20190903-国盛证券-食品饮料：食品饮料板块中报总结_25页_2mb

食品饮料板块中报总结

核心内容概览

2019年上半年，食品饮料板块整体收入和净利润均实现稳健增长，分别为3461亿元和648亿元，同比增长14%和21%。虽然增速较2018年上半年有所放缓（17%和32%），但仍在A股各板块中处于中上游水平。子板块中，白酒和调味品表现突出，收入增速分别为19.0%和14.6%，净利润增速分别为25.9%和26.1%。

主要观点

• 白酒板块表现亮眼：白酒收入和净利润增速分别为19.0%和25.9%，其中高端酒表现尤为突出，茅台、五粮液、泸州老窖等龙头企业营收和利润均实现双位数增长。茅台批价从春节的1600元涨至2300元，供需紧平衡，行业景气度持续。
• 调味品板块稳健增长：调味品整体营收增长12.27%，海天味业营收增长16.51%，毛利率小幅回落，但净利率稳步提升，预计未来仍有提升空间。
• 乳制品板块稳中有增：乳制品营收同比增长11.15%，伊利股份营收增长12.84%，常温液态奶市场份额逐步提升。
• 啤酒板块增速放缓：啤酒行业2019年上半年产量同比下降5.6%，但部分企业如华润啤酒、青岛啤酒等实现营收增长，行业集中度有待提高。

关键信息

食品饮料板块整体表现

• 收入：3461亿元，同比增长14%
• 净利润：648亿元，同比增长21%
• 单二季度收入：1590亿元，同比增长13%
• 单二季度净利润：259亿元，同比增长18%

白酒板块

• 高端酒表现突出：茅台、五粮液、泸州老窖收入增速分别为17%、27%、25%，净利润增速分别为26.8%、31.3%、40%。
• 次高端酒增速放缓：整体收入增速为26.2%，但保持较快增长，主要受高端酒价盘上移和消费升级影响。
• 地产酒分化：古井贡酒、今世缘表现稳健，口子窖、金种子酒等增速放缓。

调味品板块

• 行业营收增长：12.27%，其中酱醋行业增长最快，达14.82%。
• 海天味业表现稳定：营收增长16.51%，毛利率为44.86%，净利率为27.26%。
• 中炬高新：调味品主业营收增长稳定，净利率略有提升。
• 千禾味业：毛利率和净利率有所下滑，但预计未来影响可控。

乳制品板块

• 整体营收增长：11.15%，伊利股份营收增长12.84%，蒙牛营收增长10.33%。
• 销售费用率：伊利和蒙牛销售费用率维持高位，但略有回落。
• 毛利率：受成本上行影响，毛利率有所下滑。

啤酒板块

• 行业产量：2019年上半年累计总产量为1948.80万千升，同比下降5.6%。
• 营收增长：华润啤酒、青岛啤酒等企业营收增长显著，但行业集中度仍需提升。

投资建议

• 白酒：继续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，关注洋河股份、今世缘、古井贡酒、山西汾酒和顺鑫农业。
• 大众品：推荐伊利股份、中炬高新、绝味食品，关注安井食品、洽洽食品、香飘飘等细分子行业龙头。

风险提示

• 宏观经济放缓：可能导致需求不及预期。
• 行业竞争加剧：次高端酒企和调味品企业面临更激烈的竞争。

图表目录（摘要）

• 图表1：2019H1食品饮料板块收入增速
• 图表2：2019H1食品饮料板块净利润增速
• 图表3：2019Q2食品饮料板块收入增速
• 图表4：2019Q2食品饮料板块净利润增速
• 图表5：2019H1食品饮料子板块收入增速
• 图表6：2019H1食品饮料子板块净利润增速
• 图表7：2019Q2食品饮料子板块收入增速
• 图表8：2019Q2食品饮料子板块净利润增速
• 图表15：白酒公司2018及2019上半年的收入和归母净利润增速
• 图表23：2018H1和2019H1增值税/收入
• 图表34：调味品板块收入增速
• 图表47：乳制品板块收入增速
• 图表49：伊利股份及蒙牛乳业累计营收增速

总结

2019年上半年，食品饮料板块整体表现稳健，白酒和调味品子板块尤为突出。白酒板块受益于高端酒的持续增长和品牌价值提升，调味品板块则因产品结构优化和成本控制而保持良好增长。乳制品和啤酒板块则表现出稳中有增的趋势，但面临一定的增长压力。基金对食品饮料板块的配置比例显著提高，尤其是白酒板块，显示出市场对其未来增长的看好。投资建议方面，推荐白酒和大众品中的龙头企业，并关注细分市场中的潜力股。风险方面，需警惕宏观经济放缓和行业竞争加剧的潜在影响。