20220906-东兴证券-明阳智能-601615.SH-2022年中报点评_大型化_+_轻量化__降本成效显著_业绩同比大幅提升_6页_388kb

明阳智能（601615）2022年中报点评总结

核心内容

明阳智能发布2022年半年报，上半年实现营业收入142.38亿元，同比增长27.18%；归母净利润24.48亿元，同比增长124.49%。基本每股收益为1.18元，同比增长103.45%。公司在平价时代背景下，通过“大型化”+“轻量化”技术策略有效实现降本，业绩表现亮眼。

主要观点

技术降本成效显著

1. 大型化：通过提高风机单机容量，降低单位千瓦的物料用量，从而有效降低整机成本。
2. 轻量化：应用新材料、新技术和新设计，进一步降低风电整机成本，提升运行效率与可靠性。
3. 毛利率提升：2022H1综合毛利率为25.65%，同比提升4.15pcts；风机及配件销售业务毛利率为24.05%，同比提升6.15pcts。

市场拓展强劲

1. 出货量增长：2022H1风机出货量达3.45GW，同比增长47.6%。
2. 陆风与海风表现：陆风机组出货量2.18GW，同比增长83%；海风机组出货量1.27GW，同比增长11%。
3. 新增订单与在手订单：新增订单9.14GW，同比增长104.1%，市占率超过20%；在手订单24.76GW，再创新高。
4. 行业招标量增长：2022H1国内公开招标量达58.4GW，同比增长77%，行业进入高速增长期。

技术创新与产品优势

1. MySE超紧凑半直驱技术：创新结合直驱与双馈技术优势，发电效率达98.5%，发电量高于其他机组5%。
2. 关键零部件自主生产：具备叶片、变频器、变桨控制系统、电气控制系统等设计制造能力，提升产业链控制力。
3. 海上风电领先地位：
   • 自主研发全球最大抗台风MySE12MW半直驱海上机组正式下线。
   • 成功完成意大利Beleolico 30MW海上风电项目交付，实现中国企业在欧洲海上风电销售零突破。
   • 与韩国Unison签署战略合作协议，共同研发固定式和漂浮式海上机组。
4. 研发投入增加：2022H1研发费用同比增长73.76%，持续推动技术创新。

关键信息

财务预测

• 2022-2024年净利润：预计分别为40.6亿元、45.5亿元、52.1亿元。
• EPS预测：分别为1.79元、2.0元、2.29元。
• PE估值：当前股价对应2022-2024年PE分别为14.9倍、13.4倍、11.7倍。
• ROE：2022E为18.60%，2023E为17.68%，2024E为17.27%。

投资评级

• 公司评级：维持“强烈推荐”。
• 行业评级：看好。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 风机价格下行超预期
• 风电技术研发进展不及预期
• 订单交付不及预期

总结

明阳智能在2022年中报中展现出强劲的业绩增长和技术创新能力。通过“大型化”和“轻量化”策略，公司有效降低成本，实现毛利率逆势提升。同时，公司在陆风和海风市场均取得显著进展，新增订单和在手订单均创新高，显示出行业龙头地位。公司持续推动核心技术研发，产品竞争力不断增强，未来增长潜力值得期待。