20260308-国信证券-转债市场周报_高估值下抗跌性与跟涨性不佳_11页_845kb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 转债市场周报 # 高估值下抗跌性与跟涨性不佳 # 核心观点 # 上周市场焦点（3月2日-3月6日） 股市方面，地缘冲突加剧引发全球市场避险情绪升温，周初A股放量下挫，后半周市场有所修复，主要指数企稳反弹，油气板块在供给约束与事件驱动下持续强势，高位的科技、贵金属板块在流动性冲击下有所承压。债市方面，受地缘冲突加剧、市场避险情绪升温影响，周初债市情绪偏强，收益率小幅下行；政府工作报告落地，经济增长目标与赤字安排基本符合预期，叠加央行持续大额净回笼但资金面总体均衡宽松，债市整体表现平稳；周五10年期国债利率收于 $1.781\%$ ，较上周下行0.67bp。 转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周 $-2.07\%$ ，价格中位数 $-1.22\%$ ，我们计算的算术平均平价全周 $-3.38\%$ ，全市场转股溢价率与前周相比 $+1.82\%$ 。个券层面，宏柏（硅烷）、航宇（商业航天）、亿田（算力）、声迅（综合安防）、欧通（数据中心电源）转债涨幅靠前；利扬（IC封测）、松霖（已公告强赎）、天准（机器视觉）、福新（机器人）、微导（半导体设备）转债跌幅靠前。 # 观点及策略（3月9日-3月13日） # 高估值下抗跌性与跟涨性不佳： 近日美伊冲突发酵对市场风险偏好及流动性预期造成扰动，而转债市场处在高估值的特性加剧了资产的波动，在周内并未表现出进可攻、退可守的“传统属性”：周二小盘股调整幅度较大的情况下转债整体表现亦不佳，且各平价区间转债溢价率普遍出现压缩；周四周五市场整体有所企稳，但转债估值并未出现明显修复，平价120以上区间转债的溢价率甚至出现了进一步压缩，或与近日再现个券超预期赎回、市场对高平价转债强赎风险担忧加剧有关。 2月机构持仓数据显示，多数机构均减持转债，公募基金仓位小幅下降，券商自营未继续加仓，企业年金、保险机构的转债仓位续创2022年以来新低；在当前转债价格、估值均不便宜的状态下，转债资产整体性配置价值不佳，建议结合个券价格及溢价率逐一筛选。配置方向上，重要会议已经落地，关注政策导向及产业趋势较为明晰的半导体设备与材料、算力租赁、算力配套的电力设备等AI算力链、具身智能、自动驾驶方向机会，此外可关注相对低位的创新药、两轮车、地产链的补涨机会。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 # 固定收益周报 证券分析师：王艺熹 021-60893204 wangyixi@guosen.com.cn S0980522100006 证券分析师：吴越 021-60375496 wuyue8@guosen. com.cn S0980525080001 证券分析师：赵婧 0755-22940745 zhaojing@guosen.com.cn S0980513080004 基础数据 中债综合指数 254.4 中债长/中短期指数 245.4/209.1 银行间国债收益(10Y) 1.78 企业/公司/转债规模(千亿) 79.9/22.3/5.4 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 # 相关研究报告 《超长债周报-30年国债冲高回落》 —2026-03-01 《公募REITs周报（第55期）-REITs市场回调，首单港口REITs申报》——2026-03-01 《转债市场周报-转债分歧加剧，预计资产夏普下降》2026-03-01 《转债市场周报-节后预计春躁延续，转债向上概率较大》——2026-02-23 《超长债周报-30-10期限利差继续高位震荡》 —2026-02-23 # 高估值下抗跌性与跟涨性不佳 # 上周市场焦点（2026/3/2-2026/3/6） 股市方面，地缘冲突加剧引发全球市场避险情绪升温，周初A股放量下挫，后半周市场有所修复，主要指数企稳反弹，油气板块在供给约束与事件驱动下持续强势，高位的科技、贵金属板块在流动性冲击下有所承压。具体来看，周一A股三大指数涨跌不一，上证指数涨 $0.47\%$ ，深成指跌 $0.2\%$ ，创业板指跌 $0.49\%$ ，市场成交额30458亿元，较上日放量5403亿元。板块题材上，油气开采及服务、港口航运、贵金属、军工装备、煤炭开采加工涨幅居前；游戏、传媒、AI应用、云计算、旅游及酒店板块跌幅居前。周二A股下跌，上证指数跌 $1.43\%$ ，深成指跌 $3.07\%$ 创业板指跌 $2.57\%$ ，市场成交额31576亿元，较上日放量1118亿元。板块题材上，油气开采及服务、港口航运、种植业与林业、银行板块涨幅居前；军工装备、有色金属、存储芯片、稀土永磁、商业航天概念股跌幅居前。周三A股继续下跌，上证指数跌 $0.98\%$ ，深成指跌 $0.75\%$ ，创业板指跌 $1.41\%$ ，市场成交额23879亿元，较上日缩量7696亿元。板块题材上，电网设备、军工装备、粮食概念、小金属、染料、农化制品板块涨幅居前；燃气、港口航运、贵金属板块跌幅居前。周四A股三大指数集体反弹，上证指数涨 $0.64\%$ ，深成指涨 $1.23\%$ ，创业板指涨 $1.66\%$ 市场成交额24126亿元，较上日放量246亿元。板块题材上，MicroLED概念、电网设备、教育、量子科技、可控核聚变板块涨幅居前；种植业与林业、粮食概念、贵金属、燃气板块跌幅居前。周五A股延续上涨，上证指数涨 $0.38\%$ ，深成指涨 $0.59\%$ ，创业板指涨 $0.38\%$ ，市场成交额22192亿元，较上日缩量1933亿元。板块题材上，草甘膦、环氧丙烷、化肥、猪肉、创新药、电网设备板块涨幅居前；油气开采及服务、MicroLED概念、培育钻石、贵金属板块跌幅居前。 分行业看，上周申万一级行业多数收跌，石油石化(8.06%)、煤炭(3.79%)、公用事业(3.42%)、农林牧渔(2.12%)、银行(1.64%)涨幅居前；传媒(-6.97%)、有色金属(-5.47%)、计算机(-5.29%)、电子(-5.07%)表现靠后。 债市方面，受地缘冲突加剧、市场避险情绪升温影响，周初债市情绪偏强，收益率小幅下行；政府工作报告落地，经济增长目标与赤字安排基本符合预期，叠加央行持续大额净回笼但资金面总体均衡宽松，债市整体表现平稳；周五10年期国债利率收于 $1.781\%$ ，较上周下行0.67bp。 转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周 $-2.07\%$ ，价格中位数 $-1.22\%$ ，我们计算的算术平均平价全周 $-3.38\%$ ，全市场转股溢价率与前周相比 $+1.82\%$ 。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率变动 $-4.77\%$ 、 $+1.95\%$ 、 $+1.84\%$ ，处于2023年来 $96\%$ 、 $99\%$ 、 $98\%$ 分位值。 图1：个券溢价率分布（截至2026/3/6） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 上周转债市场多数行业收跌，家用电器（2.26%）、石油石化（0.91%）、公用事业（0.37%）、银行（0.08%）表现居前，社会服务（-10.35%）、电子（-5.06%）、通信（-4.40%）、传媒（-4.28%）表现靠后。 图2：申万一级行业转债行情（2026/3/2-2026/3/6） 申万一级行业 2026/3/2 2026/3/3 2026/3/4 2026/3/5 2026/3/6 周平均涨幅 周期 有色金属 0.96% -3.49% -1.12% -0.04% -0.36% -4.02% 石油石化 1.46% -1.68% -2.21% 2.47% 1.05% 0.91% 基础化工 -0.30% -2.64% 0.17% -0.24% 0.90% -2.07% 钢铁 -0.23% -2.33% -0.80% -0.11% -0.67% -4.03% 煤炭 0.03% -1.01% 0.38% -0.18% 0.04% -0.74% 建筑材料 -0.39% -1.47% 0.10% -0.01% 0.00% -1.76% 建筑装饰 -0.66% -1.86% -0.17% 0.01% 0.84% -1.84% 机械设备 -0.38% -3.27% -0.40% 0.14% 0.59% -3.26% 金融 银行 0.05% 0.07% 0.03% -0.08% 0.00% 0.08% 非银金融 0.00% -1.12% -1.17% -0.26% 0.43% -2.10% 稳定 交通运输 -0.16% -1.10% -0.70% -0.40% 0.62% -1.74% 环保 -0.73% -2.16% 0.14% -0.25% 0.96% -2.06% 公用事业 0.37% 0.83% -0.23% -0.48% 0.01% 0.37% 成长 通信 -0.86% -3.75% -1.13% 0.82% 0.49% -4.40% 计算机 -1.88% -3.15% -0.01% 0.35% 0.72% -3.91% 电子 -1.02% -3.77% -0.51% 0.23% -0.22% -5.06% 国防军工 2.44% -5.46% -0.91% -0.54% 0.48% -3.90% 电力设备 -1.03% -2.22% 0.19% 0.04% -0.03% -2.95% 医药生物 -0.80% -1.77% -0.10% 0.14% 0.92% -1.63% 汽车 -0.94% -2.89% -0.10% -0.62% 0.55% -3.97% 传媒 -3.06% -2.27% 0.23% 1.02% -0.20% -4.28% 消费 农林牧渔 -0.34% -0.60% -0.04% -0.75% 0.79% -0.91% 轻工制造 -0.54% -2.03% -0.41% 0.92% 0.33% -1.66% 食品饮料 -0.29% -1.39% -0.25% -0.34% 0.74% -1.52% 纺织服装 0.51% -1.78% 0.50% -0.33% 0.44% -0.72% 商贸零售 -0.40% -0.81% -0.38% -0.07% 0.43% -1.23% 家用电器 2.19% -1.16% -0.52% 0.66% 1.08% 2.26% 社会服务 -1.05% 1.32% -1.26% -0.47% -8.92% -10.35% 美容护理 -0.83% -2.30% -0.21% 0.34% 0.23% -2.77% 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 个券层面，宏柏（硅烷）、航宇（商业航天）、亿田（算力）、声迅（综合安防）、欧通（数据中心电源）转债涨幅靠前；利扬（IC封测）、松霖（已公告强赎）、天准（机器视觉）、福新（机器人）、微导（半导体设备）转债跌幅靠前。 图3：转债涨幅前十个券（2026/3/2-2026/3/6） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图4：转债跌幅前十个券（2026/3/2-2026/3/6） 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 上周转债市场总成交额2923.81亿元，日均成交额730.95元，较前周有所上升。 # 观点及策略（2026/3/9-2026/3/13） # 高估值下抗跌性与跟涨性不佳： 近日美伊冲突发酵对市场风险偏好及流动性预期造成扰动，而转债市场处在高估值的特性加剧了资产的波动，在周内并未表现出进可攻、退可守的“传统属性”：周二小盘股调整幅度较大的情况下转债整体表现亦不佳，且各平价区间转债溢价率普遍出现压缩；周四周五市场整体有所企稳，但转债估值并未出现明显修复，平价120以上区间转债的溢价率甚至出现了进一步压缩，或与近日再现个券超预期赎回、市场对高平价转债强赎风险担忧加剧有关。 2月机构持仓数据显示，多数机构均减持转债，公募基金仓位小幅下降，券商自营未继续加仓，企业年金、保险机构的转债仓位续创2022年以来新低；在当前转债价格、估值均不便宜的状态下，转债资产整体性配置价值不佳，建议结合个券价格及溢价率逐一筛选。配置方向上，重要会议已经落地，关注政策导向及产业趋势较为明晰的半导体设备与材料、算力租赁、算力配套的电力设备等AI算力链、具身智能、自动驾驶方向机会，此外可关注相对低位的创新药、两轮车、地产链的补涨机会。 # 估值一览 截至上周五(2026/03/06)，偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率为54.74%、41.71%、36.98%、28.11%、16.93%、13.97%，位于2010年以来/2021年以来99%/98%、97%/98%、99%/100%、98%/99%、93%/94%、96%/95%分位值。 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为 $-4.81\%$ ，位于2010年以来/2021年以来的 $1\% /3\%$ 分位值。 全部转债的平均隐含波动率为 $49.53\%$ ，位于2010年以来/2021年以来的 $94\% / 97\%$ 分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为 $7.99\%$ ，位于2010年以来/2021年以来的 $95\% / 96\%$ 分位值。 图5：偏股型转债平均转股溢价率 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图6：偏债型转债平均YTM 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 图7：转债平均隐含波动率与正股实际波动率 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 # 一级市场跟踪 上周（2026/3/2-2026/3/6）长高转债公告发行，无转债上市； # 长高转债（127113.SZ） 正股长高电新（002452.SZ），隶属于电力设备行业，截至3月6日市值74.94亿元。公司经营的主要业务包括输变电一二次设备的研发、生产和销售，电力设计和工程服务以及新能源电力开发。公司有着丰富的产品开发和制造行业经验，业务遍布全国各省及部分海外国家。主要为我国的电网系统提供高压隔离开关(DS)、组合电器(GIS)、断路器(CB)、成套开关柜、环网柜、柱上断路器、配电自动化终端等电力设备一次及二次产品，以及为客户提供电力工程设计和EPC总包等服务，公司业务和产品聚焦于输变电设备及新能源电力和储能的相关产业。2024年公司实现营业收入17.6亿元，同比 $17.86\%$ 实现归母净利润2.52亿元，同比 $45.66\%$ ；2025Q1-3公司实现营业收入12.02亿元，同比 $6.22\%$ ，实现归母净利润2.03亿元，同比 $11.97\%$ 2025H1，公司主要产品的产能如下：高压开关产能1400台；封闭式组合电器475套；成套电器3000套； 本次发行的可转债规模为7.59亿元，信用评级为AA-，于3月5日公告发行。募集资金拟用于以下项目：4.37亿元用于长高电新金洲生产基地三期项目1.34亿元用于长高电新望城生产基地提质改扩建项目；1.88亿元用于长高绿色智慧配电产业园项目。 截至3月6日的公告来看，下周（2026/3/9-2026/3/13）暂无转债公告发行和上市； 上周（2026/3/2-2026/3/6），上市委通过的有玉禾田、金三江2家，股东大会通过的有派克新材1家，董事会预案的有润贝航科、先锋精科2家，无新增交易所同意注册、交易所受理的企业。 截至目前，待发可转债共计100只，合计规模1639.6亿，其中已被同意注册的4只，规模合计36.3亿；上市委通过的9只，规模合计87.6亿。 表1: 可转债发行进度 (截至 2026/3/6) 公司名称 发行规模（亿元） 方案进度 主承销商 同意注册日 博士眼镜 3.75 同意注册 平安证券股份有限公司 2026/1/19 上声电子 3.25 同意注册 东吴证券股份有限公司 2026/1/1 华峰测控 7.49 同意注册 中国国际金融股份有限公司 2025/12/31 春风动力 21.79 同意注册 华泰联合证券有限责任公司 2025/12/31 玉禾田 15.00 上市委通过 国泰海通证券股份有限公司 金三江 2.90 上市委通过 中信证券股份有限公司 奥士康 10.00 上市委通过 华泰联合证券有限责任公司 金杨精密 9.80 上市委通过 国信证券股份有限公司 本川智能 4.69 上市委通过 东北证券股份有限公司 申能股份 20.00 上市委通过 华泰联合证券有限责任公司 珂玛科技 7.50 上市委通过 中信证券股份有限公司 爱科科技 2.67 上市委通过 国泰海通证券股份有限公司 斯达半导 15.00 上市委通过 佐力药业 15.56 交易所受理 国金证券股份有限公司 震裕科技 18.80 交易所受理 广发证券股份有限公司 强达电路 5.50 交易所受理 招商证券股份有限公司 久吾高科 3.04 交易所受理 国泰海通证券股份有限公司 润禾材料 4.00 交易所受理 东方证券股份有限公司 豪能股份 18.00 交易所受理 招商证券股份有限公司 科博达 14.91 交易所受理 中国国际金融股份有限公司 金帝股份 10.00 交易所受理 国信证券股份有限公司 千红制药 10.00 交易所受理 华泰联合证券有限责任公司 肇民科技 5.90 交易所受理 中信证券股份有限公司 四方科技 10.23 交易所受理 广发证券股份有限公司 江山股份 12.00 交易所受理 申万宏源证券承销保荐有限责任公司 商络电子 10.00 交易所受理 华泰联合证券有限责任公司 电工合金 5.45 交易所受理 国金证券股份有限公司 丰茂股份 6.10 交易所受理 东方证券股份有限公司 满坤科技 7.60 交易所受理 平安证券股份有限公司 迪威尔 9.08 交易所受理 湖北宜化 33.00 交易所受理 华翔股份 13.08 交易所受理 瑞鹄模具 7.50 交易所受理 南芯科技 19.33 交易所受理 中信建投证券股份有限公司 苏州天脉 7.86 交易所受理 国泰海通证券股份有限公司 宝钛股份 35.00 交易所受理 中汽股份 10.39 交易所受理 华纬科技 7.15 交易所受理 平安证券股份有限公司 中仑新材 10.68 交易所受理 中信证券股份有限公司 常青科技 8.00 交易所受理 光大证券股份有限公司 江苏雷利 12.86 交易所受理 中信建投证券股份有限公司 盛德鑫泰 4.40 交易所受理 东方证券股份有限公司 圣泉集团 25.00 交易所受理 国金证券股份有限公司 三鑫医疗 5.30 交易所受理 维科精密 6.30 交易所受理 国泰海通证券股份有限公司 通合科技 5.22 交易所受理 东北证券股份有限公司 汇创达 6.50 交易所受理 浙商证券股份有限公司 特变电工 80.00 交易所受理 信安世纪 4.98 交易所受理 炬申股份 3.80 交易所受理 国联民生证券承销保荐有限公司 国科天成 8.80 交易所受理 国泰海通证券股份有限公司 卡倍亿 6.00 交易所受理 民生证券股份有限公司 精达股份 11.26 交易所受理 中原证券股份有限公司 南华期货 12.00 交易所受理 中信证券股份有限公司 长沙银行 110.00 交易所受理 中信证券股份有限公司,国泰君安证券股份有限公司,中国国际金融股份有限公司,华泰联合证券有限责任公司 瑞丰银行 50.00 交易所受理 中信建投证券股份有限公司 厦门银行 50.00 交易所受理 广发证券股份有限公司,金圆统一证券有限公司,中信证券股份有限公司,中信建投证券股份有限公司,中泰证券股份有限公司,兴业证券股份有限公司 派克新材 15.80 股东大会通过 圣晖集成 5.50 股东大会通过 奥普特 13.80 股东大会通过 申菱环境 10.00 股东大会通过 特宝生物 15.33 股东大会通过 金道科技 3.06 股东大会通过 鼎通科技 9.30 股东大会通过 彩讯股份 14.60 股东大会通过 天山电子 6.97 股东大会通过 全信股份 3.12 股东大会通过 富佳股份 7.00 股东大会通过 壹连科技 12.00 股东大会通过 振华股份 8.78 股东大会通过 中鼎股份 25.00 股东大会通过 赛恩斯 5.65 股东大会通过 莱特光电 7.66 股东大会通过 松原安全 9.65 股东大会通过 华通线缆 8.00 股东大会通过 百龙创园 7.80 股东大会通过 三联锻造 6.50 股东大会通过 隆华新材 9.60 股东大会通过 精研科技 5.78 股东大会通过 瑞泰科技 5.19 股东大会通过 迈为股份 19.67 股东大会通过 西安银行 80.00 股东大会通过 紫金矿业 100.00 股东大会通过 五洲交通 30.00 股东大会通过 富临精工 12.52 股东大会通过 新易盛 18.80 股东大会通过 兴业股份 7.50 股东大会通过 鼎际得 7.50 股东大会通过 致远互联 7.04 股东大会通过 陕建股份 35.00 股东大会通过 润贝航科 6.25 董事会预案 先锋精科 7.50 董事会预案 航亚科技 6.00 董事会预案 江苏新能 12.40 董事会预案 悍高集团 12.00 董事会预案 中科曙光 80.00 董事会预案 中创智领 43.50 董事会预案 青岛银行 48.00 董事会预案 浩通科技 5.42 董事会预案 氯碱化工 40.00 董事会预案 资料来源：上交所、深交所、国信证券经济研究所整理 # 免责声明 # 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 ## 国信证券投资评级 投资评级标准 类别 级别 说明 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数（HSI.HI）作为基准；美国市场以标普500指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。 股票投资评级 优于大市 股价表现优于市场代表性指数10%以上 中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 弱于大市 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 无评级 股价与市场代表性指数相比无明确观点 行业投资评级 优于大市 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 弱于大市 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 # 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 # 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 # 国信证券经济研究所 深圳 深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层 邮编：518046 总机：0755-82130833 上海 上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层 邮编：200135 北京 北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层 邮编：100032