20220104-群益证券-贵州茅台-600519.SH-预告2021年全年净利润增11.3_符合预期_稳健收官_3页_650kb

贵州茅台（600519.SZ）投资分析总结

公司基本信息

• 产业别：食品饮料
• A股价（2021/12/31）：2050.00元
• 上证指数（2021/12/31）：3639.78点
• 股价12个月高/低：2603.37元 / 1525.5元
• 总发行股数（百万）：1256.20
• A股数（百万）：1256.20
• A市值（亿元）：25752.05
• 主要股东：中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（持股54.00%）
• 每股净值（元）：138.79
• 股价/账面净值：14.77
• 股价涨跌（近三个月）：-5.5%、-16.3%、141.5%

近期评等

产品组合

• 茅台酒：占比87%
• 系列酒：占比13%

机构投资者持股比例

• 基金：7.1%
• 一般法人：71.4%

股价相对大盘走势

• 附有股价相对大盘走势的图表（见图片）。

投资建议与业绩概要

• 投资建议：区间操作（Trading Buy）
• 2021年业绩：
  • 营业总收入：1090亿元，同比增11.2%
  • 净利润：约520亿元，同比增11.3%
  • 第四季度：
    • 营业收入：约320亿元，同比增12.7%
    • 净利润：147亿元，同比增14.4%
  • 全年生产：
    • 茅台酒基酒：5.65万吨
    • 系列酒基酒：2.82万吨
• 2022年及2023年预测：
  • 净利润分别为588亿元和662亿元，分别同比增13.1%和12.4%
  • EPS分别为46.81元和52.62元
  • 市盈率（PE）分别为43.79倍和38.96倍

业绩驱动因素

• 茅台酒收入：全年932亿元，同比增10%
• 系列酒收入：全年126亿元，同比增26%
• 第四季度表现：
  • 茅台酒单季收入约282亿元，同比增14.3%
  • 系列酒单季收入约30.6亿元，同比增2.3%
• 营销改革：
  • 散件行情价回升至2700元/瓶左右
  • 整箱单瓶价格回落至3250元，价差缩小
  • 新珍品酒和陈年酒零售指导价上调，被视为对市场反应的测试
  • 强化高端产品矩阵，拉升品牌价值，调整产品结构
  • 预计后续营销改革持续，直销渠道有望进一步放量

产能与增长潜力

• 茅台酒基酒产量：2021年超额完成年初目标
• 系列酒产能：有望继续扩张
• 未来展望：
  • 茅台酒产量瓶颈将有所缓解
  • 非标产品提价及直销渠道放量将带来业绩增量

风险提示

• 疫情影响反复
• 营销改革不及预期

附表数据概览

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

投资评等说明

投资建议核心要点

• 公司业绩稳健，符合预期，全年顺利收官。
• 营收与净利润持续增长，2022年及2023年有望保持良好增长趋势。
• 营销改革推动产品结构优化，直销渠道持续放量。
• 非标产品提价将带来业绩增量，但暂无官方提价消息。
• 股价相对估值合理，当前PE为50倍，预计未来PE将逐步下降。
• 建议采取“区间操作”策略，关注市场波动，适时买入或卖出。

投资风险提示

• 疫情可能对业务造成影响。
• 营销改革效果可能不及预期，影响业绩增长。