20221030-华安证券-惠泰医疗-688617.SH-22Q3业绩保持高速增长_电生理集采将持续受益_4页_731kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告分析了公司2022年第三季度的业绩表现及未来发展趋势，认为公司业绩保持高速增长，并预计将在电生理耗材集采中持续受益。分析师谭国超维持“买入”投资评级，同时指出公司具有较强的市场竞争力和成长潜力。

主要观点

22Q3业绩超预期：公司2022年前三季度营收8.87亿元（yoy+49.53%），归母净利润2.61亿元（yoy+60.82%），扣非归母净利润2.33亿元（yoy+60.12%）。其中，2022Q3营收3.32亿元（yoy+58.96%），归母净利润1.02亿元（yoy+115.59%），扣非归母净利润0.92亿元（yoy+105.31%）。
毛利率持续提升：2022Q3销售毛利率达72.02%，环比Q2提升约1.09个百分点，同比2021Q3提升2.61个百分点。毛利率提升得益于生产成本优化及高毛利率心脏电生理业务占比提升。
电生理耗材集采在即：福建省牵头的27省市联盟集采进入需求量采集阶段，预计于2022年底落地，2023年4月开始执行。此次集采降幅达50%即可中选，公司4极、10极标测类导管价格优势明显，有望抢占外资品牌市场份额。
产品线布局完善：公司已形成三维电生理设备+标测导管+磁定位消融导管的完整手术解决方案，预计三维手术量将快速增长。
盈利预测上调：基于公司业绩表现，分析师上调盈利预测，预计2022-2024年公司收入分别为12.43亿元、16.80亿元和22.46亿元，归母净利润分别为3.45亿元、4.70亿元和6.44亿元，EPS分别为5.17元、7.05元和9.66元。
估值逐步下降：对应PE估值从2022年65x逐步降至2024年的35x，显示市场对公司未来增长预期较为乐观。
风险提示：
- 在研产品临床及商业化推进不及预期；
- 集采中标价格超预期下降；
- 市场竞争加剧。

关键信息

财务表现：
- 2022年前三季度营收增长49.53%，归母净利润增长60.82%；
- 2022Q3毛利率提升至72.02%，显示公司盈利能力增强；
- 2022-2024年收入同比增速分别为50.0%、35.1%和33.7%；
- 2022-2024年归母净利润同比增速分别为65.8%、36.4%和37.1%。
财务指标预测：
- 2022年EPS为5.17元，对应PE估值约64.71x；
- 2023年EPS为7.05元，对应PE估值约47.45x；
- 2024年EPS为9.66元，对应PE估值约34.61x。
市场表现：
- 公司股价为334.50元，近12个月最高为468.76元，最低为140.97元；
- 总股本66.67百万股，流通股本44.32百万股，流通股比例66.48%；
- 总市值223亿元，流通市值148亿元。
产品布局与市场拓展：
- 截至2022年6月30日，公司三维电生理设备累计入院67台，新增入院24台，新增准入152家医院，累计准入246家医院；
- 公司产品线涵盖三维电生理设备、标测导管、磁定位消融导管等，形成完整的手术解决方案。