20181023-浙商证券-浙商晨报_9页_961kb

报告摘要

本报告汇总了2018年10月23日浙商证券研究所发布的多个行业及个股分析，涵盖保险、医药、化工等领域，提供了市场趋势、公司表现、盈利预测及投资建议等内容。

事件背景：
2018年10月16日，蚂蚁保险与信美相互共创的“相互保”大病互助计划正式上线。参与者无需缴费，可获得包括恶性肿瘤在内的100种大病保障，当有人患病时，所有成员共同分摊费用。
与传统保险的对比：
- 保费模式：相互保为追溯型保险，每期保费不固定；传统保险为预期型，期缴保费固定。
- 资金流向：相互保先赔付后收费，而传统保险先收费后赔付。
发起人背景：
信美人寿相互保险社成立于2017年5月，初始运营资金为10亿元，法定代表人为杨帆。
关键计算与机制：
- 分摊金额：b = 330000 / c，其中c为参与人数。当c > 330万时，b ≤ 0.1。
- 管理费收入：管理方每期收入为30000 × d，其中d为保障金领取人数。
- 终止机制：若成员数少于330万或出现不可抗力及政策因素，可终止相互保。
问题分析：
- 相互保的年收入与保障金申请人数成正比，参与人数越多，管理方收益越高。
- 举例：若每期10人患病，年收入为720万元；若每期10000人患病，年收入可达72亿元。
- 报告指出，相互保通过转嫁精算风险，降低了发起人运营风险，具有盈利潜力。

市场前景：
- 中国糖尿病患者数量居全球首位，预计2045年将突破1.5亿。
- 未来五年，中国糖尿病医疗市场有望从500亿美元增长至1000亿美元。
用药格局：
- 国内用药水平较低，患者用药升级换代将带来巨大机会。
- 口服制剂市场竞争加剧，GLP-1、DPP-4、SGLT-2等新靶点药物逐步上市。
- 胰岛素领域中，二代胰岛素在基层医院仍有较大市场，三代胰岛素为主流。
血糖监测设备：
- 血糖仪占据糖尿病监测器械市场70%-80%份额，未来五年市场规模预计达260亿美元。
- 慢病管理成为未来重点，如何留住客户并纳入生态圈是核心竞争力。
相关上市公司：
华东医药、通化东宝、恒瑞医药、翰宇药业、三诺生物、鱼跃医疗。

业绩表现：
- 前三季度实现营业收入43.45亿元，同比增长38.1%；归母净利润7.86亿元，同比增长93.1%。
- 三季度单季营收12.49亿元，环比下降15.9%；归母净利润2.23亿元，环比下降22.8%。
业务分析：
- 杀虫剂业务：受菊酯消费淡季影响，三季度环比下滑，但价格大幅上涨，四季度有望回升。
- 除草剂业务：总体平稳，均价小幅提升，麦草畏销量占比上升，未来增长潜力大。
- 研发投入：三季度研发费用8137万元，占管理费用67.8%，公司持续加大创新投入。
未来规划：
- 优嘉二期项目、如东三期项目、农药制剂项目等在建工程将推动内生增长。
- 计划收购南通宝叶公司，新增杀菌剂业务及土地资源，提升产品多样性。
盈利预测：
- 2018~2020年归母净利润分别为10.7亿、11.7亿、13.4亿元，EPS分别为3.45元、3.78元、4.33元。
- 当前PE分别为13倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。

业绩表现：
- 三季度收入50.5亿元，扣非净利润9.42亿元，同比增长12.37%和47.67%。
- 2018年全年业绩预计11.8亿至13.8亿元，同比增长26%-47%。
业务分析：
- 活性染料：三季度因中间体价格回落及下游出货量减少，净利润环比下降，但中期格局有望改善。
- 分散染料：价格相对稳定，毛利率调整幅度不大，公司对中间体价格波动有较强抗风险能力。
2019年展望：
- 活性染料价格适度回调，分散染料价格可能有调整。
- 公司8万吨活性染料项目预计2019年投产，规模增加。
- 子公司复产将提升盈利能力。
盈利预测：
- 2018~2020年EPS分别为1.05元、0.86元、0.96元，对应PE分别为8.76倍、10.65倍、9.6倍。
- 维持“买入”评级，认为公司估值偏低，具有较强投资价值。

中标公告：
- 博世科中标农村生活污水治理项目，金额2.86亿元。
- 粤水电签署珠海高栏港经济区河域整治PPP项目，金额4.74亿元。
投资动态：
- 东方电气拟认购华能国际股票，金额5亿元。
- 金辰股份持股5%以上股东祥禾泓安拟减持股份。
业绩报告：
- 中电环保：营收6.12亿元，净利润0.98亿元，同比增长29.85%和23.86%。
- 当升科技：营收24.78亿元，净利润2.05亿元，同比增长72.6%和12%。
- 科远股份、久立特材、中国天楹等公司也发布了前三季度业绩数据，部分公司业绩增长显著，部分则出现下滑。

证券评级：
- 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。
- 增持：涨幅10%-20%。
- 中性：涨幅-10%至10%。
- 减持：涨幅低于-10%。
行业评级：
- 看好：行业指数涨幅超过10%。
- 中性：涨幅-10%至10%。
- 看淡：涨幅低于-10%。
提醒：
- 投资决策应基于个人持仓结构及其他因素，评级仅供参考。