煤炭2025年二季度煤炭债复盘_平稳接续_久期继续拉升_22页_2mb

煤炭行业2025年二季度分析总结

行业基本面情况

2025年二季度煤炭市场呈现淡季特征，价格持续寻底，电力需求有所回升但非电消费面临压力。原煤产量虽环比小幅增长，但政策转向可能影响长期供应格局。进口煤呈现收缩态势，结构变动显现，动力煤需求下降而褐煤地位上升。整体煤炭行业营收、利润下滑明显，亏损面扩大至53.61%，成本有所回落。

煤炭债一级市场分析

二季度煤炭债一级市场表现稳中有升，净融资额由负转正（净增194亿元）。新发债券以超长期限品种为主，AAA级主体发行占比高，区域分布集中在山西国企和中央企业。中短期债券发行仍较活跃，市场供给结构较为平衡。

煤炭债二级市场分析

存量煤炭债规模较2024年同期有所缩减，尤其中票占比提升至65.21%。平均期限继续延长，由部分期限拉长至2.70年，反映出市场风险偏好的微调。受基点变化，煤炭信用利差保持横盘趋势，高等级信用利差相对突出，但整体表现弱于利率债。

投资建议

建议投资者提高对煤企"F债获现"能力的关注，积极挖掘"高息债务置换""资源接续"等机会，控制久期或有助于规避未来市场波动风险。面对煤炭信用利差未出现明显扩大，故维持同步大市-A评级。

风险提示

需关注政策执行力度、供应链整合以及煤价长期趋势变化所带来的潜在信用风险，尤其是尾部企业料有分化的可能。