20220104-开源证券-贵州茅台-600519.SH-公司信息更新报告_2021年平稳收官_2022年市场化改革加速可期_4页_827kb

贵州茅台（600519.SH）投资分析总结

核心内容

贵州茅台（600519.SH）在2022年1月4日发布了一份投资报告，维持“买入”评级，并对2022-2023年的盈利预测进行了上调。报告指出公司2021年业绩平稳收官，2022年市场化改革将加速推进，预计在产品、渠道和价格方面有更积极的变化。

主要观点

• 业绩增长：2021年公司预计实现营业收入1,090亿元左右，同比增长约11.2%；预计实现归母净利520亿元左右，同比增长约11.3%。公司预计2021-2023年归母净利分别为524.6亿元、621.7亿元、725.1亿元，分别同比增长12.3%、18.5%、16.6%。
• 股价与估值：截至2022年1月4日，当前股价为2,051.23元，一年内最高价为2,627.88元，最低价为1,525.50元。公司总市值为25,767.51亿元，流通市值相同。2021-2023年PE分别为49.1倍、41.4倍、35.5倍，显示估值逐步下降。
• 产品与渠道：公司基酒储备充足，高端产品矩阵更加丰富，直销渠道持续扩展，渠道利润有所回收。Q4茅台酒营收预计为282.1亿元，同比增长14.3%；系列酒营收为30.6亿元，同比增长2.3%。
• 市场化改革：自2018年以来，公司逐步推进市场化改革，2021年四季度通过调整经销商政策，有效控制价格，为渠道利润回收创造良好条件。2022年改革将加速，产品结构升级、渠道拓展及价格策略调整预计带来业绩加速。
• 财务表现：公司毛利率持续提升，预计2022年达到92.9%，净利率预计提升至49.4%。ROE预计从2021年的28.1%降至2023年的27.1%。公司现金流状况良好，经营活动现金流预计持续增长。

关键信息

盈利预测

财务比率

风险提示

• 宏观经济波动：可能对需求产生负面影响。
• 省外扩张不及预期：可能影响整体业绩增长。

估值方法的局限性

报告指出，所采用的估值方法及模型存在局限性，分析结果基于各种假设，不同假设可能导致结果显著不同。因此，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告由开源证券股份有限公司发布，仅供其客户使用，不保证信息的准确性或完整性。投资者应自行判断是否适合本报告内容，并在必要时咨询独立投资顾问。报告中提及的证券可能涉及利益冲突，不应作为唯一投资决策依据。