20190903-中国银河-食品饮料8月行业动态报告：板块业绩增长稳健，市场认可度较高_34页_2mb

食品饮料行业研究报告总结

核心内容

食品饮料行业在2019年表现出稳健增长态势，板块整体表现优于A股市场，尤其是白酒子板块表现突出。行业整体处于成熟发展期，部分细分品类仍维持较高增速，龙头企业的市场集中度持续提升。同时，行业面临食品安全、需求走弱和政策变化等挑战。

主要观点

• 终端销售坚挺：尽管社会消费品零售总额增速有所回落，但食品分项增速依然较高，其中烟酒类表现优于粮油和饮料类。
• 上游价格抬升：生鲜乳和猪肉价格在7-8月有所上涨，推动上游行业效益改善，但工业增加值和投资增速放缓。
• 板块市场表现强劲：食品饮料板块在8月涨幅达8.99%，年初以来累计涨幅达68.79%，在28个行业中排名首位。其中白酒涨幅最大，调味发酵品和啤酒也有较好表现，而软饮料、乳品和肉制品则跌幅较大。
• 行业业绩优于A股整体：2019年上半年，食品饮料板块营收增长13.78%，归母净利润增长21.24%，显著高于A股整体增速。
• 子板块表现分化：白酒和调味发酵品维持景气，肉制品收入增速改善，啤酒利润增速提升，但其他如软饮料和乳品表现不佳。

关键信息

一、上游价格抬升，终端销售坚挺

1. 食品饮料关系民生：食品饮料行业是产业链中下游，直接面向消费者或餐饮终端，民族品牌逐渐崛起。
2. 社零增速回落，食品分项增长稳健：7月社零名义增速为7.6%，食品分项增速为10.1%，其中烟酒类增速最高。
3. CPI与PPI数据：7月CPI同比上涨2.8%，食品烟酒分项涨幅达6.17%。PPI同比增速为-0.3%，食品工业PPI为1.8%，略有放缓。
4. 生鲜乳和猪肉价格提升：生鲜乳价格同比增速从5.9%上升至7.4%，猪价持续上涨，预计全年奶价温和上升，猪价或继续走高。

二、细分品类高增速，龙头集中趋势延续

1. 行业整体成熟：社零食品分项增速从双位数下降至10%以下，行业进入平稳发展阶段。
2. 细分行业分化明显：即饮茶、包装水、酸奶等品类增速较高，而巧克力、果汁和食用油销量增速呈负增长。
3. 白酒表现强劲：高端白酒增速稳定，业绩确定性强，受益于消费升级和文化因素。
4. 调味品受益于外出用餐和消费升级：餐饮市场增速快于零售市场，调味品市场在结构优化中呈现分化。
5. 乳品市场增长可期：三四线城市及以下地区消费潜力大，细分品类如酸奶增长迅速。
6. 啤酒行业结构优化：行业产量趋稳，中高端市场扩容，龙头企业的盈利能力提升。

三、行业面临的问题及建议

1. 与国际巨头差距明显：中国食品饮料企业整体实力仍弱于国际巨头，如茅台、伊利等虽有亮点，但综合竞争力仍有待提升。
2. 食品安全风险突出：历史上的食品安全事件仍影响消费者信任，需加强监管与法律体系。
3. 需求走弱与消费升级并存：消费降级与消费升级并存，行业需提升品质以实现品牌溢价。
4. 建议方向：
   • 研发创新与并购扩张：通过产品创新和并购提升竞争力。
   • 健全法律法规：加强监管，提高违法违规成本。
   • 政策引导与需求释放：推动政策支持，促进行业良性发展。

四、行业在资本市场中的表现

1. 板块估值偏高：食品饮料板块市盈率处于历史中等偏高水平，相对全部A股溢价率较高。
2. 资金偏好稳健板块：二季度基金重仓食品饮料板块市值占比达17.99%，接近2012年消费抱团高峰。
3. 白酒板块持续受追捧：白酒板块市值占比和超配比例显著提升，成为资金主要配置对象。
4. 核心组合表现优异：贵州茅台和泸州老窖作为核心推荐组合，表现突出，涨幅较大。

投资建议

• 推荐白酒板块：因其业绩确定性强、盈利能力突出，且具有持续成长性。
• 关注食品综合品类成长机会：部分细分品类如调味发酵品、酸奶等具备较好增长潜力。
• 核心组合推荐：
  • 贵州茅台：作为行业标杆，长期价值显著。
  • 泸州老窖：业绩增长势头良好，未来增长可期。

风险提示

• 食品安全风险：历史事件影响消费者信任，需持续关注。
• 下游需求走弱：经济承压可能影响消费能力。
• 行业政策风险：政策变化可能对行业格局产生影响。

结论

食品饮料行业整体稳健增长，白酒和调味品等子板块表现突出。行业面临一定的挑战，但通过研发创新、政策支持和市场集中度提升，未来仍有较大发展潜力。投资者应关注业绩稳定、品牌溢价能力强的龙头企业，同时留意行业风险。