20240328-华创证券-联易融科技-W-09959.HK-2023年报点评_龙头地位不改_业务结构优化下困境有望扭转_6页_727kb

报告核心内容：

核心业绩表现

• 联易融科技发布2023年报显示，全年营业收入868亿元，同比大幅下降611%，经调整净利润亏损286亿元（2022年盈利196亿元）。
• 2023年下半年业绩显著改善，二季度营业收入477亿元，环比增长220%，同比也增长152%。
• 地产收缩、毛利率下滑及减值增加为主要压力来源。

业务结构优化

• 地产融资额占比回落：从2022年的29%降至2023年四季度的15%。
• 客户多元化：客户已覆盖31个申万行业。
• 核心企业客户增长加速，但客户留存率下降，主因地产客户流失。

新增业务与机会

• 电子债权凭证业务：融资额同比大增521%，在业务结构中占比提升至六成七。
• 核心业务“多级流转云”：增速极快，融资额同比增幅822%。
• 跨境业务：积极拓展，特别是利用Web3.0技术输出服务，阻击“金融出海”。其参股的新加坡数字货币银行绿联银行代表潜在增长机会。
• 科技输出：暂未提及盈利模式，主要是低风险技术服务输出。

发展前景与投资建议

• 华创证券维持“推荐”评级，目标价177港元。
• 短期困境有望扭转：新增业务增长强劲，地产业务风险逐渐出清。
• 长期增长潜力：公司作为供应链金融科技龙头，市场占有率第一，并受益于政策支持。
• 提出的观察指标包括PMI、社融、ABS发行规模。
• 本次报告中调整盈利预测，预期2024-2026年经调整EPS分别为-0.002元、0.004元、0.012元。同步指引市盈率、市净率等估值指标。

主要风险

• 地产行业的持续风险。
• 供应链金融市场增速不及预期。
• 费率面临进一步压降压力。
• 短期收入或有不确定性。

附注

• 报告强调其轻资产运营、ROE弹性强、非地产业务高速增长的特点。除传统供应链金融科技外，正大力拓展非地产客户新业务及跨境服务。