20171027-长城证券-华鲁恒升-600426.SH-公司动态点评_三季度业绩符合预期_多产能陆续投产将助推公司业绩再上台阶_4页_646kb

报告摘要

华鲁恒升（600426）公司动态点评总结

核心内容

华鲁恒升于2017年10月27日发布三季报，显示公司前三季度实现营业收入72.33亿元，同比增长31.24%；归属于上市公司股东的净利润8.48亿元，同比增长31.51%。其中，第三季度营业收入25.18亿元，同比增长54.42%，环比增长11.66%；归属于上市公司股东的净利润3.02亿元，同比增长95.45%，环比增长30.49%。三季度业绩符合预期，主要受益于产品价格上涨。

主要观点

产品价格上涨带动业绩增长：截至十月份，公司主要产品价格显著上涨，如尿素、DMF、醋酸、己二酸、正丁醇和乙二醇等，其中乙二醇价格上涨38.29%。Q3毛利率提升至19.95%，较Q2提高2.20%。
公司具备较强盈利能力：公司拥有多个煤化工生产装置，包括180万吨尿素、30万吨复合肥、50万吨醋酸、25万吨DMF、20万吨混甲胺、20万吨多元醇、16万吨己二酸和5万吨乙二醇，随着100万吨氨醇装置试车成功，公司产能提升，实现甲醇自给自足。
未来产能扩张有望提升利润：100万吨尿素和50万吨复合肥预计在四季度投产，将进一步增厚公司利润。
乙二醇项目将成为2018年利润增长点：公司于2016年4月启动50万吨/年乙二醇项目，预计2018年上半年投产。该项目将为公司带来年营业收入约19亿元，利润约4亿元。

关键信息

当前股价：13.25元
总市值：214.71亿元
流通市值：213.54亿元
总股本：162,048万股
流通股本：161,163万股
12个月最高/最低价：13.47/8.46元
盈利预测：
- 2017年营业收入预计为10165亿元，净利润预计为1138亿元；
- 2018年营业收入预计为12585亿元，净利润预计为1514亿元；
- 2019年营业收入预计为15379亿元，净利润预计为1753亿元；
- 摊薄EPS分别为0.913元、1.215元和1.406元；
- PE分别为14.51倍、10.91倍和9.42倍。
投资评级：强烈推荐（维持），预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅将超过15%。

风险提示

产品需求不如预期；
化工品价格大幅下行；
煤炭价格大幅上涨。

盈利预测与财务指标

利润表（单位：百万元）

项目	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
营业收入	8651	7701	10165	12585	15379
净利润	905	875	1138	1514	1753
归属于母公司所有者的净利润	904.6	875.5	1138.5	1514.0	1753.1
EPS（元/股）	0.943	0.702	0.913	1.215	1.406

财务指标

指标	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
PE	14.04	18.87	14.51	10.91	9.42
PEG	0.54	0.72	0.56	0.42	0.36
PB	2.24	2.02	1.81	1.59	1.39
ROE	12.3%	10.7%	12.5%	14.5%	14.7%

现金流量表（单位：百万元）

项目	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
经营活动现金流量净额	2409	997	-229	234	576
投资活动现金流量净额	-607	-1255	-508	-629	-769
筹资活动现金流量净额	-2333	447	2096	-95	241
现金净流量	-531	189	1358	-490	48

资产负债表（单位：百万元）

项目	2015A	2016A	2017E	2018E	2019E
负债合计	4234	5044	7940	8748	10052
股东权益	7375	8161	9129	10416	11906
资产总计	11609	13206	18550	20646	23440

分析师介绍

杨超：长城证券化工行业分析师，执业证书编号S1070512070001；
顾锐：长城证券化工行业分析师，执业证书编号S1070516040001；
易碧红：研究助理，执业证书编号S1070117080036。

投资评级说明

公司评级：强烈推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅超过15%；
推荐——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%～15%之间；
中性——预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%～5%之间；
回避——预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅超过5%。

行业评级说明

推荐——预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
中性——预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
回避——预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

联系方式

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- 吴楠：0755-83515203，13480177426，wunan@cgws.com
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