20221020-财通证券-商贸零售行业专题报告_底部修复中_关注百货疫后困境反转_11页_1mb

底部修复中，关注百货疫后困境反转总结

核心内容

本报告分析了当前百货行业在疫情后面临的挑战与机遇，指出行业短期面临消费复苏压力，但随着促消费政策落地，市场有望逐步回暖。中长期来看，资本与流量退潮使得行业竞争格局趋于理性，线下零售的不可替代性日益凸显，同时百货龙头公司通过降本增效、优化商品结构、推进数字化转型等举措，不断提升自身运营能力，为行业复苏奠定基础。

主要观点

短期：消费复苏终有时，利润弹性有待释放

• 疫情拖累消费信心与收入增长：疫情导致居民可支配收入增速放缓，消费者信心低迷，百货线下客流仅为2019年水平的60%。
• 盈利触底后有望边际改善：2022年第二季度百货盈利状况达到低点，但随着政策支持和消费旺季到来，行业利润弹性有望释放。
• 促消费政策推动市场回暖：多地政府推出消费券、购物节等举措，激发消费潜力，四季度作为传统消费旺季，有望带动整体市场复苏。
• 社零数据呈现回暖迹象：2022年1-8月社零总额实际同比微降，但6月和8月数据已转正，显示消费市场正在逐步恢复。

中长期：资本与流量退潮，竞争回归本源

• 美元基金投资热情下降：受监管政策影响，中企境外上市受阻，美元基金募资同比下滑65%，投资风格转向硬科技领域。
• 线上流量红利见顶：网购渗透率已达80%，线上增长放缓，线下零售凭借高即得性和强体验性，仍占据零售市场70%的比重。
• 百货龙头积极求变：各区域百货龙头通过优化商品结构、推进供应链改革、加快数字化转型等方式，提升自身竞争力。
• 行业回归本源：随着资本与流量退潮，零售行业将更注重商品与渠道运营能力，具备较强管理能力和抗风险能力的企业有望在竞争中胜出。

关键信息

市场表现

• 百货及多业态零售板块年初以来跌幅分别为17.42%和14.97%，表现明显跑输大盘。
• 2022年第二季度，13家A股上市百货公司合计营收较2019年和2021年同期分别下降48.4%和6.9%。

公司举措

• 聚客引流：通过主题营销活动、引入文化展览、打造社交购物场景等方式吸引客流。
• 优化商品结构：引入国际名品、强化优势品类、打造差异化定位，提升商品力。
• 供应链改革：加快生鲜直采、优化品类结构、提升供应链效率，增强盈利空间。
• 数字化转型：推进线上平台建设，加强社群运营、直播带货、小程序等工具，提升会员留存和转化率。
• 降本增效：通过精细化管理、减少非必要开支、推进亏损门店调整等措施，改善现金流。
• 寻求新增长点：通过并购、跨境电商、社区团购等方式，拓展业务边界，寻求新的增长曲线。

投资建议

• 关注标的：建议重点关注重庆百货(600729.SH)、天虹股份(002419.SZ)、新华百货(600785.SH)。
• 投资逻辑：短期政策释放带来消费回暖预期，中长期行业竞争趋缓，线下不可替代属性凸显，百货公司通过自身能力提升，有望迎来困境反转。

风险提示

1. 宏观经济下行：可能抑制居民消费信心，放慢消费复苏进程。
2. 市场竞争加剧：在有限客流背景下，企业间的竞争可能进一步升级，影响盈利水平。

表格数据摘要

图表数据摘要

• 消费信心指数：持续下降，显示居民对未来收入预期悲观。
• 线下客流：2022H1购物中心场均日客流同比下滑39%。
• 社零总额：2022年1-8月累计同比增长0.5%，但实际同比-1.4%，8月同比增长5.4%。
• 外币基金募资：2022H1外币基金新募集金额同比下滑65%，基金数量及金额均显著下降。
• 网购渗透率：稳定在80%左右，线上增长放缓。
• 电商平台增速：天猫2021年双11同比增长8.5%，2022年618同比增长10.3%，增速明显放缓。

总结

本报告指出，尽管疫情对百货行业造成阶段性冲击，但随着政策支持和市场环境改善，消费市场有望逐步复苏。同时，线上流量红利见顶，线下零售的不可替代性日益凸显。百货龙头企业在逆境中持续优化商品结构、推进数字化转型、加强供应链管理、实施降本增效策略，提升自身竞争力。因此，建议投资者关注具备较强内生增长能力和抗风险能力的百货公司，如重庆百货、天虹股份、新华百货。行业未来将回归以商品和渠道运营为核心，竞争格局有望改善。