20241028-中泰证券-成都先导-688222.SH-Q3呈逐步恢复态势_看好DEL平台长期发展_6页_403kb

成都先导 (688222.SH) 医疗服务总结

核心内容

成都先导是一家全球领先的药物发现CRO+Biotech公司，专注于DEL（多样性筛选库）、TPD（靶向蛋白降解）、STO（小核酸药物）等技术平台的开发与应用。公司近年来在新药研发管线和技术创新方面取得了显著进展，业务逐步恢复，盈利能力增强，市场对其未来发展持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 业务恢复态势明显：2024年前三季度公司实现营业收入2.98亿元，同比增长21.38%；归母净利润3012万元，同比增长64.71%；扣非归母净利润1731万元，同比增长6831.94%。公司整体表现稳健，盈利能力显著提升。
• Q3收入与利润增长显著：2024年第三季度收入1.04亿元（+14.96%），归母净利润1992万元（+59.82%），扣非归母净利润1525万元（+39114.40%），显示业务在该季度的强劲复苏。
• 毛利率与净利率提升：2024年前三季度毛利率为49.34%（+5.63pp），净利率为10.10%（+2.60pp），费用率整体下降，显示公司成本控制和运营效率提升。
• 技术平台持续完善：公司DEL库小分子数量超过1.2万亿，已筛选53类不同靶点，项目平均成功率>75%。同时，公司已达成10个项目的化合物知识产权转让。公司正在构建蛋白降解平台与核酸新药研发平台，拓展药物开发领域。
• DEL+AI/ML融合：公司持续推进DEL与人工智能/机器学习（AI/ML）的结合，完成自动化高通量化学合成平台的投产，并完成首轮“设计-合成-测试-分析”（DMTA）循环迭代。
• 新药项目权益转让：公司大部分新药项目处于临床早期阶段，但产品定位明确，差异化显著，随着项目向后端延伸，其价值有望持续放大，为公司带来业绩弹性。
• 未来盈利预测：预计2024-2026年公司收入分别为4.35亿元、5.18亿元和6.26亿元，同比增长17.13%、19.17%和20.69%；归母净利润分别为0.50亿元、0.63亿元和0.80亿元，同比增长23.36%、25.67%和27.31%。
• 估值指标持续下降：公司P/E和P/B估值指标从2022年的225.03和4.37逐年下降，至2026年预计为70.75和3.68，显示市场对其未来增长的信心逐渐增强。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024年前三季度为2.98亿元，同比增长21.38%；预计2024-2026年分别为4.35亿元、5.18亿元和6.26亿元。
• 归母净利润：2024年前三季度为3012万元，同比增长64.71%；预计2024-2026年分别为0.50亿元、0.63亿元和0.80亿元。
• 毛利率：2024年前三季度为49.34%，预计2024-2026年分别为53.9%、55.7%和57.5%。
• 净利率：2024年前三季度为10.10%，预计2024-2026年分别为11.5%、12.2%和12.8%。
• 费用率：销售费用率下降至4.95%，管理费用率下降至18.90%，研发费用率下降至17.32%，费用控制能力增强。

技术平台

• DEL平台：核心业务，已筛选53类靶点，项目成功率>75%，拥有超过1.2万亿小分子库。
• TPD平台：已累计完成50个E3泛素连接酶的制备，具备完整的生物评价能力。
• STO平台：siRNA设计、合成、修饰及递送技术在自主开发中，已交付首个小核酸CDMO商业项目。
• DEL+AI/ML：完成首轮“设计-合成-测试-分析”（DMTA）循环迭代，提升新药发现效率。

风险提示

• 信息滞后风险：研究报告使用了大量公开资料，可能存在信息更新不及时或滞后。
• 项目转让不确定性：新药项目权益转让存在失败或延后风险。
• 核心技术人员流失：技术密集型行业，对高素质人才依赖度高，存在人才流失风险。
• 原材料供应风险：原材料价格波动或短缺可能影响公司正常经营。
• 环保与安全生产风险：随着业务扩大，环保和安全压力增加，存在事故风险。
• 汇率波动风险：公司海外收入占比超50%，收入以美元计价，面临人民币汇率波动风险。

投资建议

公司具备丰富的研发管线和先进的技术平台，未来增长潜力较大，预计2024-2026年收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。投资者可关注公司未来技术平台的完善和新药项目转化带来的业绩弹性。