20180802-上海证券-三一重工-600031.SH-2018H1业绩超预期_政策转向提升估值_3页_684kb

三一重工2018年半年度业绩分析总结

核心内容

本报告分析了三一重工在2018年8月2日的财务表现及行业前景，首次覆盖公司并给予“增持”评级。报告指出公司2018年上半年业绩超预期，主要受益于下游基建需求旺盛、更新需求增长以及经营效率提升带来的毛利率和费用率改善。

主要观点

业绩表现

• 2018年H1净利润：预计32.48-35.96亿元，同比增长180%~210%；
• 2018年H1扣非净利润：预计33-36.5亿元，同比增长230.07%~265.07%；
• 2018年Q2净利润：预计17.48-20.96亿元，同比增长321.84%~405.82%；
• 2018年Q2扣非净利润：预计20.58-24.08亿元，同比增长578.88%~694.33%；
• 2018年Q2扣非净利润环比增长：65.72%~93.90%。

产品销量

• 挖掘机：销售26488台，同比增长64%，市场占有率22.1%；
• 汽车起重机：销售3225台，同比增长78.7%，市场占有率19.4%；
• 履带起重机：销售317台，同比增长53.1%，市场占有率34.3%；
• 压路机：销售843台，同比增长32.3%，市场占有率7.5%；
• 平地机：销售200台，同比增长90.5%；
• 混凝土机械：预计大幅增长。

政策影响

• 2018年7月国务院会议提出加大基础设施补短板力度，政策转向对工程机械行业有利；
• 预计更新需求、资产负债表修复及海外需求占比提高将支撑行业景气度持续。

投资建议

• 预测2018-2020年营业收入分别为504.07亿、572.68亿、609.30亿；
• 预测2018-2020年归母净利润分别为55.33亿、69.78亿、77.13亿；
• EPS分别为0.72元、0.90元、1.00元，PE分别为12.9倍、10.2倍、9.3倍；
• 三一重工估值接近全球工程机械龙头卡特彼勒，但成长空间和业绩弹性更高，应享受估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

财务数据预测（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

财务比率分析

风险提示

• 宏观经济下行：可能对工程机械行业造成负面影响。

投资评级

• 股票投资评级：增持（股价表现将强于基准指数20%以上）；
• 行业投资评级：未明确提及，但行业基本面看好，预计行业指数将强于基准指数5%。

分析师承诺与免责条款

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