20250523-国元证券-绿的谐波-688017.SH-2024年报及2025年一季报点评_营收增长稳健_深化机器人布局_3页_649kb

绿的谐波2024年年报及2025年一季报点评报告内容总结：
2024年公司实现营收387亿元，同比增长877%，但归母净利润为56亿元，同比下降3326%；扣非归母净利润46亿元，同比下降3809%。利润下滑主要受销售毛利率下降360个百分点（37.54%）及期间费用率上升影响，其中财务费用率因货币资金利息收入减少而增长642个百分点。2025年一季度营收98亿元，同比增长1965%；归母净利润20亿元，同比增长66%；扣非归母净利润17亿元，同比增长188%。

2024年公司持续推进产能建设，完成年产50万台精密减速器扩产项目智能化产线调试及达产工作，2025年计划实现产能稳步爬坡，当前已处于全面达产阶段。新增募投项目“新一代精密传动装置智能制造项目”于2025年启动，产能释放将强化供应链优势。海外市场拓展取得进展，完成对德国Haux公司资产收购，2024年海外营收45亿元，同比增长4937%。

公司加大研发投入，2024年研发费用率12.80%，研发人员占比14.34%。核心产品行星滚柱丝杠作为机器人传动系统关键部件，直接影响运动精度、负载重量及使用寿命。针对人形机器人需求，突破谐波齿轮轻量化技术，同等出力下减重超30%，并开发适用于灵巧手的微型减速器。丝杠领域通过内/外螺纹磨削技术，成功推出高精度大承载长寿命产品，可用于人形机器人直线关节。

盈利预测显示，公司2025-2027年营收预计分别为466、568、703亿元，归母净利润分别为85、111、137亿元，对应EPS为0.47、0.61、0.75元/股，PE估值分别为288、221、179倍。维持“增持”评级。

风险提示包括市场竞争加剧、研发进展不及预期、具身智能市场发展放缓、汇率波动及税收优惠政策调整。

附财务数据：2024年营收增速显著（877%），但净利润大幅下滑（-3326%），显示盈利能力承压。海外业务增长迅猛（+4937%），产能扩张与技术突破或成为未来增长动力。研发费用率及人员占比双高，反映对技术创新的重视。投资者需关注业绩波动、市场竞争及政策变动等潜在风险。