20250616-东证期货-通胀及行业景气度中观比较（一）_9页_2mb

报告日期：2025年6月16日

总述:

• 中美经济周期持续分化，对等关税政策可能重构全球制造业分工和贸易格局。报告通过跟踪工业企业经营数据和通胀水平，旨在观察景气度变化特征和配置逻辑，并使用库存周期指标。

库存周期:

• 4月数据显示，中国工业企业产成品存货同比录得3.9%，营收同比录得2.52%，均较前值边际回落。
• 中美库存周期持续处于低位区间震荡，补库行为停滞甚至出现回落迹象。库存边际改善的行业占比收缩，改善集中在上游原材料开采和下游消费制造行业，部分原因是出口关税取消提振了下游制造。

通胀数据:

• 5月PPI当月同比增速降至-3.3%，创2023年7月以来新低，主要因翘尾和新涨价因素双双回落。环比数据连续第六个月负增长，远低于历史季节性。
• 分项分析显示生产资料价格同比下降是主要拖累，消费品价格在换季等因素下略有修复。

投资建议:

• 供给过剩和需求不足是主要矛盾，可能导致工业品估值和利润上行空间受限。
• 受地缘冲突升级影响，避险逻辑受到重视，黄金等避险资产的估值可能强于其他工业品；同时供应受地缘冲突影响的油气板块也可能相对强于其他工业品。

风险提示:

• 政策端变化或大宗商品价格异动可能对下游需求产生扰动。