20171025-西南证券-威创股份-002308.SZ-加强费用管理_业绩持续快速增长_5页_959kb

威创股份2017年三季报点评总结

核心内容

威创股份（002308）在2017年前三季度实现了营业收入8.0亿元，同比增长6.7%，归母净利1.8亿元，同比增长47.7%，扣非后归母净利1.6亿元，同比增长41.6%。其中，三季度单季营业收入增长9.4%，归母净利增长51.1%。公司预计2017年全年归母净利为1.8亿-2.4亿元，增幅为0%-30%。

公司利润增长的主要原因是三费率下降8.42个百分点，其中销售费用同比下降20.5%，管理费用同比下降9.9%。此外，投资收益同比增长220.8%，主要来源于理财产品收益。

主要观点

• 费用管理成效显著：公司通过加强费用管理，显著降低了三费率，成为利润增长的重要驱动力。
• 业绩增长强劲：尽管营业收入增速放缓，但净利润和扣非净利润均实现大幅增长，显示出公司盈利能力的提升。
• 幼教产业生态逐步完善：公司构建了线上线下结合的幼教服务生态，旗下拥有“贝聊”和“幼师口袋”等线上平台，以及红缨教育、金色摇篮等线下品牌。
• 持续并购拓展版图：公司通过收购鼎奇教育和可儿教育，进一步扩大幼教业务布局，提升行业地位。

关键信息

幼教产业布局

• 线下平台：红缨教育拥有6所直营园、1400所加盟园，承诺2017年净利润不低于5300万元，上半年完成52%；金色摇篮拥有19所托管园、491所加盟园，承诺2017年净利润不低于6630万元，上半年完成85%。
• 线上平台：“贝聊”覆盖5万+幼儿园和1000万+用户，“幼师口袋”聚合超过100万幼师和园长，覆盖超过50%的幼儿园。
• 并购拓展：拟现金收购鼎奇教育和可儿教育70%股权，鼎奇教育2018-2020年承诺利润总额分别为1400万元、1680万元和2016万元，可儿教育2017-2019年承诺净利润分别为3846万元、4400万元和5328万元。

财务表现

• 营业收入：预计2017-2019年分别为1136.30亿元、1284.81亿元、1497.77亿元，增长率分别为8.15%、13.07%、16.57%。
• 归母净利润：预计2017-2019年分别为240.82亿元、314.24亿元、380.83亿元，增长率分别为32.15%、30.49%、21.19%。
• 每股收益：预计2017-2019年分别为0.28元、0.37元、0.45元。
• PE与PB：预计2017-2019年分别为47.71倍、36.56倍、30.17倍；PB分别为4.46倍、4.01倍、3.58倍。
• ROE：预计2017-2019年分别为9.38%、11.00%、11.88%。
• 毛利率：预计2017-2019年分别为57.26%、58.24%、59.37%，呈上升趋势。
• 净利率：预计2017-2019年分别为21.25%、24.51%、25.48%，盈利能力持续增强。

投资建议

• 评级：西南证券维持“增持”评级。
• 估值：公司具备良好的成长性和盈利能力，未来业绩有望持续增长。
• 风险提示：包括产业政策变动、市场竞争加剧、业务拓展不及预期、业绩承诺未达预期等。

附录信息

财务预测与估值

财务分析指标

风险提示

• 产业政策变动的风险
• 市场竞争加剧的风险
• 业务拓展或不及预期的风险
• 业绩承诺或不达预期的风险

投资评级说明

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

重要声明

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