20171018-安信证券-8月基础货币余额同比增速上升_超储率上升_6页_653kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告主要分析了2017年8月中国基础货币余额、超储率、货币乘数以及融资需求的变化，同时观察了股票、债券及外汇市场的表现，并提供了相关备忘录和免责声明。

主要观点

1. 基础货币余额与超储率变化

• 基础货币余额同比增速回升：2017年8月底，基础货币余额同比增长 $6.2%$，较7月的 $5.6%$有所回升，这是连续3个月下降后的反弹。
• 银行对央行负债增速下降：8月银行对央行负债同比增长 $52.7%$，低于前值 $62.6%$，与财政缴款形成对冲。
• 超储率和超额备付金率略有上升：8月银行超储率为 $1.2%$，前值为 $1.1%$；超额备付金率为 $1.6%$，前值为 $1.5%$，与9月上旬资金面宽松、同业存单利率触顶相符。
• 货币乘数略降：8月货币乘数为5.34，略低于前值5.35（历史最高水平）。
• 去杠杆政策未变：政策层面仍坚持去杠杆，银行已开始主动配合，央行无意进一步紧缩。
• M2增速下降空间有限：在货币乘数仍处高位的背景下，若基础货币增速跌破 $9%$，M2增速进一步下降空间有限。

2. 融资需求回落

• 贷款余额增速微升：8月末贷款余额同比增长 $13.8%$，前值为 $13.6%$。
• 银行对非银金融机构债权增速回落：8月末银行对非银金融机构债权同比增长 $11.3%$，前值为 $14.4%$。
• 私人部门融资需求继续回落：在政策收敛和金融去杠杆背景下，全社会融资需求下降趋势难以改变。

3. 非银金融机构存款增长

• 非银金融机构存款同比增速升至年内新高：8月末同比增长 $7.0%$，前值为 $3.7%$，显示其流动性较为充裕。
• 非银存款占比上升：8月末非银金融机构存款在总存款中占比 $10.3%$，高于前值 $10.2%$。
• 财政存款同比增速回升：8月末财政存款同比增长 $1.6%$，前值同比下降 $5.6%$，可解释财政支出下降与财政存款增速的矛盾。

市场观察

1. 货币市场利率多数上行

• 同业拆借利率：1天期报 $2.6525%$，升1.24个基点；7天期报 $3.2563%$，降9.04个基点。
• 质押式回购利率：1天期报 $2.6492%$，涨3.27个基点；7天期报 $3.2065%$，涨9.84个基点。

2. 债券市场利率明显上行

• 利率债收益率整体上行：国债3年期上行2BP至 $3.61%$，5年期上行4BP至 $3.76%$，10年期上行4BP至 $3.74%$；国开债3年期上行2BP至 $4.33%$，5年期上行4BP至 $4.41%$，10年期上行4BP至 $4.33%$。
• 中短期票据收益率上行：3M期限收益率上行1BP至 $4.33%$，1年期上行3BP至 $4.55%$。
• 城投债收益率小幅上行：中债城投债收益率（AAA）3年期上行4BP至 $4.80%$，5年期上行1BP至 $4.86%$。
• 国债期货大幅下跌：10年期国债期货主力合约T1712收盘报93.995元，跌 $0.37%$。

3. 股票市场下跌，可转债上涨

• 股市表现：上证综指下跌 $0.19%$ 至3372.04点；深成指微涨 $0.04%$；创业板指下跌 $0.3%$。
• 可转债表现：中证转债上涨 $0.06%$，涨幅前三为骆驼转债、电气转债、国贸转债。
• 行业表现：跌幅前三为有色金属（-1.81%）、国防军工（-0.48%）、计算机（-0.65%）。

4. 美元兑人民币下跌

• 美元兑人民币中间价：报6.5883，调贬44个基点。
• 美元兑人民币汇率：报6.5912，跌248个基点；离岸人民币报6.6153。

关键信息

• 基础货币余额：8月底为30.8万亿，同比增长 $6.2%$。
• 央行净投放：8月净投放基础货币3441亿。
• 政策导向：去杠杆政策持续，但央行已不再强力挤压流动性。
• 去杠杆焦点：转向国有非金融企业为主的僵尸企业。
• 市场反应：股市下跌，债市利率上行，美元兑人民币贬值。

风险提示

• 本报告分析中未考虑某些重要因素，可能存在遗漏。

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