20250425-国盛证券-惠泰医疗-688617.SH-业绩符合预期_电生理手术量高速增长_海外自主品牌表现靓丽_3页_762kb

报告摘要

惠泰医疗在2024年及2025年一季度展现出强劲的业绩增长态势，收入和利润均实现显著提升。公司通过优化产品结构和提升运营效率，实现了毛利率的稳步增长。同时，公司在国内和海外市场的表现均较为突出，尤其是海外自主品牌业务增长迅速，高端医院市场拓展取得实质性进展。

业绩表现：2024年公司实现营业收入20.66亿元，同比增长25.18%；归母净利润6.73亿元，同比增长26.08%；扣非后归母净利润6.43亿元，同比增长37.29%。2025年一季度营业收入5.64亿元，同比增长23.93%；归母净利润1.83亿元，同比增长30.69%。
业务增长：
- 电生理：收入4.40亿元（同比增长19.73%），完成三维电生理手术1.5万余例（同比增长50%）。
- 冠脉通路：收入10.54亿元（同比增长33.30%），毛利率提升至73.21%。
- 外周介入：收入3.51亿元（同比增长37.09%），毛利率达75.86%。
- 非血管介入：收入0.39亿元（同比增长135.05%），毛利率59.89%。
毛利率提升：受益于规模效应和产品结构优化，2024年毛利率为72.31%，同比提升1.04个百分点。
费用优化：销售、管理、研发费用率分别同比下降0.42pp、0.55pp、0.35pp，降本增效效果明显。
海外市场表现：海外自主品牌收入同比增长45.88%，中东、非洲和欧洲地区增长较快，高端医院市场实现突破，尤其在西班牙、法国、意大利、德国、英国、瑞士、土耳其、巴西等市场。
盈利预测：预计2025-2027年公司营收分别为26.94、34.79、44.78亿元，分别同比增长30.4%、29.2%、28.7%；归母净利润分别为9.02、11.81、15.37亿元，分别同比增长34.0%、30.9%、30.2%。

财务指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（百万元）	1650	2066	2694	3479	4478
归母净利润（百万元）	534	673	902	1181	1537
EPS（元/股）	5.50	6.93	9.29	12.16	15.83
毛利率（%）	71.3	72.3	72.6	72.9	73.2
净利率（%）	32.4	32.6	33.5	33.9	34.3
ROE（%）	26.6	25.8	27.0	27.5	27.6
P/E（倍）	79.8	63.3	47.3	36.1	27.7
P/B（倍）	22.3	16.9	13.1	10.1	7.8