电力设备行业：光伏电价政策符合预期，一季报电芯强势高增长-20190505-安信证券-22页_2mb

报告摘要

电力设备与新能源行业2019年一季度总结及投资建议

核心内容

电新板块

2019年一季度，电力设备与新能源行业实现营收1136.74亿元，同比增长18.33%；归母净利润84.15亿元，同比增长13.34%。整体盈利能力有所下滑，综合毛利率为26.12%，同比下降5.57%；综合净利率为7.03%，同比下降28.66%。期间费用同比减少21.40%，资产负债率45.48%，仍处于较低水平。

新能源汽车

新能源汽车板块一季度实现营收361.43亿元，同比增长41.99%；归母净利润29.41亿元，同比增长5.41%。电池环节营收增长最快，同比增长93.07%；但隔膜和电控环节出现负增长。板块整体盈利能力下降，平均毛利率为27.03%，同比下降2.64个百分点；净利率方面，隔膜环节表现最佳，达25.33%。

光伏电价政策

国家发改委发布《关于完善光伏发电上网电价机制有关问题的通知》，将集中式光伏电站标杆上网电价改为指导价，并调整分布式光伏补贴标准。政策符合预期，标志着光伏板块从“周期”向“成长”转变，预计2020年平价上网将加速到来。

电力设备

电力设备板块一季度实现营收388.83亿元，同比增长8.08%；归母净利润21.35亿元，同比下降7.19%。低压电器、工控、特高压等板块增长显著，而充电桩板块同比下降。板块毛利率略有上升，净利率环比增长10个百分点。

主要观点

电新板块

营收与净利润均保持增长，但增速有所放缓。
盈利能力小幅下滑，主要由于毛利率下降。
资产负债率略有上升，但整体仍处于较低水平。
期间费用下降，管理费用率持续上升，销售费用率逐年下降。

新能源汽车

电芯环节表现强劲，营收增长显著。
隔膜和电控环节受价格压力影响，出现负增长。
行业竞争加剧，补贴退坡导致盈利能力下滑。
预计Q2将出现抢装行情，终端销量将显著增长。

光伏

政策符合预期，推动行业从周期走向成长。
成本下行与平价政策促进行业长期发展。
龙头企业有望在2020年实现盈利高增长。

电力设备

泛在电力物联网建设加速，电网智能化投资有望提升。
低压电器、工控、特高压等细分领域表现较好。
电力设备板块整体盈利水平略低于去年同期。

关键信息

一季报数据

电新板块：营收1136.74亿元，同比增长18.33%；归母净利84.15亿元，同比增长13.34%。
新能源汽车板块：营收361.43亿元，同比增长41.99%；归母净利29.41亿元，同比增长5.41%。
电力设备板块：营收388.83亿元，同比增长8.08%；归母净利21.35亿元，同比下降7.19%。

行业趋势

光伏板块：从“周期”向“成长”转变，平价上网加速到来。
新能源汽车：电池环节增长强劲，但其他环节盈利能力下滑。
电力设备：泛在电力物联网建设加速，电网智能化投资有望提升。

投资建议

电芯龙头：重点推荐宁德时代、亿纬锂能，建议关注欣旺达。
材料及零部件厂商：重点推荐当升科技、新宙邦、天赐材料、恩捷股份、璞泰来、杉杉股份、星源材质、三花智控。
光伏板块：重点推荐通威股份、隆基股份、正泰电器、阳光电源、林洋能源等。
风电环节：重点推荐金风科技、天顺风能等，建议关注泰胜风能、恒润股份、日月股份、天能重工、金雷风电等。

风险提示

行业相关政策推出节奏或力度低于预期。
新能源车产销量及风电光伏低于预期。
电网混改力度不足或节奏迟缓。

本周板块行情

电力设备新能源行业过去一周下跌2.36%，跑输沪深300指数。
各子行业涨跌幅：一次设备-2.36%、二次设备-5.16%、新能源车-11.17%、光伏1.82%、风电-14.51%、核电12.72%。

重点推荐股票

股票代码	股票名称	目标价	评级
300014	亿纬锂能	34.50	买入-A
601877	正泰电器	38.00	买入-A
600438	通威股份	18.20	买入-A
601012	隆基股份	34.50	买入-A
600312	平高电气	12.00	买入-A
300750	宁德时代	90.00	买入-A
600406	国电南瑞	30.00	买入-A
603659	璞泰来	70.00	买入-A