20221106-财通证券-零售行业三季报总结_底部推荐_困境反转_估值修复_21页_1mb

零售行业三季报总结

核心观点

• 传统零售：整体处于弱复苏阶段，百货盈利水平处于底部，期待客流及消费力回暖带来的困境反转；超市表现稳健，受益于竞争格局改善，盈利有望回升。
• 跨境电商：盈利能力周期性修复，关注消费降级品类的营收韧性，尤其是工具五金、日用品等刚需品类。
• 产业互联网：景气度持续，渗透率提升加速，龙头企业受益于规模效应，盈利能力稳步提升。
• 运动服饰：流水符合预期，库存去化成为关注重点，海外品牌受疫情影响较大，国货品牌表现相对稳健。

主要观点与关键信息

1. 传统零售：静待消费复苏

1.1 百货

• 百货零售额降幅逐月收窄，呈现弱复苏趋势，5-9月累计增速分别为-10.3%、-8.4%、-7.4%、-6.6%、-6.3%。
• 客流尚未恢复至去年同期水平，2022Q3全国购物中心场均日客流为1.77万人次，同比2021Q3下降5%，但较2019Q3仍有31%下滑。
• 申万百货行业24家公司Q3整体营收同比-8.7%，归母净利润同比-54.7%，部分公司扭亏或盈利改善，如翠微股份、中央商场等。
• 随着疫情缓解，行业盈利有望逐步改善。

1.2 商超

• 超市整体表现稳健，永辉超市和家家悦受益于社区团购退潮，盈利有望回升。
• 永辉超市2022Q1-Q3营收709.1亿元（+1.5%），归母净利润-8.9亿元，同比减亏12.9亿元。
• 家家悦2022Q1-Q3营收139.63亿元（+5.76%），归母净利润1.87亿元（-2.40%），Q3营收45.84亿元（+4.13%），归母净利润1420.39万元（+69.33%）。
• 永辉线下门店有序拓展，家家悦Q3恢复净开店，区域密集战略持续推进。

2. 跨境电商：盈利能力周期性修复

• 整体趋势：海外消费能力承压，但成本端改善，尤其是海运费、原材料价格及汇率波动，带来利润弹性。
• 消费降级品类：工具五金、日用品等刚需品类表现突出，9月美国建材、园林设备及物料店同比增速达9.8%，杂货店达8.4%。
• 重点公司表现：
  • 巨星科技：2022Q3营收36.0亿元（+11.5%），归母净利润6.2亿元（+47.1%），净利率提升至17.3%（+4.2pct），受益于毛利率改善与费用率摊薄。
  • 乐歌股份：2022Q3营收7.64亿元（+8.63%），归母净利润0.28亿元（-29.57%），但扣非净利润0.57亿元（+82.94%），毛利率提升至40.5%（+3.9pct）。
  • 安克创新：2022Q3营收36.5亿元（+19.5%），归母净利润2.5亿元（+7.2%），毛利率38.1%（+3.9pct），品牌溢价能力凸显。
  • 九号公司：2022Q3营收28.1亿元（+13.2%），归母净利润1.4亿元（+2.8%），扣非净利润1.6亿元（+23.8%），毛利率25.9%（+1.2pct）。

3. 产业互联网：景气度持续，渗透率提升加速

• 行业趋势：国内工业制造业景气度持续，工业增加值维持正增长，工业企业数量实现突破。
• 库存与订单：Q3工业企业存货同比增速下降，PMI指数同比回升，行业订单情况改善。
• 重点公司表现：
  • 国联股份：2022Q3营收183.9亿元（+94.8%），归母净利润2.55亿元（+108.38%），净利率提升至1.3%（+0.2pct），费用率下降至0.65%（-0.08pct），盈利逻辑持续兑现。
  • 密尔克卫：2022Q3营收28.24亿元（+13.5%），毛利3.4亿元（+45.9%），运营效率持续优化。

4. 运动服饰：流水符合预期，关注库存去化进展

• 整体表现：港股运动服饰公司Q3流水表现符合预期，折扣及库存加深，但整体可控。
• 海外品牌：阿迪、耐克大中华区收入均有双位数下滑，库存压力大于国货品牌。
• 重点公司：李宁（2331.HK）渠道库存水平相对较低，建议关注其估值低位及库存去化进展。

投资建议

• 线下零售：关注出口价格优势凸显、转型贸易服务商的小商品城（600415.SH）。
• 跨境电商：推荐巨星科技（002444.SZ）作为房屋装修性价比之选，建议关注华凯易佰（300592.SZ）、吉宏股份（002803.SZ）等困境反转标的。
• 产业互联网：推荐国联股份（603613.SH）作为龙头，净利率提升趋势明确，GDR发行落地有望带来规模增长。
• 运动服饰：建议关注估值低位、库存水平相对较低的李宁（2331.HK）。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期
• 疫情反复
• 海外通胀风险