被动元件行业深度：技术升级叠加供需紧张，国产替代历史大机遇-20210615-西部证券-54页_2mb

技术升级叠加供需紧张，国产替代历史大机遇

核心内容总结

被动元件作为电子工业的基石，具备高壁垒、高成长性及大市场规模的特性，是当前具有重要战略意义的行业。2019年全球被动元件市场规模约277亿美元，其中电容占比最高，达73.2%，电感占比16.7%，电阻占比10%。MLCC作为电容的核心，市场规模约100亿美元，占据陶瓷电容市场的93%。随着电子设备的轻薄化、多功能化及高性能化趋势，被动元件行业正经历小型化、大容量、高频化、集成化的技术演进。

主要观点与关键信息

1. 高壁垒与长期成长性

• 行业壁垒高：被动元件具有高技术壁垒，MLCC尤为突出，其核心壁垒在于陶瓷粉体材料、制备工艺及流延设备。
• 技术趋势：小型化是行业长期趋势，尤其是MLCC和电感。随着5G、新能源汽车等需求增长，产品小型化、高性能化成为必然。
• 市场潜力：被动元件市场规模达数百亿美元，具备长期成长空间，尤其在MLCC、电感等细分市场。

2. 日韩台系厂商垄断，国产替代空间广阔

• 市场格局：被动元件市场由日韩台系厂商主导，国内厂商市占率较低。例如，MLCC市场CR4达74%，村田市占率31%，国内龙头风华高科仅占2%。
• 国产替代：MLCC国产化率不足4%，进口替代空间巨大。随着日韩厂商退出中低端市场，国内厂商加速扩产，有望逐步抢占市场份额。
• 技术突破：国内企业在中低端MLCC、电阻等市场已实现部分替代，但在高端材料、工艺、设备上仍需突破。

3. 供需双引擎驱动行业景气上行

• 需求端：5G手机、新能源汽车、基站建设等推动被动元件需求增长。2021-2023年全球手机MLCC需求预计分别达11340亿、12306亿、12947亿颗；汽车MLCC需求预计分别达3133亿、3511亿、3855亿颗。
• 供给端：日韩厂商逐步退出中低端市场，国内厂商如风华高科、三环集团、顺络电子等加速扩产，产能扩张显著。
• 行业现状：2020年下半年，随着疫情恢复，被动元件行业进入新一轮景气周期，产品供不应求，价格持续上涨。

4. 投资建议

• 行业评级：给予行业“超配”评级。
• 重点标的：建议重点关注风华高科、三环集团、顺络电子、洁美科技等国内厂商。
• 未来展望：短期缺货将持续至年底，中期5G和汽车电子需求持续增长，长期国产替代进程加快。

关键数据与趋势

• 2019年全球被动元件市场规模：约277亿美元。
• MLCC市场规模：约100亿美元，占电容市场93%。
• 2020年国内MLCC净进口额：43亿美元，占全球总规模32.6%。
• 国内MLCC厂商扩产情况：风华高科、三环集团等在2021年预计产能扩张明显，有望提升市场份额。
• MLCC出口单价变化：2017-2018年累计涨幅高达94%，2020年全球主要厂商陆续宣布涨价。
• 5G影响：5G手机和基站对MLCC和电感需求大幅增加，推动行业景气度上升。
• 汽车电子需求：随着新能源汽车渗透率提升，单车MLCC用量增长，行业需求持续上升。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 下游需求不及预期。
• 产能扩张进度不及预期。

总结

被动元件行业在技术升级和供需紧张的双重驱动下，迎来了国产替代的历史性机遇。随着5G和汽车电子等新兴领域的快速发展，行业需求持续增长，而日韩台系厂商逐步退出中低端市场，为国内厂商提供了广阔的市场空间。国内厂商在技术、产能和成本控制方面不断进步，未来有望在全球被动元件市场中占据更大份额。