20180802-东北证券-三一重工-600031.SH-业绩预告_二季度盈利能力环比继续提升_4页_746kb

三一重工（600031）公司点评总结

核心内容

三一重工在2018年上半年业绩表现强劲，归母净利润预计为32.48亿-35.96亿，同比增长180%-210%；扣非后归母净利润为33亿-36.5亿，同比增长230%-265%。公司整体盈利能力持续提升，特别是在第二季度，净利率预计在12%-14%之间，环比一季度（约12%）有所增长。

主要观点

1. 产品销售快速增长

   • 工程机械行业整体保持高景气度，公司上半年挖掘机销量达26,488台，同比增长64%；汽车起重机销量达3,225台，同比增长79%。
   • 二季度挖掘机销量为13,628台，同比增长95%；汽车起重机销量为12,860台，同比增长68%。
   • 混凝土机械产品如混凝土泵车已进入快速恢复通道，为公司业绩增长提供了持续动力。

2. 净利率提升与非经常性影响

   • 二季度单季度归母净利润为17.48亿-20.96亿，净利率预计在12%-14%之间，环比提升。
   • 非经常性损失为3亿，主要由汇率波动引起，公司已进行套保处理，不影响实际净利润。

3. 行业景气度持续拉长

   • 国常会释放积极信号，推动新一轮扩内需政策，有助于工程机械行业景气度进一步延长。
   • 行业复苏可持续性得到支撑，包括上轮周期更新需求及农村市场渗透率提升。

4. 净利率仍有提升空间

   • 公司当前净利率低于历史水平，未来有较大提升潜力。
   • 历史遗留问题逐步解决，盈利压制因素减少，业绩弹性空间较大。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：6个月目标价为10元
• 未来业绩预期：公司上调2018-2020年归母净利润至55.35亿、66.32亿和80.20亿，分别对应PE为13倍、11倍和9倍。

风险提示

• 宏观经济大幅下滑
• 基建与房地产行业景气度不及预期

财务与运营指标

财务摘要

• 营业收入：2016A为23,280百万元，2017A为38,335百万元，2018E为51,024百万元，同比增长33.10%。
• 归属母公司净利润：2016A为203百万元，2017A为2,092百万元，2018E为5,535百万元，同比增长164.56%。
• 每股收益：从0.03元增长至0.72元。
• 市盈率：从341.01倍降至8.74倍，估值显著下降。
• 市净率：从2.63倍降至1.48倍。
• 净资产收益率：从8.21%提升至17.71%。

现金流量

• 企业自由现金流：2017A为10,104百万元，2018E为2,831百万元，2019E为8,783百万元，2020E为9,669百万元。

运营效率

• 应收账款周转率：保持在173.53次。
• 存货周转率：保持在94.38次。
• 流动比率：从1.62提升至2.56。
• 速动比率：从1.28提升至2.21。

成长性

• 营业收入增长率：2018E为33.10%，2019E为7.16%，2020E为7.22%。
• 净利润增长率：2018E为164.56%，2019E为19.81%，2020E为20.93%。

分析师简介

• 刘军：东北证券机械行业首席分析师，具有丰富行业分析经验，曾获新财富最佳分析师奖项。
• 张晗、张检检：机械行业研究助理，具备相关金融背景和行业研究能力。

总结

三一重工2018年上半年业绩表现亮眼，受益于工程机械行业高景气度及产品销量持续增长，尤其是挖掘机和汽车起重机销量大幅上升。公司净利率逐步提升，且非经常性损益对实际业绩影响有限。分析师认为，行业复苏可持续性良好，公司未来盈利能力仍有较大提升空间。基于业绩预期与估值，继续给予“买入”评级，6个月目标价为10元。投资者需关注宏观经济及基建房地产行业景气度变化。