> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山金期货贵金属策略报告总结 ## 核心内容概述 本报告为2026年7月24日发布的山金期货贵金属策略分析，涵盖了黄金、白银、铂金、钯金等贵金属品种的市场表现、价格走势、持仓与库存数据、基本面分析及策略建议。 ## 主要观点 ### 1. 贵金属市场表现 - **黄金**：沪金主力收跌1.99%，Comex黄金活跃合约收跌2.00%，伦敦金收跌2.65%。 - **白银**：沪银主力收跌3.15%，Comex白银活跃合约收跌3.56%，伦敦银收跌1.15%。 - **铂金**：铂主力收涨0.30%，NYMEX铂金活跃合约收跌4.21%，伦敦铂收跌1.18%。 - **钯金**：钯主力收涨3.49%，NYMEX钯金活跃合约收跌3.75%，伦敦钯收跌4.66%。 ### 2. 市场核心逻辑 - **短期避险需求**：中东等地缘政治风险升级，引发市场对避险资产的短期关注。 - **美联储政策**：虽然美国6月通胀放缓超预期，但加息和缩表预期仍存，美元指数和美债收益率维持高位。 - **经济数据**：美国就业增长放缓，劳动力市场降温，但经济总体改善，通胀略有缓和。 ### 3. 贵金属属性分析 - **避险属性**：美国与沙特签署核能合作协议，同时对伊朗持续打击，地缘政治风险指数上升，VIX指数亦有上升趋势。 - **货币属性**：美联储官员对通胀表现担忧，加息预期未完全消退。 - **商品属性**：白银供应偏紧支撑价格；铂金受氢能产业需求支撑；钯金短期需求仍具韧性，但长期面临燃油车市场转型压力。 - **人民币影响**：人民币升值对国内贵金属价格构成利空。 ## 关键信息 ### 一、黄金 - **策略建议**：稳健者观望，激进者可高抛低吸。 - **价格数据**： - 国际价格：Comex黄金活跃合约收盘价为4052.30美元/盎司，伦敦金为4044.90美元/盎司。 - 国内价格：沪金主力收盘价为881.18元/克，黄金T+D收盘价为883.69元/克。 - **基差与价差**： - 沪金主力-伦敦金为1.77元/克，环比下降5.84元/克。 - 沪金主力基差为2.51元/克，环比变化为5.74元/克。 - 金银比为68.95，环比下降0.14。 - 金铜比为6.39，环比上升0.02。 - 金油比为43.88，环比下降3.94。 - **持仓与库存**： - Comex黄金持仓量为383,689手，环比下降7,254手。 - 沪金主力持仓量为64,308手，环比下降10,14%。 - 黄金TD持仓量为45,964手，环比下降3.82%。 - 沪金库存为113吨，环比下降0.01%。 - **净持仓**： - CFTC管理基金净持仓为119,147手，环比上升4,293手。 - 黄金ETF净持仓为1,007.87吨，环比上升5.99吨。 - **风险提示**： - 美联储宽松政策转向风险。 - 美国经济数据超预期风险。 - 地缘政治风险。 - 交易所调控风险。 ### 二、白银 - **策略建议**：稳健者观望，激进者可高抛低吸。 - **价格数据**： - 国际价格：Comex白银活跃合约收盘价为57.90美元/盎司，伦敦银为58.66美元/盎司。 - 国内价格：沪银主力收盘价为14,154元/千克，白银T+D收盘价为14,192元/千克。 - **基差与价差**： - 沪银主力-伦敦银为1,387.54元/千克，环比下降312.01元/千克。 - 沪银主力基差为38元/千克，环比变化为158元/千克。 - **持仓与库存**： - Comex白银持仓量为105,023手，环比无变化。 - 沪银主力持仓量为3,809,445手，环比下降0.28%。 - 白银TD持仓量为2,929,520手，环比下降2.62%。 - 沪银库存为979吨，环比下降1.12%。 - **净持仓**： - CFTC管理基金净持仓为10,377手，环比下降1,754手。 - 白银ETF净持仓为15,066.94吨，环比上升5.99吨。 - **风险提示**： - 美联储宽松政策转向风险。 - 美国经济数据超预期风险。 - 需求证伪风险。 - 交易所调控风险。 ### 三、铂金 - **策略建议**：稳健者观望，激进者可高抛低吸。 - **价格数据**： - 国际价格：NYMEX铂金活跃合约收盘价为2,069.70美元/盎司，伦敦铂为2,102.00美元/盎司。 - 国内价格：铂主力收盘价为401.05元/克，铂金收盘价为405.00元/克。 - **基差与价差**： - 铂主力-伦敦铂为-56.42元/克，环比上升1.20元/克。 - 铂主力基差为4元/克，环比变化为-19.69元/克。 - **持仓与库存**： - NYMEX铂金持仓量为50,273手，环比上升0.94%。 - NYMEX铂金库存为13吨，环比无变化。 - **净持仓**： - CFTC管理基金净持仓为7,862手，环比下降656手。 - **风险提示**： - 美联储宽松政策转向风险。 - 美国经济数据超预期风险。 - 需求证伪风险。 - 交易所调控风险。 ### 四、钯金 - **策略建议**：稳健者观望，激进者可高抛低吸。 - **价格数据**： - 国际价格：NYMEX钯金活跃合约收盘价为1,461.00美元/盎司，伦敦钯为1,461.00美元/盎司。 - 国内价格：钯主力收盘价为295.20元/克。 - **基差与价差**： - 钯主力-伦敦钯为-22.76元/克，环比上升14.52元/克。 - 钯主力基差为-13元/克，环比变化为-9.95元/克。 - **持仓与库存**： - NYMEX钯金持仓量为10,018手，环比下降7.69%。 - NYMEX钯金库存为8吨，环比无变化。 - **净持仓**： - CFTC管理基金净持仓为5,989手，环比无变化。 - **风险提示**： - 美联储宽松政策转向风险。 - 美国经济数据超预期风险。 - 需求证伪风险。 - 交易所调控风险。 ## 贵金属基本面关键数据 ### 1. 美联储政策 - 联邦基金目标利率上限为3.75%。 - 贴现利率为3.75%。 - 准备金余额利率(IORB)为3.65%。 - 美联储总资产为67,988.99亿美元。 - M2同比为5.58%。 - 十年期美债真实收益率为2.95%。 - 美元指数为101.44，环比上升0.31%。 ### 2. 美国经济指标 - **通胀数据**： - CPI同比为3.50%，环比为-0.30%。 - 核心CPI同比为2.60%，环比为0.00%。 - PCE物价指数同比为4.07%，核心PCE物价指数同比为3.41%。 - 美国密歇根大学1年通胀预期为4.20%，5年通胀预期为3.30%。 - **经济增长**： - GDP年化同比为2.00%，年化环比为2.10%。 - **劳动力市场**： - 失业率为4.20%，环比下降0.10%。 - 非农就业人数月度变化为5.70万，环比下降0.72万。 - 劳动参与率为61.90%，环比上升0.20%。 - 平均时薪增速为3.50%，环比上升0.10%。 - 当周初请失业金人数为18.70万，环比下降2.20万。 - 职位空缺数为750.80万，环比下降65.20万。 - **消费与工业**： - 零售额同比为7.77%，环比为1.30%。 - 个人消费支出同比为6.29%，环比为0.71%。 - 工业生产指数同比为1.14%，环比为0.08%。 - 产能利用率为76.09%。 - 耐用品新增订单为840.27亿美元，同比为10.49%。 - **贸易数据**： - 出口同比为13.87%，环比为11.37%。 - 进口同比为25.85%，环比为12.25%。 - 贸易差额为-7.76百亿美元，环比下降2.30百亿美元。 ### 3. 央行与外储数据 - **央行黄金储备**： - 中国黄金储备为2,346.45吨。 - 美国黄金储备为8,133.46吨。 - 全球黄金储备为36,552.49吨。 - **IMF外储占比**： - 美元占比为56.77%，环比下降0.16%。 - 欧元占比为20.25%，环比下降0.11%。 - 人民币占比为1.95%，环比上升0.04%。 - **黄金/外储**： - 全球黄金/外储比为27.50%，环比下降2.58%。 - 中国黄金/外储比为9.14%，环比下降0.85%。 - 美国黄金/外储比为83.32%，环比下降1.48%。 ### 4. 贵金属策略预期 - **短期**：贵金属整体震荡偏弱。 - **中期**：低位反弹可能。 - **长期**：多头趋势不变。 ## 美联储利率预期（CME FedWatch Tool） - **2026年9月16日**：350-375区间概率为58.7%，400-425区间概率为20.9%。 - **2026年10月28日**：350-375区间概率为47.7%，400-425区间概率为31.8%，425-450区间概率为6.0%。 - **2026年12月9日**：350-375区间概率为34.0%，400-425区间概率为38.4%，425-450区间概率为16.7%。 - **2027年1月27日**：350-375区间概率为28.7%，400-425区间概率为37.5%，425-450区间概率为21.2%。 - **2027年3月17日**：350-375区间概率为22.7%，400-425区间概率为35.1%，425-450区间概率为25.6%。 - **2027年4月28日**：350-375区间概率为20.4%，400-425区间概率为33.5%，425-450区间概率为26.8%。 - **2027年6月9日**：350-375区间概率为20.1%，400-425区间概率为33.2%，425-450区间概率为27.0%。 - **2027年7月28日**：350-375区间概率为20.4%，400-425区间概率为33.1%，425-450区间概率为26.6%。 - **2027年9月15日**：350-375区间概率为22.1%，400-425区间概率为32.2%，425-450区间概率为24.6%。 - **2027年10月27日**：350-375区间概率为22.4%，400-425区间概率为31.9%，425-450区间概率为24.1%。 - **2027年12月8日**：350-375区间概率为23.0%，400-425区间概率为31.5%，425-450区间概率为23.4%。 ## 风险提示 - 美联储宽松政策可能改变。 - 美国经济数据可能超预期。 - 需求证伪风险。 - 交易所调控风险。 ## 作者信息 - 作者：林振龙 - 期货从业资格证号：F03107169 - 投资咨询从业资格证号：Z0018476 - 联系方式：电话：021-20627529，邮箱：linzhenlong@sd-gold.com - 数据来源：iFind、Wind、CME ## 免责声明 - 本报告由山金期货有限公司投资咨询部制作。 - 未获书面授权，任何人不得对报告进行修改、发布或复制。 - 报告基于公开和调研资料，不保证信息准确性与完整性。 - 报告内容不构成投资、法律、会计或税务操作建议。 - 报告不承担最终操作建议的担保责任。 - 报告基于研究人员的判断，可能随时调整。 - 提醒投资者：期市有风险，入市须谨慎。