20250907-国盛证券-建筑装饰行业周报_当前为何要重视港股中国中冶_中国中铁投资机会_12页_1mb

报告总结：建筑装饰行业周报分析

一、核心内容概述

本次报告聚焦于港股中资建筑企业的投资机会，主要分析两家公司：中国中冶（0390.HK） 和 中国中铁（0113.HK）。报告建议重点推荐这两大集团的H股投资机会，并通过分部估值法测算其潜在价值重估空间。

1. 中国中冶

• 矿产资源优势
  公司拥有丰富的铜矿、镍矿等资源，截至2025H1末，权益铜资源量合计1484万吨，其中包括待开采的铜矿资源。预计待开采矿山投产后，资源板块业绩贡献可达33亿元，显著提振利润。

• 施工主业边际改善
  受益于减值风险释放与新签订单降幅收窄（1-7月新签订单同比降18.5%，但海外订单同比增38%），公司施工板块盈利能力有望逐步恢复。

• 估值空间
  H股分部当前估值707亿元，较9月5日市值有62%的提升空间；A股分部则有23%的提升空间。报告认为，公司PB估值处于历史底部，且资源板块具备较大潜在增值空间，建议增持H股。

2. 中国中铁

• 矿产资源与施工双重增长
  公司铜/钼产能国内领先，2025H1资源业务归母净利润增长27%。此外，Q2新签订单显著改善，海外订单同比高增52%，施工主业有望边际改善。

• 估值空间
  H股分部当前估值859亿元，较9月5日市值有71%的提升空间；A股分部则有36%的提升空间。公司PB估值处于历史低位，建议增持H股。

二、投资建议

1. 重点推荐标的

   • 中国中冶H股：PB估值0.42倍，2025E股息率达4.7%，H股分部有62%提升空间。
   • 中国中铁H股：PB估值0.28倍，2025E股息率达4.7%，H股分部有71%提升空间。

2. 其他推荐标的

   • 西部基建龙头：四川路桥（25E股息率6.3%）、中国建筑（5%）、中国能建、中国交建等。
   • 新疆煤化工板块：中国化学、三维化学、东华科技等。
   • 半导体洁净室工程：亚翔集成等。

三、风险提示

• 矿产资源价格波动风险
• 政策不及预期
• 减值风险、测算误差风险等。

四、总结

本报告认为，中国中冶和中国中铁具备较大的价值重估空间，建议关注其H股投资机会，尤其是考虑到当前低PB和高股息率。此外，西部基建和新疆煤化工板块也值得关注，预计后续政策支持将推动相关企业增长。