20251202-国信证券-中观高频景气图谱（2025.11）_上游企稳回升_中游分化修复_50页_14mb

中观行业景气度分析（2025.11）

上游资源品

• 整体情况：多数行业维持低位运行，内部结构继续分化。
  • 煤炭：景气度平稳，动力煤价格环比小幅上行。
  • 石油石化：板块偏弱，成品油及天然气价格同比降幅扩大。
  • 基础化工：压力较大，PVC、甲醇等化学品价格持续下行。
  • 有色金属：相对稳定，铜、铝价格小幅上涨。
  • 建筑材料：需求疲软，水泥、玻璃价格同比仍处于负区间。

中游制造业

• 整体表现：景气度回升但强弱分化明显。
  • 机械设备：表现亮眼，工程及通用装备需求旺盛。
  • 汽车：产销同比降幅收窄，景气边际改善。
  • 新能源：产业链仍在底部磨底，价格跌幅趋缓但未修复。
  • 纺织服饰：价格指数窄幅波动，缺乏上涨动力。

下游消费行业

• 复苏分化：
  1. 房地产：商品房成交面积降幅收窄，呈现边际修复。
  2. 农林牧渔：生猪价格小幅回升，但蔬菜价格同比下行。
  3. 医药生物：调整压力持续，部分中药材及维生素价格跌幅扩大。
  4. 社会服务&传媒：文娱消费强势复苏，电影票房同比转正。

稳支撑服务与金融

• 银行非银：资金面保持宽松，流动性充裕，跨年行情预期升温。
• 交通运输：呈现分化，港口集装箱吞吐量增长明显，综合运价受地缘因素压力。
• 环保：空气质量指标改善，基础设施投资保持高位。

风险提示

• 海外地缘冲突难以缓解
• 美联储降息节奏及幅度不确定
• 市场情绪波动对行情冲击较大