20171028-太平洋-航发科技-600391.SH-聚焦主业谋转型_两机专项助成长_4页_895kb

报告摘要

航发科技（600391）总结

核心内容

航发科技（600391）是国防军工行业的一家上市公司，专注于航空发动机零部件领域。公司正处在结构调整与转型升级的关键阶段，旨在通过优化产品结构、聚焦高附加值产品，提升其在全球航空发动机零部件市场的竞争力。公司作为中国航空发动机集团的重要组成部分，将在“两机”科技重大专项中直接受益，未来发展前景广阔。

主要观点

业绩表现：2017年前三季度，公司实现营业收入13.18亿元，同比下降14.75%；归属于上市公司股东的净利润为0.23亿元，同比下降42.96%；基本每股收益为0.07元，同比减少41.67%。业绩下滑主要由于子公司中国航发哈轴因市场需求减少导致利润下降。
结构调整与转型：公司正处于结构调整与转型升级的过渡期，通过聚焦主业、优化产品结构、放弃低附加值或亏损产品，致力于成为世界领先的航空发动机零部件供应商。
市场前景：中国军民用航空发动机高度依赖进口，国产替代需求迫切。随着空军装备加速升级换代，尤其是歼-20、运-20等主力机型换装国产发动机，航空发动机市场将迎来重大发展机遇。同时，未来20年全球民用航空发动机市场预计将达到年均850亿美元的规模，外贸出口市场潜力巨大。
盈利预测：公司预计2017-2019年归母净利润分别为0.45亿元、0.70亿元、0.96亿元，EPS分别为0.14元、0.21元、0.29元，对应PE分别为190倍、123倍、90倍，给予“增持”评级。

关键信息

股票数据

昨收盘：26.16元
总股本/流通：3.30亿股/3.30亿股
总市值/流通：86.36亿元/86.36亿元
12个月最高/最低：39.87元/23.31元

财务指标（单位：百万）

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入	2,125.84	1,817.59	1,899.38	2,060.83
净利润	42.55	45.34	70.42	95.78
摊薄每股收益	0.13	0.14	0.21	0.29
资产总计	5,515.85	4,239.09	5,254.10	4,528.26
股东权益合计	2,050.28	2,094.11	2,162.19	2,254.78
负债合计	3,465.57	2,144.98	3,091.91	2,273.48
现金增加额	-72.63	1,106.16	-917.69	1,467.72

预测指标

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
EBIT	136.39	106.69	130.34	161.75
EBITDA	256.37	413.12	436.76	468.18
NOPLAT	104.46	90.69	110.79	137.49
PE	202.97	190.46	122.64	90.17
PEG	6.54	29.02	2.22	2.50
PB	4.98	4.89	4.76	4.59
PS	4.06	4.75	4.55	4.19

投资评级说明

行业评级

看好：预计未来6个月行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
中性：预计未来6个月行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
看淡：预计未来6个月行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上；
增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来6个月个股相对大盘涨幅低于-15%。

重要声明

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