20210324-中国银河-招商积余-001914.SZ-物管业务稳健增长_期待降本增效加速后的盈利表现_4页_762kb

招商积余2020年度研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了招商积余（001914.SZ）2020年的财务表现及业务发展情况。作为一家以物业管理为核心业务的公司，招商积余在2020年实现了营业收入和净利润的双增长，但整体业绩略低于市场预期，主要受到资产管理业务拖累。报告指出，随着疫情对资管业务的影响逐渐减弱，公司未来有望迎来更好的发展。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2020年实现86.35亿元，同比增长42.07%。
• 归母净利润：实现4.35亿元，同比增长52.03%。
• 扣非净利润：3.86亿元，同比增长33.07%。
• 每股收益：0.41元，同比增加0.34%。

2. 物业管理业务稳健增长

• 营业收入：80.35亿元，同比增长56.04%，占公司总收入的93.06%。
• 细分业务：
  • 基础物管：营收64.63亿元，同比增长40.52%，毛利率提升至10.23%。
  • 专业化服务：营收15.72亿元，同比增长185.80%，占物业管理业务收入的19.56%。
• 业务结构：
  • 项目来源：母公司项目占比35%，外拓项目占比65%。
  • 业态分布：机构物业占比64%，住宅物业占比36%。
• 市场拓展：
  • 在管项目数达1438个，同比增长20%。
  • 管理面积达1.91亿平方米，同比增长25%。
  • 新签年度合同额达24.55亿元，为业绩释放奠定基础。
• 客户满意度：
  • 住宅项目续签率99%，非住宅项目续签率96%，服务品质提升有助于品牌效应扩大。

3. 资产管理业务受疫情影响

• 营业收入：4.34亿元，同比下降29.65%，占公司总收入的5.02%。
• 细分业务：
  • 商业运营：营收2222万元，同比下降65.25%，占资管业务收入的5.12%。
  • 持有物业出租及经营：营收4.1163亿元，同比下降25.53%，占资管业务收入的94.88%。
• 影响因素：疫情导致购物中心经营、酒店出租及其他持有型物业收入减少，租金减免影响较大。
• 未来展望：疫情冲击为一次性，随着疫情防控常态化，资管业务有望恢复，公司也计划通过整合招商蛇口的商管项目进一步提升该板块表现。

关键信息

• 轻重资产分离：公司已推进总部整合，区域整合也在加速，有助于提升管理效率和盈利能力。
• 盈利预期：预计2021年归母净利润为6.28亿元，对应每股收益0.64元；2022年归母净利润为8.54亿元，对应每股收益0.81元。
• 市盈率：以2021年3月24日收盘价16.7元计算，对应市盈率约为26倍，2022年为21倍。
• 投资建议：维持“推荐”评级，认为公司未来有较大发展空间。

风险提示

• 组织架构调整：重组后调整进程不及预期可能影响整体表现。
• 新签项目拓展：项目拓展速度若不及预期，将影响未来业绩增长。
• 人工成本上升：成本上升可能压缩利润空间。

附录信息

• 分析师：潘玮、王秋蘅
• 评级标准：根据未来6-12个月的行业及公司股价表现进行分类，公司评级为“推荐”。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券不对报告内容的准确性或完整性负责。

图表摘要

• 图1：招商积余营业收入及同比增速
• 图2：招商积余归母净利润及同比增速
• 图3：招商积余销售毛利率、三费率及销售净利率
• 图4：招商积余资产负债率及总资产周转率

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