现金流为106百万港元，预计2024年将增长至556百万港元。
• 利润表：2021年净利润为63百万港元，预计2024年将增长至523百万港元。
• 财务比率：2021年毛利率为32%，预计2024年将提升至43%；净利率从2%提升至8%；ROE从3%提升至17%。

风险提示

• 云服务业务拓展不及预期。
• 行业竞争加剧。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%。
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动。
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明及风险提示

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