20221208-联合资信-地方政府与城投企业债务风险研究报告——云南篇_26页_2mb

地方政府与城投企业债务风险研究报告 ——云南篇总结

核心内容

云南省地处中国西南边陲，是连接东南亚、南亚的重要窗口。该省经济以烟草、旅游、电力和矿产为主导，但整体经济实力在全国中下游。2021年，云南省GDP为27146.76亿元，增速为7.3%，固定资产投资增速为4.0%。2022年1—9月，GDP增速降至3.8%，但固定资产投资增速回升至8.0%。云南省城镇化率持续提升，2021年达到51.05%。

主要观点

• 经济结构：云南省经济结构呈现“三二一”格局，第三产业占比最高，但增速放缓。
• 财政状况：云南省一般公共预算收入在全国排名20位，质量一般，财政自给率低，上级补助收入占比高。2021年政府负债率和债务率分别为40.34%和151.32%，债务负担较重。
• 区域差异：云南省各市（州）经济发展不均衡，以昆明市为核心的滇中城市群经济实力强，其他地区较弱，形成“中心强、四周弱”的格局。
• 城投企业债务：云南省城投企业债务主要集中在昆明市和省属国企，红河州和玉溪市亦有一定规模。2022年1—10月，城投企业债券融资转为净流出，而省属国企融资有所改善。
• 债务期限与利差：云南省城投企业及省属国企发行的债券中，3年期以上占比下降，短期债券利差显著上升，2022年7—10月平均发行利差达到307.17bp，为近三年最高。
• 偿债能力：2019—2021年，大部分城投企业资产负债率和全部债务资本化比率上升，保山市和楚雄州增幅较大。昆明市城投企业全部债务资本化比率最高，但增速放缓。

关键信息

一、云南省经济及财政实力

• 区域特征：云南位于中国西南边陲，与多国接壤，是连接东南亚和南亚的重要通道。
• 经济数据：2019—2021年，云南省GDP增速波动，固定资产投资增速放缓。2022年1—9月，GDP增速为3.8%，固定资产投资增速回升至8.0%。
• 经济结构：第三产业占GDP比重最大，但增速有所下降。
• 财政收入：2021年一般公共预算收入为2278.29亿元，税收收入占比下降，非税收入占比上升。财政自给率低，上级补助收入对综合财力贡献大。
• 债务情况：2021年底，云南省政府债务余额为10951.69亿元，负债率和债务率均较高。

二、云南省各市（州）经济及财政实力

• 经济分布：昆明市经济实力最强，GDP为7222.50亿元，占全省26.61%。其他市（州）GDP分布不均，迪庆州和怒江州GDP最低。
• 财政收入：昆明市一般公共预算收入最高，达689.12亿元，其余市（州）财政收入差距较大。玉溪市、昆明市和迪庆州财政自给率较高。
• 政府性基金收入：昆明市政府性基金收入最高，2021年为451.09亿元，其他市（州）普遍较低。
• 债务负担：昆明市政府债务余额最高，为2149.00亿元，其余市（州）债务余额差距较大。2021年底，昭通市和红河州债务余额增速较快。

三、云南省城投企业偿债能力

• 城投企业分布：云南省共有47家存续债城投企业，存续债规模为1183.40亿元。昆明市城投企业数量和规模均领先。
• 债券融资情况：2022年1—10月，云南省城投企业债券净融资为负，省属国企融资情况有所改善，但3年期以上债券发行量占比仍较低。
• 偿债能力指标：2019—2021年底，大部分城投企业资产负债率和全部债务资本化比率上升，保山市和楚雄州增幅较大。昆明市城投企业全部债务资本化比率最高，但增速放缓。
• 流动性：城投企业货币资金对短期债务的覆盖能力下降，反映流动性趋紧。
• 融资渠道：2022年上半年，城投企业净融资额有所改善，间接融资渠道支持力度加大。

四、云南省各市（州）财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力

• 债务集中：云南省城投企业债务主要集中在昆明市和省属国企，其他地区相对较少。
• 债务支持：昆明市和玉溪市综合财力对“发债城投企业全部债务+地方政府债务”的支持保障能力相对较弱。
• 偿债压力：2023—2025年到期债券占比分别为52.93%、23.18%和6.28%，省属国企和昆明市占比最高，其中云投集团和云南能投到期规模均超300亿元，对借新还旧依赖程度高。

总结

云南省经济和财政实力在全国处于中下游水平，区域发展不均衡，昆明市经济实力最强，其他市（州）差距明显。政府债务负担较重，尤其在昆明市。城投企业债务主要集中在昆明市和省属国企，2022年融资环境有所改善，但整体仍面临较大压力。3年期以上债券发行量占比下降，短期债券利差显著上升。城投企业偿债能力整体趋弱，流动性紧张，部分市（州）如保山市和楚雄州偿债压力较大。云南省需加强债务管理，优化融资结构，提升财政自给能力和城投企业偿债能力，以应对日益加重的债务风险。