20190903-华辰资本-运营商研究报告_28页_1mb

华辰资本总结：中国新一代信息技术产业发展与虚拟运营商模式分析

核心内容概述

华辰资本专注于中国产业结构升级与创新，特别是新一代信息技术产业的发展，包括云计算、大数据、人工智能、5G等。通过产业研究、投资银行、战略咨询、产业基金等模式，为相关企业提供全方位的产业赋能，助力其在市场中实现价值增长。

主要观点

• 运营商发展历史：中国电信运营商经历了从固定语音、移动语音、增值业务到数据流量经营的多个阶段，当前正处于万物互联和5G技术预演的转型期。
• 数据业务崛起：数据业务已成为电信收入的核心驱动力，尤其在视频流量领域增长迅猛，预计未来将主导市场。
• 虚拟运营商兴起：随着市场竞争加剧和跨界融合创新，虚拟运营商作为运营商的新形态，正在通过品牌、计费、客服系统等关键要素，探索差异化服务模式。
• 行业趋势：NB-IoT技术将推动物联网大规模应用，网络能力开放将成为增长新引擎，运营商有望重新掌握用户入口，实现产业主导地位。

关键信息

一、产业分析

1. 电信运营商定义与分类

• 定义：提供固定电话、移动电话和互联网接入的通信服务公司。
• 分类：
  • 中国四大运营商：中国电信、中国移动、中国联通、中国广电。
  • 美国三大运营商：Verizon、Sprint、AT&T。
  • 世界十大运营商包括AT&T、NTT DoCoMo、T-Mobile、中国移动、Vodafone等。

2. 产业结构

• 上下游：上游包括通信设备商、网络解决方案商；下游涵盖终端消费者、企业用户、互联网厂商。
• 业务类型：传统语音短信、数据业务、物联网业务等。
• 演进趋势：
  • NB-IoT将开启规模运营，具备低功耗、低成本、广覆盖的优势。
  • 网络能力开放将成为下一个增长点。
  • 物联网带来连接规模增量，运营商将重新掌握用户入口。
  • 虚拟运营商将成为新型态，通过品牌、计费、客服系统等差异化运营。

3. 虚拟运营商模式

• 定义：从基础运营商租用网络资源，以自有品牌提供服务。
• 商业模式：
  • 品牌经销商（Branded Reseller）：仅租借网络资源，无自有通信能力，利润空间最小。
  • 增强服务提供商（Enhanced SP）：具备计费系统和用户管理能力，能提供差异化服务。
  • 完整基础设施的MVNO：自建完整产业链，包括计费、客服、销售等系统，盈利能力最强。
• 竞争威胁与成本结构：
  • 竞争威胁较高，新进入者威胁偏高，供应商议价能力高。
  • 网络租赁成本占总成本的72%，其次是人工成本。
• 主要产品与服务：
  • 提供流量话音互转、流量不清零、流量套餐、国际通信、物联网应用、智能终端捆绑、自有业务捆绑等。

二、市场分析

1. 市场规模

• 中国电信行业人均消费支出稳定，2016年达到历史最高水平。
• 数据业务收入占比达30%后，进入流量红利换档期。
• 中国4G建设投资收入比高于全球平均水平，未来将逐步下降。

2. 虚拟运营商市场

• 用户数：截至2017年6月，移动转售用户数达5193万，成为全球最大的移动转售市场。
• 收入：移动转售业务收入总额达48.2亿元，间接创造增加值约104亿元。
• 价格：ARPU区间在6-10元之间，价格战影响较大。

3. 竞争格局

• 虚拟运营商通过创新业务模式，如流量套餐、多人共享、流量交易等，推动市场发展。
• 市场集中化趋势增强，创新领域包括国际通信、物联网、智能终端捆绑、跨界融合等。

三、企业分析

1. 中国移动

• 基本介绍：成立于2000年，全球最大的移动运营商，资产规模近1.7万亿元，员工近50万人。
• 主要产品：移动语音、数据、宽带、IP电话、多媒体业务。
• 经营状况：
  • 2014-2017年营收持续增长，2017年达7405.14亿元。
  • 毛利率约96%，净利率约16%。

2. Facebook TIP

• 基本介绍：2016年成立，旨在构建适用于5G和互联网时代的新型通信基础设施。
• 主要产品：Voyager平台、OpenCellular、Terragraph、Project Aquila等。
• 主要特征：需与传统运营商合作，借助其资金和网络资源，发挥互联网内容和技术优势。

3. 爱施德

• 基本介绍：成立于1998年，2010年上市，是民营分销龙头，拥有三大运营商转售牌照。
• 主要产品：移动转售业务、供应链金融、跨境通信、物联网应用等。
• 经营状况：
  • 近5年营收保持在400-500亿元左右。
  • 2017年净利润3.99亿元，2018年亏损0.7亿元。
  • 毛利率约2.6%，净利率为-0.12%。

总结与投资建议

研究总结

1. 电信运营商面临传统业务下滑、流量收入剪刀差扩大、同质化竞争加剧、互联网替代效应增强等挑战。
2. 数据业务特别是视频流量将成为未来增长的重要驱动力。
3. NB-IoT技术将推动物联网大规模应用，运营商有望通过网络能力开放和物联网连接增量重新掌握用户入口。
4. 虚拟运营商作为新型态，通过品牌、计费、客服等系统提供差异化服务，具备较大的发展潜力。
5. 未来市场机会将集中在定制化服务、物联网应用、跨界融合等细分领域。

投资建议

1. 行业龙头寡头垄断，整体机会较少。
2. 虚拟运营商或有机会，尤其是在定制化服务、物联网应用等细分领域。
3. 关注技术驱动型企业，如NB-IoT、5G、OpenCellular等，这些企业将引领行业未来发展方向。

联系信息

• 联系人：欧凯
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