风电设备行业深度：风电平价时代来临，优选格局改善+国产替代环节_41页_5mb

风电行业深度研究报告总结

核心内容

风电行业在“双碳”目标推动下，长期发展逻辑明确，未来装机容量和发电量将持续增长。根据国家碳达峰行动计划，2030年风电、太阳能发电总装机容量将达12亿千瓦以上，年化复合增速为8.4%。假设单瓦成本降至4元，每年投资空间约2700亿，具备较大的成长空间。

主要观点

1. 风电降本逻辑：风电降本主要依赖制造能力提升，而非技术创新，且其降本速度较光伏更慢但更具持续性。近10年风电度电成本下降50%，未来仍有较大下降空间。

2. 平价时代到来：2022年起，海陆风均进入平价时代，装机波动被熨平，行业进入稳定成长阶段。

3. 投资机会：优选风电零部件环节，尤其是格局改善和国产替代的领域，包括轴承、塔筒、法兰和高空升降设备等。

4. 产业链结构：风电产业链较长，整机、叶片、齿轮箱、发电机等是核心环节。其中，叶片大型化趋势明显，碳纤维应用逐步扩大，成为降本关键。

5. 技术趋势：大功率风机、碳纤维材料、拉挤工艺等技术推动行业进步，维斯塔斯等企业引领技术革新。

关键信息

1. 风电长期逻辑

• 风电装机量与发电量占比提升，推动新能源结构性增长。
• 风电技术路径相对清晰，产业链确定性强。
• 风电成本下降空间大，成为仅次于太阳能的清洁能源。

2. 平价时代到来

• 2021年风电IRR权益超过7%，部分省份上网侧成本低于煤电。
• 2021年Q4风电迎来系统性行情，装机量显著提升。
• 2021年为陆上风电平价之年，2021年为海上风电平价之年，风电全面进入平价时代。

3. 优选环节

• 轴承：国产替代趋势明显，新强联等企业实现高附加值突破。
• 塔筒：国内格局改善明显，大金重工等企业表现突出。
• 法兰：4.5米以上直径法兰生产壁垒高，恒润股份等企业占据主导。
• 高空升降设备：市场小而美，中际联合等企业龙头地位稳固。

4. 风电产业链

• 整机：技术创新和成本控制是关键，金风科技、远景能源、明阳智能等企业市占率较高。
• 叶片：大型化趋势明显，碳纤维应用成为主流，维斯塔斯引领行业。
• 齿轮箱：精密加工技术壁垒高，南高齿、重庆重齿等企业为重要参与者。
• 发电机：技术成熟，金风科技等企业占据重要地位。
• 碳纤维材料：成本下降显著，国内企业如中复神鹰、光威复材等逐步替代进口。

5. 投资建议

• 推荐新强联、中际联合、恒润股份等具备成长潜力的公司。
• 关注大金重工、日月股份等在塔筒和铸件环节的龙头企业。
• 高空升降设备推荐中际联合。

6. 风险提示

• 风电行业降价过快，可能对产业链短期利润造成压力。
• 碳纤维使用量释放节奏可能低于预期。
• 原材料价格或运费成本短期内难以大幅下降。

财务数据概览

重点数据与趋势

• 风电完全成本：2021年风机（含塔筒）中标均价约3,166元/kW，完全成本约5,500元/kW。
• IRR权益：24个省/地区IRR权益超过7%，部分省份已低于煤电成本。
• 碳纤维应用：2020年风电叶片用碳纤维占全球需求的40.9%，但62%依赖进口。
• 碳纤维需求增长：预计“十四五”期间风电碳纤维需求复合增速约为25%。
• 碳纤维成本：2014年碳纤维单价为23美元/kg，2016年降至14美元/kg，预计未来继续下降。

未来展望

风电行业在平价时代迎来稳定增长，降本是主要驱动力，同时碳纤维材料应用加速，推动叶片大型化。国内企业在关键环节逐步实现国产替代，未来具备较大的成长空间。