20260408-中国银河-航发科技-600391.SH-航发科技公司点评_基本完成目标计划_商发项目表现抢眼_11页_1mb

报告摘要

航发科技公司总结

核心内容

航发科技是中国航空发动机集团有限公司旗下的重要上市平台，专注于航空发动机及燃气轮机关键零部件的研发、制造、销售与服务。公司依托强大的集团背景和专业子公司体系，在国内航空发动机关键零部件制造领域占据核心地位。2025年公司营收基本完成经营计划，但归母净利润小幅下滑，主要受内贸业务占比提升导致毛利率下降影响。

主要观点

商发项目表现突出：公司与商发项目合作密切，2025年内贸航空及衍生产品收入28.70亿元，同比增长11.59%，其中商发项目收入5.02亿元，同比增长397%，逐步向核心技术产品方向升级，成为公司新的增长点。
外贸业务稳健增长：2025年外贸产品收入13.79亿元，同比增长18.57%，公司已进入多个国际航空发动机项目的供应链体系，锁定未来三年订单增长需求，构建第二增长曲线。
2026年经营计划：公司计划营收45.53亿元，同比增长5.3%，但营业利润同比减少22.2%，主要因关联交易增长带来的毛利率下降。
毛利率承压，费用管控显效：2025年销售毛利率为13.35%，同比下降2.73个百分点，期间费用率下降1.58个百分点，其中管理费用率显著下降，显示公司有效控制成本。
现金流显著改善：2025年经营性现金流净额达12.45亿元，由负转正，显示公司回款能力增强。在建工程增长65.74%，反映公司为后续订单积极扩产。
关联交易预期增长：2026年预计向航发集团出售商品32.5亿元，同比增长27%，预计内贸业务占比提升将对毛利率产生负面影响。