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马棕油库存增加超预期总结

核心内容

近期马棕油市场出现库存大幅增加的情况，主要受到出口不及预期和进口超预期的影响。MPOB公布的8月数据表明，马棕油产量增长11.77%至170.2万吨，出口下降17.43%至116.3万吨，进口9.1万吨，国内消费25.3万吨，库存增加25.3%至187.5万吨，远超市场预期的174万吨。整体数据偏空，对油脂价格形成打压。

主要观点

• 库存增长超预期：库存的大幅上升主要由出口下滑和进口增加导致，市场预期与实际数据存在偏差。
• 出口短期回升：尽管8月出口下降，但9月棕榈油出口较8月大幅增加，主要由于印度和中国库存偏低及节前备货需求。
• 产量受疫情压制：产量增长仍受到疫情的限制，短期价格可能反复，但长期来看，库存持续增加将对价格形成下行压力。
• 油脂价格承压：整体油脂市场受到外围利空影响，价格面临下行趋势。

关键信息

国际市场动态

• MPOB数据：8月产量增长11.77%，出口下降17.43%，库存增加25.3%至187.5万吨。
• SPPOMA数据：9月1—5日，马来西亚棕榈油单产减少24.01%，出油率减少0.14%，产量减少24.74%。
• GAPKI数据：7月毛棕榈油出口量较6月增加35.3%至274万吨，但产量环比下降9.5%至410万吨。
• APROBI数据：印尼7月生物柴油产量为61.59万千升，国内消费63.89万千升，出口2.1万千升。1-7月产量累计506.37万千升，国内消费463.52万千升，出口4.2万千升。

国内市场动态

• 菜油基本面：国内菜油表现震荡，inverse结构继续加强，15价差走扩。供应问题尚未解决，下方空间有限。
• 豆油市场：豆油价格受到外围油脂利空影响承压，同时豆粕需求不及预期，进一步影响市场情绪。
• 操作建议：建议单边做空Y01合约，基于当前市场供需格局和价格走势。

价格走势分析

• 豆棕价差：豆棕价差在05和09合约中均出现下跌趋势，反映棕榈油相对豆油的弱势。
• 基差变化：华东和华南棕榈油基差波动，显示市场对棕榈油的供需预期存在分歧。

风险因素

1. 豆油需求不及预期
2. 马来西亚棕榈油出口不及预期

市场回顾图表

• 图1：华东豆油基差
• 图2：华南棕榈油基差
• 图3：豆油91价差
• 图4：棕榈油91价差
• 图5：豆油粕比（05）
• 图6：豆油粕比（09）
• 图7：豆棕价差（05）
• 图8：豆棕价差（09）

国外基本面分析

4.1 NOPA压榨

• 美国7月大豆压榨量为1.55105亿蒲式耳，低于所有预估，较2020年7月减少10.2%。

4.2 马棕油供需

• 产量：8月产量增长11.77%至170.2万吨。
• 出口：8月出口下降17.43%至116.3万吨。
• 进口：8月进口9.1万吨。
• 国内消费：8月国内消费25.3万吨。
• 库存：8月库存增加25.3%至187.5万吨。

国内供需情况

表格数据

• 豆油供需平衡表：

  • 期初库存：124.65万吨
  • 产量：151.76万吨
  • 进口：14.00万吨
  • 总供给：253.16万吨
  • 食用：144.50万吨
  • 其他使用：15.00万吨
  • 出口：0.50万吨
  • 收储：0.00万吨
  • 提货：166.00万吨
  • 期末库存：87.16万吨
  • 库存变化：-6.72%

• 食用棕榈油供需表：

  • 期初库存：161.06万吨
  • 产量：166.24万吨
  • 进口：11.00万吨
  • 出口：142.52万吨
  • 国内消费：28.00万吨
  • 期末库存：167.77万吨
  • 库存变化：0.23%

• 马来西亚棕榈油供需表：

  • 期初库存：149.65万吨
  • 产量：162.98万吨
  • 进口：6.00万吨
  • 出口：129.57万吨
  • 国内消费：28.00万吨
  • 期末库存：161.06万吨
  • 库存变化：-2.92%

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